--- title: "“多頭不死、空頭不止”，逾百億資金鏖戰生豬期貨" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/281874445.md" description: "4 月 7 日，生豬期貨主力 2605 合約創下新低，跌至 9125 元/噸。儘管生豬現貨價格持平，相關股票如牧原股份和温氏股份有所回升，但期貨市場的多空資金博弈加劇，持倉量從 35 萬手增至 50 萬手，持倉額達到 833.6 億元。儘管豬價處於近二十年低位，期貨市場仍未分出勝負，2605 合約持續下跌。" datetime: "2026-04-07T11:29:10.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281874445.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281874445.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281874445.md) --- # “多頭不死、空頭不止”，逾百億資金鏖戰生豬期貨 **21 世紀經濟報道記者 董鵬** 4 月 7 日，生豬期貨主力 2605 合約盤中最低跌至 9125 元/噸，續創上市以來的新低。 生豬現貨、股票市場，4 月以來則有所止跌，例如國內生豬（外三元）最新價為 10.12 元/公斤，與 3 月末現貨價持平。牧原股份、温氏股份等相關個股也沒有繼續下跌，同期部分個股更是取得了小幅上漲。 造成以上期貨、現貨、股票市場短期走勢差異較大的原因，或與期貨市場上多空資金博弈加劇有關。 實際上，自 3 月中旬豬價開啓本輪下跌以來，生豬期貨便在不斷刷新其持倉紀錄，整體持倉量從 35 萬手左右一路增加至當前的 50 萬手左右。 Wind 數據顯示，截至 4 月 7 日收盤，生豬期貨持倉額已經達到 833.6 億元，沉澱資金（佔用保證金 ）規模則達到 133.4 億元。 雖然豬價已經跌至近二十年的絕對低位，期貨市場上多頭、空頭卻尚未分出勝負，持倉排名前 20 的期貨公司席位近幾個交易日繼續 “增兵” 加倉。 多空資金纏鬥之下，2605 合約維持慣性下跌，不斷創出新低。 4 月以來，生豬現貨的跌幅小於生豬期貨。 中國養豬網數據顯示，4 月以來，國內生豬（外三元）最低價 10.03 元/公斤，3 月末低點為 10.06 元/公斤，同期生豬（內三元）最低價為 9.95 元/公斤，3 月末低點為 10.03 元/公斤。 相比之下，期貨市場不僅跌幅更大，價格也更低，尤其是作為當前多空雙方博弈 “主戰場”，且交投活躍度最高的 2605 合約。 該合約，在今年 3 月末跌破 10 元/公斤後，於 4 月 7 日早盤最低跌至 9.13 元/公斤附近，創出該品種 2021 年上市以來的歷史新低。 處於近二十年絕對低位的豬價，也吸引了大量資金進場 “抄底”，推動生豬期貨持倉規模持續走高。 文華財經數據顯示，3 月上旬，生豬期貨總持倉在 35 萬手左右波動，此後伴隨着主力合約先後跌破 11 元/公斤、10 元/公斤整數價位後，持倉量、持倉金額逐步增長。截至 4 月 7 日午後，生豬期貨總持倉量已經達到 50.1 萬手，較 3 月上旬時增長超過 40%。這一創出紀錄的持倉量，對應着百億元規模以上的保證金。 另據 Wind 統計，截至 4 月 7 日收盤，生豬期貨持倉額已經達到 833.6 億元，沉澱資金規模則達到 133.4 億元，該數據口徑所對應的保證金比例為 16%。其中，持倉金額可以通過期貨結算價、交易單位（16 噸/手）估算，相關數據準確度較高，沉澱資金則因為各家期貨公司收取的保證金標準存在差異，上述具體數據只能作為參考。 不過，即便按照較低標準，以某頭部期貨公司 4 月 7 日生豬期貨 13% 的保證金比例計算，當前多空雙方持倉也已經是 “陳兵百億”。 更為重要的是，雖然短期內生豬期貨不斷走低，主力合約更是低至 9.1 元/公斤，多頭資金卻並未放棄。 以持倉量排名前 20 位的期貨公司席位為例，在過去的幾個交易日裏，多頭增倉力度甚至要大於空頭。比如 4 月 1 日，前 20 名期貨公司席位多頭增倉 4734 手，當日空頭則增倉 2030 手，同時 3 月 2 日、3 月 3 日以上席位多頭增倉數量也要略多於空頭，直至 4 月 7 日空頭增倉數量才反超多頭。 而正所謂 “多頭不死，空頭不止”，在多頭籌碼未充分止損離場、持倉未明顯回落之前，生豬期貨的當前運行趨勢亦難言扭轉。可以預見的變化，無非是多空雙方博弈的主戰場，接下來會隨着 2605 合約交割月的臨近，逐步向下一個主力 2607 合約轉移。 而截至 4 月 7 日收盤，生豬期貨 2607 合約最新價為 10.23 元/公斤，明顯高於 2605 合約 9.21 元/公斤的價格。這一多達 1 元/公斤的價格差，也為後續空頭髮力提供了更大的發揮空間。 生豬養殖企業是天然的空頭，不過因為當前生豬期貨的絕對價格過低，通過賣出套保也難以有效對沖其生豬業務虧損。