--- title: "年報透視 | 業績剛見好就遇油價暴漲 三大航 2026 年會繼續 “回血” 嗎" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/281385354.md" description: "截至 4 月 1 日，中國國航、中國東航、南方航空均已完成 2025 年年報披露。數據顯示，2025 年，三大航合計實現營收 4936.82 億元，同比增長 4.36%；歸母淨利潤-25.46 億元，同比增長 58.66%。作為國內航空運輸業的 “國家隊”，三大航的業績表現歷來被視為行業景氣度的 “晴雨表”。2025 年，民航業延續了穩健增長態勢，全行業旅客運輸量同比增長 5.5% 至 7.7 億人次。然而在行業整體回暖的背景下，三大航 2025 年業績卻呈現出顯著分化：南方航空率先實現扭虧為盈，中國國航等則因會計準則處理而陷入 “賬面虧損” 的尷尬境地。2025 年，國際航線的強勁復甦為三大航注入了關鍵的增長動能。然而，進入 2026 年，高油價風險驟增，已然成為懸在航司頭頂的 “達摩克利斯之劍”。在盈虧線上搖擺的三大航，2026 年能否延續減虧勢頭、實現全面盈利，仍面臨嚴峻考驗。南航 “扭虧”，國航 “賬面虧損” 2025 年三大航營業收入均創下歷史新高。南方航空以 1822.56 億元的營收規模繼續領跑，同比增長 4.61%；中國國航實現營收 1714.85 億元，同比增長 2.87%；中國東航營收 1399.41 億元，同比增長 5.92%。" datetime: "2026-04-01T14:10:08.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281385354.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281385354.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281385354.md) --- # 年報透視 | 業績剛見好就遇油價暴漲 三大航 2026 年會繼續 “回血” 嗎 截至 4 月 1 日，中國國航、中國東航、南方航空均已完成 2025 年年報披露。數據顯示，2025 年，三大航合計實現營收 4936.82 億元，同比增長 4.36%；歸母淨利潤-25.46 億元，同比增長 58.66%。 作為國內航空運輸業的 “國家隊”，三大航的業績表現歷來被視為行業景氣度的 “晴雨表”。2025 年，民航業延續了穩健增長態勢，全行業旅客運輸量同比增長 5.5% 至 7.7 億人次。然而在行業整體回暖的背景下，三大航 2025 年業績卻呈現出顯著分化：南方航空率先實現扭虧為盈，中國國航等則因會計準則處理而陷入 “賬面虧損” 的尷尬境地。 2025 年，國際航線的強勁復甦為三大航注入了關鍵的增長動能。然而，進入 2026 年，高油價風險驟增，已然成為懸在航司頭頂的 “達摩克利斯之劍”。在盈虧線上搖擺的三大航，2026 年能否延續減虧勢頭、實現全面盈利，仍面臨嚴峻考驗。 **南航 “扭虧”，國航 “賬面虧損”** 2025 年三大航營業收入均創下歷史新高。南方航空以 1822.56 億元的營收規模繼續領跑，同比增長 4.61%；中國國航實現營收 1714.85 億元，同比增長 2.87%；中國東航營收 1399.41 億元，同比增長 5.92%。 三大航 2025 年業績情況。圖/新京報貝殼財經記者 王真真 製圖 然而，在盈利能力方面，三大航卻走出了截然不同的軌跡。南方航空 2025 年歸母淨利潤為 8.57 億元，相比 2024 年虧損 16.96 億元成功實現扭虧為盈，成為三大航中率先突圍的 “領頭羊”。