施羅德資本全球創新信託有限公司 - INOV H2 財報電話會議要點

施羅德資本全球創新信託 plc - INOV LON: INOV 報告稱 2025 年每股淨資產價值有所上升，並詳細説明了其管理清算過程中的進一步步驟，包括額外計劃的資本回報和對投資組合變現可能時機的更新看法。

淨資產價值、股價和資本回報

聯合投資組合經理 Harry Raikes 表示，截至 2025 年 12 月 31 日，該信託的每股淨資產價值為 GBP 0.2223，比一年前的 GBP 0.1994 上漲了 11.5%。在此期間，股價從 GBP 0.11 上漲 38.2% 至 GBP 0.152。

Raikes 提醒股東，在 2 月份批准了終止決議後，公司已開始進行 管理清算。在 2025 年，該信託通過回購和註銷股份向股東返還了 3700 萬英鎊，相比之前的 3000 萬英鎊 有所增加。

他補充説，董事會在年度報告和賬目中宣佈，預計在 2026 年上半年 再向股東返還 1800 萬英鎊 的資本。

管理清算方法和投資組合流動性

Raikes 概述了在清算期間修訂投資政策的三個原則：

• 最大化退出價值，強調保持或增加投資組合價值，而不是追求 “短期、價值破壞的機會”。
• 支持而非強迫退出事件，反映出該信託持有的主要是未上市公司的少數股權，其流動性依賴於公司主導的交易。
• 謹慎儲備，保持現金以支持投資組合公司的融資需求，覆蓋運營成本，並應對不可預見的事件。

Raikes 指出，該信託的投資主要是流動性較差的少數股權，這意味着退出事件不在信託的直接控制之內，需要與公司管理團隊和董事會合作。

2025 年活動：變現、後續投資和估值變動

在 2025 年，Raikes 表示該信託從投資組合中實現了 接近 3600 萬英鎊 的變現。根據清算計劃，該信託沒有進行 新投資，但對現有持股進行了 500 萬英鎊 的後續融資，主要與生命科學公司現有承諾相關，包括對 Araris 的 “相對重要的可轉換貸款轉股”，該信託在年內退出了該投資。

討論的顯著投資組合事件和估值驅動因素包括：

• 將 Araris 出售給 Taiho Pharmaceutical。
• 對 AI Company Two（因保密原因未命名）進行的 “重大戰略投資”。
• 將 Securiti AI 出售給 Veeam Software。
• 將 Anthos Therapeutics 出售給 Novartis。
• 對 Revolut 和 AI Company One（同樣未命名）進行的 “提升” 融資輪。

在負面方面，Raikes 表示該信託因 AgroStar 最新融資條款記錄了減值，並且 Ada Health、Genomix 和 Federated Wireless 的估值下降，反映了公司發展和更廣泛市場背景。

他還討論了歸因，表示儘管總淨資產從 1.624 億英鎊 降至 1.412 億英鎊——主要是由於回購——但基礎投資組合記錄了 1700 萬英鎊 的公允價值增益，“主要由 Araris Biotech 驅動”，同時來自增長和風險投資組合的正面貢獻，以及來自信託剩餘公共持股 Autolus Therapeutics 的小幅負面貢獻。

在年末，Raikes 表示投資組合中 98% 是私募股權，Autolus Therapeutics 是唯一剩餘的公共股權持有。他指出 Atom Bank 和 Revolut 是兩個最大的持股，“相差甚遠”。該信託還持有 2400 萬英鎊 的現金。

關鍵退出和公司更新

Raikes 強調了 2025 年的幾筆交易和重大進展：

Araris Biotech： 這家總部位於瑞士的腫瘤學公司在 2025 年第一季度以 4 億美元 的預付款加上 7.4 億美元 的潛在里程碑付款出售給 Taiho Pharmaceutical。Raikes 表示，該交易產生了 “超過 8 倍的投資回報”，投資組合中仍有一小部分價值與里程碑潛力相關。

Anthos Therapeutics： 這家總部位於美國的心血管治療公司，與 Blackstone Life Sciences 一起獲得支持，以 9.25 億美元 的預付款加上 “略高於 20 億美元” 的潛在監管和銷售里程碑被 Novartis 收購。Raikes 表示，該交易代表了迄今為止 1.4 倍的投資回報，如果里程碑達成，可能會使倍數 “接近 3 倍”。

Securiti AI： 該風險投資於 2024 年第四季度進行，作為 Veeam Software 收購該公司的交易的一部分，於 2025 年 10 月以 17.5 億美元 的價格出售。Raikes 表示，考慮到現金收益和仍在投資組合中的 Veeam 股票，未來可實現。該頭寸的標記為 “略高於 2 倍的投資回報”。

Revolut： Raikes 表示，該公司的 2025 財年業績（於 2026 年 3 月公佈）顯示出強勁增長，包括零售客户增加 30% 至 6800 萬，收入增加 46% 至 45 億英鎊，税前利潤為 17 億英鎊。他補充説，Revolut 正在推進獲得 英國銀行執照，並提交了 美國銀行申請，該公司完成了一輪 750 億英鎊估值 的 “上輪融資”，導致信託的賬面價值增加，使 Revolut 成為信託的第二大持股。

前景：進一步的招標和變現時機

展望未來，Raikes 表示董事會計劃在 2026 年上半年再返還 1800 萬英鎊。他説這得益於信託年末的 2400 萬英鎊 現金和貨幣市場基金，以及從 Bluewater Bio 的實現中產生的額外現金，該公司在 Salica Environmental Technologies Fund 中持有，使現金和貨幣市場餘額達到 “超過 3000 萬英鎊。”

Raikes 表示，信託預計將保持 1300 萬英鎊 的儲備，以支持現有投資組合公司，降低後續融資所需時的稀釋風險，並在市場下滑或投資組合表現不佳時提供靈活性。他還表示，董事會預計通過 連續的招標 返還資本，預計每年進行一次，視現金實現情況可能會有額外的臨時招標。

在總結髮言中，Raikes 表示，預計實現將通過貿易銷售和首次公開募股的組合進行，退出結構可能包括收益分成和里程碑付款，這可能會延遲現金的返還，即使交易已完成。他表示，根據當前的投資組合和市場狀況，信託不 “預見到重大實現” 直到 2028 年。

關於施羅德資本全球創新信託 plc - INOV LON: INOV

施羅德英國公共私人信託 plc 專注於對初創企業、中型企業、中市場和大型企業的早期和成熟階段投資。該基金主要投資於醫療保健、金融、工業、技術、消費品、電信、基礎材料和生物技術領域。它尋求投資於上市和非上市公司。它主要投資於在英國註冊或在倫敦證券交易所市場交易的公司，但也可以投資於歐洲、美國和亞洲其他國家。

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