美債市場正在經歷一場方向之爭：中東戰爭究竟是通脹威脅，還是增長拖累？隨着市場敍事悄然轉向，這一問題正令債券交易員陷入兩難。
美國週二延續反彈，兩年期收益率小幅下行，十年期收益率較上週八個月高位明顯回落。市場情緒出現微妙轉變——投資者開始將中東衝突更多解讀為全球增長的下行風險，而非單純的通脹壓力，避險需求重新為美債提供支撐。與此同時，油價當日劇烈震盪，進一步加劇了市場的不確定性。
然而，這場轉變並不意味着方向已然明朗。交易員面臨的核心困境在於：戰爭同時推高通脹預期與衰退風險，兩種力量相互拉扯，令市場難以形成一致判斷，也令美聯儲的政策路徑愈發模糊。
<h2 style="text-align: left">市場敍事轉向，避險邏輯重新主導</h2>
美國國債週二連續第二日上漲。兩年期收益率下行 1 個基點至 3.82%，此前一日已累計下行 8 個基點；十年期收益率下行 2 個基點至 4.33%，較上週觸及的八個月高點 4.48% 明顯回落。
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儘管如此，兩年期收益率自戰爭爆發以來仍累計上行逾 40 個基點，並有望創下 2024 年 10 月以來最大單月漲幅，顯示出市場對通脹壓力的定價並未完全消退。
野村澳大利亞高級策略師 Andrew Ticehurst 表示：&#34;過去幾天，我們看到市場思路正在發生轉變。最初市場聚焦於中東衝突的通脹影響，但我認為現在市場開始更多考慮增長的下行風險。&#34;
高盛高級歐洲股票策略師 Sharon Bell 在接受彭博電視採訪時也指出，即便衝突快速結束，伊朗戰爭對經濟的負面影響仍將持續。
<h2 style="text-align: left">油價劇烈震盪，加劇市場分歧</h2>
油價週二走勢大幅波動，成為當日市場情緒的重要擾動因素。油價盤中一度因伊朗無人機擊中迪拜附近一艘滿載科威特油輪的消息而急漲，隨後據《華爾街日報》報道，特朗普已向幕僚表示，即便霍爾木茲海峽仍大部分關閉，他也願意結束對伊朗的軍事行動，油價隨即收窄漲幅。
這一消息折射出市場對能源供應前景的高度不確定性。霍爾木茲海峽是全球重要的石油運輸通道，其通行狀況直接影響全球能源價格走勢，進而左右通脹與增長預期之間的天平。
<h2 style="text-align: left">滯脹困境，政策路徑難以釐清</h2>
市場當前面臨的深層矛盾，在於戰爭同時觸發了通脹與衰退兩種截然相反的風險，令政策應對空間極為有限。
納索 1982 銀行首席經濟學家 Win Thin 直言：&#34;市場在通脹恐慌——收益率上行——與增長放緩恐慌——收益率下行——之間反覆搖擺。這正是滯脹的難題所在：沒有簡單的政策應對方案，市場也因此難以判斷究竟該聚焦於'滯'還是'脹'。&#34;
目前，交易員押注美聯儲今年將維持利率在 3.5% 至 3.75% 區間不變，僅有小概率預期 2027 年中期前實現一次 25 個基點的降息。
美聯儲主席鮑威爾週一表示，長期通脹預期目前看來仍受控，但美聯儲正在密切監測戰爭影響。美聯儲監管副主席 Michelle Bowman 及理事 Michael Barr 將於週二晚間發表講話，市場將從中尋找利率路徑的更多線索。

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美債週二延續反彈，投資者開始將中東衝突更多解讀為全球增長的下行風險，而非單純的通脹壓力，避險需求重新為美債提供支撐。然而，戰爭同時推高通脹預期與衰退風險，兩種力量相互拉扯，令市場難以形成一致判斷，也令美聯儲的政策路徑愈發模糊。

- 美債市場方向不明，中東戰爭影響通脹和經濟增長的預期。  
- 投資者逐漸傾向於將中東衝突視為增長下行風險，避險需求回升。  
- 油價波動加劇市場不確定性，反映出能源供應前景的高度不明朗。

通脹還是衰退？美債市場陷入兩難！