--- title: "業績連年鉅虧，“三代接班人” 陸徐楊如何重塑鈞達股份 “造血” 能力？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/281525919.md" description: "海南鈞達新能源科技股份有限公司發佈 2025 年年度報告，顯示營業收入 76.27 億元，同比下降 23.36%；淨利潤虧損 14.16 億元，虧損幅度擴大 139.51%。自 2022 年轉型光伏電池業務以來，公司已連續兩年虧損，且虧損加劇。2025 年毛利率為-1.33%，核心產品光伏電池片毛利率首次轉負，銷售價格無法覆蓋生產成本，現金流惡化，面臨生存挑戰。" datetime: "2026-04-02T12:32:24.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281525919.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281525919.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281525919.md) --- # 業績連年鉅虧，“三代接班人” 陸徐楊如何重塑鈞達股份 “造血” 能力？ 2026 年 3 月 30 日晚間，海南鈞達新能源科技股份有限公司（以下簡稱 “鈞達股份”，002865.SZ）發佈了 2025 年年度報告。 報告顯示，公司 2025 年實現營業收入 76.27 億元，同比下滑 23.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-14.16 億元，虧損額同比擴大 139.51%。這已是公司自 2022 年全面轉型光伏電池業務以來，連續第二年陷入虧損泥潭，且虧損幅度急劇加深。 這份報告清晰地映照出這家曾被譽為 “跨界轉型典範” 的光伏企業在行業寒冬下的真實境況。 從汽車飾件跨界到光伏電池，鈞達股份一度書寫了市值暴漲近十倍的資本神話。然而，當行業週期轉向，疊加自身戰略與治理層面的多重挑戰，昔日的 “優等生” 正面臨嚴峻考驗。 一、 業績滑坡與財務困境：行業週期下的生存挑戰 鈞達股份 2025 年的業績表現，可以用 “斷崖式下滑” 來形容。核心財務數據的全面惡化，揭示了公司在行業深度調整期所承受的巨大壓力。 2025 年，公司營業收入為 76.27 億元，較 2024 年的 99.52 億元下降 23.36%，與 2023 年 186.57 億元的高點相比，更是縮水超過 110 億元。 更為嚴峻的是，2025 年鈞達股份整體銷售毛利率為-1.33%，其中，公司核心產品光伏電池片的毛利率首次由正轉負，降至-1.65%，同比下降 2.13 個百分點。這意味着公司電池產品的銷售價格已無法覆蓋生產成本，陷入了 “越賣越虧” 的境地。分季度看，虧損呈現擴大趨勢，尤其第四季度單季虧損高達 9.97 億元，幾乎貢獻了全年絕大部分的虧損額。 與此同時，公司的虧損加劇，現金流惡化。2025 年，鈞達股份的歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損 14.16 億元，扣除非經常性損益後的淨利潤虧損更深，達到 16.40 億元。經營活動產生的現金流量淨額由 2024 年的淨流入 6.54 億元轉為淨流出 4.86 億元，同比大幅下降 174.23%。這一轉變表明，公司不僅賬面虧損，其主營業務 “造血” 能力也出現嚴重問題。 大規模資產減值計提是導致虧損擴大的直接原因之一。2025 年內，公司共計提各項資產減值準備 4.37 億元，其中固定資產減值 2.66 億元，存貨減值 1.19 億元，商譽減值 0.53 億元。這反映出在光伏技術快速迭代和產品價格持續下行的背景下，公司部分老舊或低效產線及存貨面臨價值縮水壓力。近三年來，公司累計計提的減值金額高達 16.53 億元，持續侵蝕着公司利潤。 截至 2025 年末，公司資產負債率高達 77.69%，較上年末進一步上升。短期借款 10.58 億元與一年內到期的非流動負債 21.51 億元合計達 32.09 億元，而期末貨幣資金 44.11 億元中，有 14.61 億元為受限資金，實際可動用資金有限。高額的財務費用（利息支出 2.73 億元）進一步加劇了盈利壓力。 此外，公司實際擔保餘額合計高達 51.72 億元，佔歸屬於母公司淨資產的比例達 141.31%，其中為資產負債率超過 70% 的被擔保對象提供的擔保餘額達 45.33 億元，潛在的代償風險不容小覷。 高企的負債率和鉅額的對外擔保，如同懸在公司頭上的 “達摩克利斯之劍”，一旦現金流進一步惡化或被擔保方出現風險，將可能引發嚴重的財務危機。 另一方面，公司研發投入金額在 2025 年同比下降 44.35%，研發人員數量從 2023 年的 1348 人鋭減至 2025 年末的 324 人，在技術迭代飛快的光伏行業，研發投入的收縮可能削弱其長期競爭力。 二、 從豪賭光伏到概念炒作："太空光伏"概念暴漲 200% 鈞達股份的發展歷程，是一部從傳統制造業向新能源賽道轉型，又在行業週期中艱難求存的縮影。 公司前身主營汽車塑料內外飾件，於 2017 年登陸深交所。在傳統業務增長乏力、淨利潤連年下滑的背景下，2019 年接任董事長的陸小紅主導了向光伏產業的轉型。2021 年，公司以 14.34 億元收購光伏電池企業捷泰科技 51% 股權，正式切入光伏賽道；2022 年，進一步以 15.19 億元收購剩餘 49% 股權，實現全資控股，並徹底剝離了原有汽車飾件業務。 這場被外界視為 “蛇吞象” 的收購，在當時光伏行業高景氣度的加持下取得了巨大成功。