比如代表今年 11 月豬價預期的 2611 合約，4 月 7 日結算價亦不過 11.98 元/公斤，這要低於絕大多數的生豬養殖企業的成本線。 綜合近期業績説明會與機構調研來看，最具成本優勢的幾家頭部養殖企業中，牧原股份、温氏股份今年 1~2 月生豬成本在 12 元/公斤左右，新希望今年 2 月肥豬完全成本約為 12.3 元/公斤。 牧原股份今年成本目標亦不過 11.5 元/公斤，中短期內通過大幅降本來規避虧損的可能性很小。 而即便是為了減少虧損，選擇通過遠月合約賣出套保，還要考慮到後者作為非主力合約，流動性不足、市場容量較小的問題。 期貨價格過低，自身降本有限之下，部分生豬養殖企業已經做好 “持久戰” 的思想準備，並謀求通過一些新的方式來對沖養殖業務的虧損。 牧原股份選擇的拓展海外市場，以及向產業鏈下游屠宰、肉食環節延伸。2025 年 3 月，該公司曾經通過旗下子公司設立境外全資子公司越南牧原有限公司，主要經營業務為提供生豬養殖方面的技術服務、智能化養殖設備等。 近期召開的年報交流會上，牧原股份的最新口徑已經調整為，“2026 年，公司海外業務發展的目標是在越南落地養殖產能，打通在當地發展的技術路徑”。同時，公司還指出，相比於 2025 年，公司在屠宰端的資本開支規劃有所提升，在屠宰肉食業務上加大投入，提升自宰比率。 具備一定禽類業務對沖，理論上經營壓力更小的温氏股份，今年也明確將 “出海” 作為重要戰略方向，初步目標為佔據越南黃羽肉雞市場 10% 左右的份額，後續根據海外發展情況逐步拓展至豬業、鴨業等其他業務。 歷史數據顯示，2025 年温氏股份銷售生豬 4047.69 萬頭，其中仔豬 503.02 萬頭，為國內僅次於牧原股份的第二大生豬養殖企業。 而在國內推動生豬行業去產能的背景下，温氏股份則對外宣佈，將向市場年供應 500 萬頭鮮乳豬及烤乳豬等系列產品，作為公司仔豬銷售的重要方式。在其看來，此舉可降低生豬出欄體重、避免壓欄增重，從而緩解產能過剩問題。 上一輪豬週期入行，業務涉及地產、養殖的京基智農，則是通過外部併購進行多業務 “對沖”。根據近期公告，該公司計劃通過增資、簽署一致行動協議等方式，合計取得江蘇匯博機器人技術股份有限公司的控制權，並將其納入並表範圍。對此京基智農稱，“有助於公司平衡生豬養殖主業的週期性波動，推進公司實現外延式發展”。 ### 相關股票 - [159867.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159867.CN.md) - [300498.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300498.CN.md) - [002714.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002714.CN.md) - [159172.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159172.CN.md) - [560210.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/560210.CN.md) - [159616.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159616.CN.md) - [02714.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02714.HK.md) - [159173.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159173.CN.md) - [159275.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159275.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [《駐京專電》農業部：嚴格落實生豬產能去化措施，推動價格合理回升](https://longbridge.com/zh-HK/news/286880257.md) - [《駐京專電》農業部修訂生豬產能綜合調控實施方案，下調能繁母豬保有量目標](https://longbridge.com/zh-HK/news/286489782.md) - [台糖、台畜、生立攜手 助台灣畜牧業攻高值生醫應用](https://longbridge.com/zh-HK/news/286387379.md) - [19 家上市豬企一季度承壓，生豬產能調控釋放新信號](https://longbridge.com/zh-HK/news/287093262.md) - [牧原股份股價 “跳水” 創上市新低，豬週期 “至暗時刻”？](https://longbridge.com/zh-HK/news/287013473.md)