南方航空將業績扭虧得益於客運運力精準投放與成本端優化，從非經常性損益項目來看，2025 年其合計非經常性損益為 7.12 億元，其中除政府補助外的其他營業外收支貢獻 8.42 億元，是其淨利潤扭虧的重要支撐。 中國東航則延續了近年來的減虧趨勢，2025 年較 2024 年虧損額大幅收窄 61.36%。相比之下，中國國航的表現略顯黯淡。2025 年淨虧損 17.7 億元，較上年同期的 2.37 億元，虧損幅度增長 646.04%，也是中國國航自 2020 年以來連續第六年虧損，累計虧損額高達 727.23 億元。 值得注意的是，中國東航和中國國航在利潤總額層面均已實現扭虧或大幅改善——中國東航 2025 年利潤總額預計為 2.74 億元，實現扭虧為盈；中國國航利潤總額為-15.97 億元，虧損額同比小幅縮窄。 新京報貝殼財經記者注意到，中國國航和中國東航在年報中均明確指出，報告期內轉回部分前期可抵扣虧損形成的遞延所得税資產，導致所得税費用大幅增加。具體來看，中國國航所得税費用同比大增 10.8 億元，中國東航也因同樣原因錄得較高所得税支出。這一調整屬於會計準則下的財務核算行為，並非經營端的實質性惡化。事實上，若剔除所得税因素，兩家公司經營層面均已實現盈利——2025 年前三季度，三大航集體扭虧，國航、東航、南航歸母淨利潤分別達 18.7 億元、21.03 億元和 23.07 億元。 不論是率先扭虧的南方航空還是繼續錄得虧損的中國國航，第四季度傳統淡季均對其業績形成拖累。第四季度，中國國航淨虧損 36.4 億元，南方航空淨虧損 14.5 億元。這一季節性特徵在歷年財報中均有體現，2025 年亦不例外。 三大航 2025 年各季度淨利潤表現。圖/新京報貝殼財經記者 王真真 製圖 **國際航線成增長引擎，客座率提升但票價承壓** 縱觀三大航年報，國際航線的強勁復甦成為拉動業績的關鍵引擎。隨着國際航班恢復至 2019 年的 90% 以上，2025 年國際旅客運輸量同比增長 21.6%。 中國東航的國際業務表現尤為亮眼，全年國際業務收入 457.33 億元，同比大幅增長 20.82%，而國內業務收入 904.19 億元同比微降 0.28%。中國國航的國際客運收入同比增長 14.13%，南方航空國際業務收入同比增長 15.15% 至 576.03 億元。 然而，在運力投入和旅客週轉量雙雙增長的同時，票價水平卻出現下滑。2025 年，三大航在 “量” 與 “價” 之間尋求平衡，但整體呈現 “量增價跌” 的態勢。 從客座率來看，三大航均有顯著提升，中國國航、中國東航、南方航空的整體客座率分別為 81.88%、85.86%、85.74%，但從單位收益來看，價格競爭壓力依然存在。中國國航 2025 年客公里收益同比下降 3.6%，主要受國內線下降 4.9% 的拖累，但降幅較上半年已有所收窄；南方航空每收費客公里收益同比下降 4.17%，其中國內線從 0.48 元降至 0.46 元；中國東航國際航線成為增長核心，國際業務收入同比增長 20.82%，但票價水平同樣承壓。 值得關注的是，第四季度行業收益水平出現回暖跡象。華泰證券的研報顯示，中國國航第四季度單位客公里收益同比微增約 0.2%，反映出行業 “反內卷” 共識初顯成效。然而，進入 2026 年後國際油價大幅上漲，航司通過燃油附加費傳導成本的能力面臨考驗，票價走勢的不確定性依然存在。 在航空公司主業之外，參股及控股子公司的業績貢獻也是影響三大航業績的重要因素。 三大航主要控股參股公司 2025 年業績情況。圖/新京報貝殼財經記者 王真真 製圖 南方航空 2025 年淨利潤扭虧為盈離不開南航物流的穩定貢獻。