2022 年及 2023 年，公司淨利潤分別達到 7.16 億元和 8.16 億元，股價也從 2021 年低點一度暴漲超 20 倍，市值突破 400 億元，成為跨界轉型的明星案例。 不過隨後，在產能過剩下的行業洗牌與整合變動中，光伏行業進入了 “寒冬” 時期。面對國內光伏行業的激烈 “內卷”，鈞達股份將戰略重心轉向海外市場。2025 年，公司海外銷售收入達到 38.64 億元，同比大幅增長 62.83%，佔總營收比重從 2024 年的 23.85% 躍升至 50.66%。 為支持海外產能建設及全球化佈局，公司於 2025 年 5 月成功在香港聯交所主板上市，成為光伏行業首家 “A+H” 雙平台上市的企業，募資淨額約 12.9 億港元。然而，港股上市並未能扭轉業績頹勢，股價在上市後不久即面臨破發，此次融資更多被視為在業績持續虧損下緩解流動性壓力的舉措。 在主營業務持續虧損的背景下，公司於 2025 年底至 2026 年初拋出了 “太空光伏” 的新故事。公司宣佈以 3000 萬元投資參股上海星翼芯能科技有限公司，佈局低軌衞星及太空算力產業的光伏應用。儘管公司明確表示相關技術尚處研發階段，商業模式存在不確定性，但這一概念在資本市場引發狂熱追捧，公司股價在兩個月內最高漲幅超過 200%。 耐人尋味的是，就在股價因概念炒作大幅飆升後，公司控股股東海南錦迪科技投資有限公司（由楊氏家族控制）於 2026 年 1 月拋出減持計劃，擬減持不超過公司總股本的 3%，按當時股價計算，套現金額最高可達約 7.8 億元。這一 “精準” 減持時機，引發了市場對於實控人借概念炒作高位套現的質疑。 三、 家族控制下：三代接班人的面臨的挑戰 鈞達股份是一家典型的家族控制企業。公司實際控制人為楊仁元、陸小紅等 9 名楊氏家族成員，通過海南錦迪科技投資有限公司持有公司 15.90% 的股份，陸小紅個人直接持股 1.81%。 2025 年 8 月，公司完成董事會換屆，創始人楊仁元的外孫、陸小紅之子陸徐楊接任董事長一職，標誌着楊氏家族完成了從第一代到第三代的權力交接。在新一屆董事會中，楊氏家族成員仍佔據多個關鍵席位，呈現高度集中的家族控制模式。 近年來，公司管理層變動頻繁。2025 年 11 月，財務總監黃髮連因個人工作安排辭職，由具有投融資背景的周小輝接任。2026 年 3 月，證券事務代表陳偉辭職，由殷心悦接任。此前，在轉型過程中，隨着汽車業務的剝離，原上市公司高管團隊幾乎全部更換，由捷泰科技的管理層接管運營。 鈞達股份的故事，是一個關於時代機遇、資本運作與行業週期的複雜敍事。它曾精準踩中光伏風口，通過一場 “豪賭” 式的收購實現了市值與業績的飛躍。然而，當行業潮水退去，風險便逐一顯現。 當前，光伏行業產能過剩、價格下行的週期尚未結束，公司主營的電池片環節盈利空間被極度壓縮，短期內扭虧為盈難度極大，儘管海外收入佔比提升，但受國際貿易形勢、關税政策及地緣政治影響，海外項目（如阿曼 5GW 電池基地）推進存在不確定性，且海外市場毛利率也已大幅縮水至 0.75%。2025 年的鉅虧年報，不僅是一份業績成績單，更是對其商業模式抗風險能力和公司治理水平的一次壓力測試。 從跨界明星到陷入困境，鈞達股份的案例提醒投資者，在追逐高成長賽道的同時，必須冷靜審視企業內在的財務健康度、戰略可持續性以及公司治理的規範性。面對尚未見底的行業調整和自身沉重的財務包袱，鈞達股份能否穿越週期，真正實現從 “資本故事” 到 “實業盈利” 的蜕變，仍需時間給出答案。（《理財週刊 - 財事匯》出品） ### 相關股票 - [515790.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/515790.CN.md) - [159863.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159863.CN.md) - [159609.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159609.CN.md) - [159857.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159857.CN.md) - [516880.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516880.CN.md) - [516290.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516290.CN.md) - [002865.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002865.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [鈞達股份 A 股交易異常波動，目前經營正常及控股股東無買賣集團股票](https://longbridge.com/zh-HK/news/286012577.md) - [我國 “逐日工程” 取得重大突破，機構看好太空光伏萬億空間，光伏 ETF 浦銀 (159609) 漲超 1%，衝擊 3 連陽](https://longbridge.com/zh-HK/news/287147253.md) - [上海太空算力產業生態夥伴正式成立](https://longbridge.com/zh-HK/news/286649623.md) - [穿透底層結構：從 55% 電池與 20% 光伏暴露度看創業板新能源 ETF 景順](https://longbridge.com/zh-HK/news/286533208.md) - [歐洲屋頂光伏市場迎 “搶裝潮”](https://longbridge.com/zh-HK/news/286699067.md)