--- title: "油價不降，全球經濟只能走向 “慢增長 + 高通脹”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/281829042.md" description: "油價持續高企將全球經濟推向 “慢增長 + 高通脹” 的格局。摩根士丹利警告，長期高油價將對經濟產生深層影響，導致滯脹特徵。研究指出，油價的持續性將使企業面臨長期成本衝擊，最終將壓力轉嫁至價格端。儘管整體通脹數據可能改善，但通脹風險仍偏向上行。高能源成本將拖累消費和企業利潤率，影響經濟活動。" datetime: "2026-04-07T04:47:42.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281829042.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281829042.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281829042.md) --- # 油價不降，全球經濟只能走向 “慢增長 + 高通脹” 油價持續高企正將全球經濟推向一個令人不安的宏觀格局：增長放緩與通脹頑固並存。摩根士丹利警告，真正的風險不在於油價的單次急劇衝擊，而在於高油價長期維持、遲遲不回落所帶來的深層影響。 據追風交易台，摩根士丹利首席全球經濟學家 Seth B Carpenter 領銜的研究團隊在最新報告中指出，圍繞霍爾木茲海峽的地緣緊張局勢即便未進一步激化，也可能在相當長時間內維持對原油供應的部分限制，令油價持續承載地緣政治溢價。 這一情景下，全球經濟面臨的不是短暫的價格衝擊，而是一場持久的能源成本抬升——其宏觀影響將遠比歷史上任何一次油價衝擊更為複雜，且具有明顯的滯脹特徵。 此輪衝擊的方向是滯脹性的，貨幣政策與財政政策將因此出現顯著分化，並對不同經濟體產生截然不同的影響。對投資者而言，這意味着降息預期需要重新定價，而各國政策路徑的差異將成為資產配置的關鍵變量。 ## 通脹風險被低估：二次效應比歷史更持久 摩根士丹利指出，此輪油價衝擊與以往的根本區別，在於價格的 “持續性” 而非 “峯值”。在過去的油價衝擊中，價格往往在上漲後迅速回落，從而自然壓縮了通脹傳導的持續時間。 **但若油價在高位長期停留、缺乏均值迴歸，企業將面臨一場曠日持久的成本衝擊，其通過壓縮利潤率來吸收成本的能力將逐漸耗盡，最終不得不將壓力轉嫁至價格端。** 這意味着，即便能源價格的同比漲幅在數學上會隨時間推移而收窄，二次效應——即能源成本向更廣泛商品和服務價格的傳導——將比歷史經驗所顯示的更為頑固。因此即便整體通脹數據表面上有所改善，通脹風險仍偏向上行。 與此同時，增長雖然放緩，但不會崩潰。持續高企的能源成本相當於對消費和企業利潤率徵收了一筆隱性税，將拖累發達市場與新興市場的經濟活動。這種拖累效應需要時間才能充分顯現，但其影響不可忽視。**這一情景會導致的全球性衰退，增長放緩所帶來的反通脹衝擊將不足以抵消二次效應的推升力量——滯脹格局由此成形。** ## 央行政策分化：美聯儲按兵不動，歐央行傾向加息 面對滯脹壓力，各主要央行的政策取向出現明顯分歧，這將是影響全球利率市場的核心變量。 對通脹預期更為敏感的央行——尤其是歐洲央行和英國銀行——在當前環境下傾向於進一步收緊政策。**根據其最新預測，歐洲央行下一步行動為加息 25 個基點，時間節點預計在 2026 年 6 月；日本央行同樣預計於 2026 年 6 月加息 25 個基點。** **相比之下，美聯儲的處境更為複雜。美聯儲將選擇暫停而非降息，且這一暫停可能延續相當長時間。**其基準預測顯示，美聯儲下一次降息 25 個基點的時間窗口為 2026 年 9 月，但前提是通脹預期不出現明顯漂移。若通脹預期出現上行信號，美聯儲甚至可能將限制性政策立場維持至 2027 年。 新興市場央行的反應則更為分散，高度取決於各國的財政狀況與外部脆弱性，難以形成統一的政策方向。 ## 財政政策：能源補貼的雙刃劍加劇全球分化 在財政政策層面，各國政府的應對方式將深刻影響通脹走勢，並進一步加劇全球宏觀格局的分化。 許多政府正傾向於採取廣泛的價格壓制措施，包括削減燃油税、設置價格上限或實施普惠性補貼，將成本負擔從居民轉移至公共或準公共資產負債表。這類措施雖能提供短期緩衝，但會扭曲價格信號、支撐需求，並有可能使通脹長期維持在高位——尤其是當這些措施受制於財政空間而難以持續時。 對於財政空間有限的能源進口型新興市場而言，廣泛補貼可能損害外部賬户平衡和政策公信力；而能源出口國則受益於貿易條件改善，部分國家還能獲得額外財政收入。這一分化正是新興市場央行政策高度差異化、難以協調的深層原因。 相比之下，採取更具針對性支持措施的國家——聚焦於弱勢家庭或特定行業，同時允許能源價格更充分傳導——雖然短期內消費者承壓更大，但財政成本更低，通脹衝擊也更為可控，代價是增長面臨更大下行風險。鑑於當前較高的債務水平、融資成本上升以及財政規則的重新收緊，除非衰退風險顯著上升，否則大規模財政干預的可能性有限。 \~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【**追風交易台▪年度會員**】 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [USO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) - [IXC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IXC.US.md) - [XOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XOP.US.md) - [IEO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEO.US.md) - [OXY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OXY.US.md) - [OIH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OIH.US.md) - [UCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UCO.US.md) - [XLE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLE.US.md) - [XES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XES.US.md) - [IEZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEZ.US.md) - [VDE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VDE.US.md) - [BP.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BP.UK.md) - [CRAK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRAK.US.md) - [BNO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BNO.US.md) ## 相關資訊與研究 - [油價兩連升 因特朗普最新威脅](https://longbridge.com/zh-HK/news/281806092.md) - [油價正逼近臨界點——4 月中旬會發生什麼？](https://longbridge.com/zh-HK/news/281742411.md) - [應對高油價 印尼上調燃油附加費和機票價格](https://longbridge.com/zh-HK/news/281837423.md) - [時事通識｜原油價格](https://longbridge.com/zh-HK/news/282021211.md) - [國際高油價 韓航空業盼縮短燃油附加費反映時間](https://longbridge.com/zh-HK/news/281856471.md)