德國國債正面臨來自全球最大資產管理公司的看空押注。貝萊德旗下基金大幅增持德債空頭頭寸，押注歐洲通脹飆升將推動收益率突破上週創下的 15 年高位。
據彭博報道，管理規模達 65 億美元的貝萊德基金經理 Tom Becker 表示，中東衝突爆發一個月來，他持續加碼五年期和十年期德債空頭，此前已持有三十年期空頭。他預計歐洲將迎來 “相當大幅度的通脹上行”，各國政府為應對能源價格上漲和軍事備戰需求而擴大財政支出，將推動債券供給顯著增加，進而壓低債券價格、推高收益率。
德國十年期國債收益率上週一度升至 3.13% 的高位，目前回落至 3% 附近。但 Becker 認為，這一回調不會持續，收益率將重新走高並突破前期高點，市場可能低估了歐洲政策制定者在能源安全和軍事投入方面的財政響應力度。
<h2 style="text-align: left">歐洲通脹壓力超過其他地區</h2>
Becker 指出，歐洲在此輪能源衝擊中面臨的通脹壓力將大於其他地區，核心原因在於其對霍爾木茲海峽的能源依賴程度較高，且貿易條件相對脆弱。
中東衝突爆發以來，全球原油價格突破每桶 100 美元，歐元區債券市場隨之承壓。儘管歐元區債券的拋售烈度不及美英，但 Becker 認為歐洲所受的通脹衝擊將更為深遠。
與此同時，多個歐洲國家已相繼宣佈削減消費者能源賬單的補貼措施，歐盟委員會也預計將推出應對高能源價格的一攬子方案。這引發市場擔憂，歐洲可能重演 2022 年至 2024 年的劇本——彼時俄烏衝突期間的大規模能源補貼導致財政赤字大幅擴張。
<h2 style="text-align: left">財政擴張推升債券供給</h2>
Becker 的做空邏輯核心在於財政擴張將帶來更大規模的債券供給。他表示，各國政府 “對每一次危機都以財政手段應對、發行更多債務” 的傾向，是他長期以來將通脹視為重大風險的重要依據。
“3% 的名義利率並不算高，尤其是在通脹再度超出目標、更多債券供給隨更大財政響應而來的背景下，” Becker 表示。他認為，隨着投資者開始要求長期債券提供更高的期限溢價，德國十年期收益率將進一步上行。
在德債之外，Becker 還關注德國五年期利率五年後的遠期水平——該指標通常被視為十年期利率的替代參考。他認為該利率應向美國和英國同類水平靠攏。目前德國十年期收益率為 3%，顯著低於美國國債 4.4% 的收益率，意味着德債仍有較大上行空間。
<h2 style="text-align: left">做空英債已獲利，轉戰德債</h2>
這一押注並非 Becker 的首次逆勢操作。今年年初，他便建立了美債和英債空頭頭寸，彼時市場普遍預期美聯儲和英國央行將在 2026 年至少各降息兩次。
中東衝突的爆發徹底顛覆了上述降息預期。油價突破 100 美元后，貨幣市場定價顯示美聯儲今年將不會降息，英國央行和歐洲央行則預計將至少各加息兩次。
形勢逆轉使 Becker 的英債空頭獲利頗豐，其戰術機遇基金過去一個月回報率上升近 3%，而彭博追蹤的同類基金平均虧損約 4%。目前，他已對部分英國頭寸獲利了結，並將注意力轉向德國國債市場。

貝萊德

貝萊德旗下基金持續加碼德債空頭，押注歐洲通脹飆升將推動收益率突破上週創下的 15 年高位。基金經理 Tom Becker 認為，歐洲對霍爾木茲海峽能源依賴度高，此輪通脹壓力將超過其他地區。各國政府為應對能源漲價和軍事需求擴大財政支出，將推升債券供給，進而壓低價格、推高收益率。

- 貝萊德增持德債空頭，押注通脹推動收益率上行。  
- 德十年期國債收益率回落至 3%，但預期將突破 3.13% 高位。  
- 財政擴張將加大債券供給，歐洲通脹壓力較高。

貝萊德加大德債空頭頭寸：預警通脹 “劇烈回升” 將推升融資成本