上交所通用質押式逆回購 GC004 盤中低至 0.01% 業內：進入 4 月資金面相當寬鬆

每經記者：張壽林 每經編輯：陳俊傑

4 月 3 日，上海證券交易所通用質押式逆回購GC004收盤於 0.965%，盤中最低至 0.01%。這一價格甚至低於隔夜期限利率。當日，上海證券交易所GC001盤中最低至 0.630%，當日收盤於 0.995%，較上日降幅達 11.56%。深圳證券交易所R-001盤中低至 0.630%，當日收盤於 0.975%，較上日降幅達 11.36%。

實際上，按照年化收益率 0.01% 價格成交，扣除交易手續費後，反倒是虧損的。但這種虧本的生意，依然有人在做。

“以前我就發現有這種情況，可能是做這個業務的客户，根本就不懂收手續費。” 一位資深債券私募投資人士告訴《每日經濟新聞》記者。

隔夜期限通用質押式逆回購收盤價跌破 1%

GC004 為上交所 4 天期通用質押式逆回購，按照年化 0.01% 的收益率，以 4 月 3 日借出資金為例，由於恰逢三天法定假日，借出後，實際計息天數為 6 天，因此該筆交易實際投資收益率為 0.01%×6/365=0.00016%。而某券商 GC004 交易手續費為 0.004%，據此，0.01% 價格下的投資結果是不賺反賠。

面對如此之低的年化收益率，通常自然是放棄交易了。但實際偏偏就出現了這種明明虧損的交易。

根據 4 月 3 日 GC004 的盤面交易情況來看，當日接近收盤時，15 時 27 分開始，有多手交易按 0.01% 價格成交，直到接近 15 時 29 分，價格才開始走高，最終收盤於 0.965%。

實際上，4 月以來，連續幾日貨幣市場價格趨向下行，隔夜期限資金價格目前已跌破 1%。

4 月 3 日 GC001 收盤於 0.995%，上一日收於 1.125%。4 月 3 日，R-001 收盤於 0.975%，上一日收於 1.1%。

資金價格走低，提示市場資金偏於充裕。中信證券首席經濟學家明明團隊告訴記者，進入 4 月，資金面相當寬鬆，一方面資金跨月結束，疊加銀行季度流動性考核告一段落，負債相對充裕；另一方面 4 月往往是信貸小月，而全年特別國債發行計劃尚未公佈，當下債市資產荒格局延續。

公開市場業務出現有操作記錄以來最小規模

記者注意到，進入 4 月以來，隨着月初銀行業資金需求下降，資金市場流動性更加寬裕，公開市場業務逆回購操作量連日在 10 億元以下。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，4 月 1 日，公開市場開展 5 億元 7 天期逆回購，是 2015 年逆回購轉為常規操作以來，有記錄的最小規模；當日對應有 785 億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠 780 億元。

王青判斷，4 月 1 日央行開展逾 10 年來最小規模 7 天期逆回購，直接原因在於近期資金面持續處於穩中偏松狀態，加之月初流動性向寬；同時，這也釋放了引導市場流動性穩定、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助於穩定市場預期。

整體上看，王青指出，主要受央行在 1—2 月綜合運用 MLF 和買斷式逆回購大規模淨投放 1.9 萬億元中期流動性，以及 3 月政府債券淨融資規模較低等影響，近期資金面持續處於穩中偏松狀態；臨近月末和季末，央行通過質押式逆回購加大短期資金注入，也有效平抑了資金面波動。王青判斷，在中東局勢演變引發外部不確定性驟然升高過程中，現階段國內貨幣政策會以保持流動性充裕、穩定市場預期為重要目標。這可能是月末、季末資金面不緊反松的一個背景。

王青提醒，值得注意的是，在近期資金面穩中偏松過程中，3 月央行中期流動性淨回籠 2500 億元，旨在引導主要市場利率圍繞政策利率在合理範圍內波動。由此，不排除 4 月買斷式逆回購繼續實施淨回籠，DR007 和 1 年期商業銀行（AAA 級）同業存單到期收益率等主要市場利率均值回穩或略有上升的可能。

王青説，2 月底以來中東局勢演變推動國際油價大幅上衝，3 月國內整體物價水平出現較強上行態勢，同時這也會對經濟增長動能形成一定擾動。短期來看，在外部不確定性驟然升高過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩物價傾斜，降息降準時點有可能延後。後期若外部衝擊對國內經濟增長擾動加劇，貨幣政策會相應加大適度寬鬆力度。

每日經濟新聞