在其披露的 10 家控股參股公司中，有 4 家實現盈利，其中南航物流實現淨利潤 35.75 億元，廈門航空是南方航空控股參股的 7 家航空公司中唯一盈利的，淨利潤同比增長約 11.76% 至 7.79 億元。 而中國國航已披露的 9 家控股參股公司只有 3 家實現盈利，其中參股的國泰航空2025 年淨利潤達 87.48 億元，成為國航業績中的重要支撐，另外兩家分別為 Ameco（北京飛機維修工程有限公司）、中航財務。中國東航 7 家控股參股公司中有 4 家實現盈利，分別是東航雲南、上海航空、東航技術、STARCO（上海科技宇航有限公司）。 **2026 年面臨的最大風險：油價** 2025 年，航油價格下降為三大航的成本端帶來一定喘息空間。中國國航航空油料成本同比減少 6.85% 至 500.41 億元，南方航空燃油成本同比下滑 4.48% 至 525.26 億元，中國東航飛機燃油成本同比減少 3.98% 至 436.90 億元。 然而，這一利好因素在 2026 年或將逆轉。近期受中東地緣衝突影響，國際油價與航油成本大幅上漲，多家國內航空公司已相繼上調國際航線燃油附加費。4 月 1 日，廈航、中聯航發佈通知，國內航線燃油附加費擬自 4 月 5 日起上調，其中 800 公里（含）以下航段收取 60 元，800 公里以上航段 120 元。此次燃油附加費上調，意味着國內航線燃油費在 4 月要分別上調 50 元和 100 元，漲幅 5 倍。 根據三大航的年報，若平均航油價格上升 5%，中國國航航油成本將上升約 25.02 億元；若平均航油價格上升 10%，南方航空的燃油成本將上升約 52.53 億元。 為應對油價波動風險，三大航均採取了相應措施。中國東航在年報中表示，公司可通過原油互換合約、原油看漲期權、領式期權組合、原油期貨合約等鎖定航油成本，降低航油價格波動帶來的不利影響。2025 年，公司開展航油套期保值交易，截至年末持有尚未交割的持倉頭寸 50 萬桶。另外，中國東航表示，針對航油價格波動風險，公司還可通過機隊更新換代、航路優化、單發滑行、機身減重等措施精益化管理節油，並通過優化運力投放、加強市場營銷提升客座率和單位收益水平，應對航油價格上漲壓力。公司將積極研判油價走勢，謹慎開展航油套期保值業務。南方航空在年報披露後宣佈，公司 2026 年計劃開展航油期貨業務不超過 159 萬噸。 2026 年，為應對持續激烈的市場競爭，三大航依然將國際航線的恢復與拓展作為其提升盈利空間的重要方向。中國國航計劃加密北京—華沙、米蘭、布達佩斯等 10 餘條航線；中國東航國際和地區航線平均周計劃始發班次量達 1400 班，其中歐洲航線周始發 160 餘班，同比增長 24%，而南方航空新航季首日開通北京大興—赫爾辛基航線，上座率高達 98%。 在國內市場，三大航均在加速佈局國產大飛機，據計算，未來三年三大航計劃引進 110 架 C919。截至 2025 年底，作為全球最大 C919 運營商的東航已運營 14 架 C919 飛機，中國東航計劃 2026 年至 2028 年引進 35 架 C919；中國國航 C919 機隊規模為 9 架，計劃未來三年引進 35 架；南方航空的 C919 機隊為 8 架，計劃未來三年引進 40 架。值得注意的是，國航還在年報中披露，其參與了 C929 寬體客機的研發。 民航局此前預判，2026 年全國民航將統籌國內國際兩個市場，預計完成運輸總週轉量 1750 億噸公里、旅客運輸量 8.1 億人次、貨郵運輸量 1070 萬噸。對於仍在盈虧線上搖擺的三大航而言，2026 年能否延續減虧或盈利勢頭，將取決於國際航線恢復進度、成本管控能力以及票價水平的綜合博弈。 新京報貝殼財經記者 王真真 編輯 嶽彩周 校對 楊許麗 ### 相關股票 - 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