--- title: "中信建投 | 營收向好業績穩定，優選基本面 + 高股息兼顧標的——銀行業 2025 年報綜述" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/281943254.md" description: "中信建投證券研究報告指出，2025 年上市銀行營收和利潤均實現小幅正增長，息差降幅持續收窄，核心營收回到正增長區間。信貸需求穩定，負債成本優化，四季度息差企穩。財富管理回暖，中收增長加速，資產質量符合預期。展望 2026 年，營收有望繼續改善，建議關注基本面優異、股息率高的優質標的。整體來看，銀行業防禦性強，適合市場避險。" datetime: "2026-04-07T23:25:55.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281943254.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281943254.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281943254.md) --- # 中信建投 | 營收向好業績穩定，優選基本面 + 高股息兼顧標的——銀行業 2025 年報綜述 文｜馬鯤鵬 李晨 王欣宇 2025 年上市銀行營收、利潤均實現小幅正增長，趨勢向好。息差降幅持續收窄 + 中收回暖，上市銀行核心營收已回到正增長區間。信貸需求未見改善，規模增速保持穩定。負債端成本優化下，四季度息差基本邊際企穩。財富管理逐步回暖下中收增長提速，債市震盪下其他非息保持大個位數增長。資產質量符合預期，不良生成率環比提升，對公房地產風險持續暴露，零售、小微風險未見拐點。展望 2026 年，隨着息差降幅收窄，其他非息拖累不大的情況下，營收有望繼續改善，利潤能夠保持穩定增長。目前銀行業實際經營和預期底部進一步夯實的情況下，板塊防禦、避險屬性較強，以對沖市場為主。板塊內部或根據短期基本面及股息率比價頻繁輪動，建議兼顧基本面優異、股息率紮實的優質標的。 核心營收趨勢向好，2025 年銀行業營收保持小幅正增長，優質區域城商行業績增速繼續領跑：2025 年上市銀行營業收入同比增長 1.4%，較 9M25 提升 0.6pct，主要是得益於四季度息差降幅收窄 + 中收陸續回暖 + 債市震盪下其他非息基本穩定。其中國有行、城商行分別同比增長 2.4%、6.0%， 股份行同比減少 1.7% 。具體來看，淨利息收入同比減少 0.8%，降幅繼續收窄，主要是規模穩定增長情況下，息差得益於存款端成本壓降，降幅企穩。非息收入方面，資本市場活躍度提高，理財規模上升，中收持續邊際改善。息差降幅收窄 + 中收回暖，2025 年上市銀行核心營收同比增長 0.1%，增速由負轉正，環比 9M25 提升 0.7pct。其中國有行、股份行核心營收分別同比變動-0.3%、0.6%。四季度債市利率窄幅震盪，疊加去年同期高基數，四季度單季金市業務收入相對穩定。但部分銀行選擇繼續兑現 AC 賬户投資收益，疊加貴金屬、租賃等業務的增量，其他非息收入全年保持大個位數增長。 利潤保持穩定增長，較 9M25 小幅提速。規模擴張仍是主要正向貢獻因素，息差收窄是主要拖累。2025 年上市銀行歸母淨利潤同比增長 1.6%，增速較 9M25 提升 0.3pct。其中國有行、城商行分別同比增長 1.7%、8.2%，股份行同比減少 0.1%。 2025 年上市銀行 ROE 同比下降 0.5pct 至 9.6%，ROE 整體呈下行趨勢。其中，國有行、股份行、城商行分別同比下降 0.7pct、0.7pct、0.2pct 至 9.3%、8.3%、10.8%。盈利驅動拆分來看，規模增長是最主要的正向貢獻因子，正向貢獻淨利潤 8.4%；此外其他非息、中收、撥備少提也分別正向貢獻淨利潤 1.2%、0.7%、0.2%。負向貢獻因子來看，息差仍是主要拖累項，負向貢獻利潤 增 9.0%，但息差收窄拖累程度較 9M25 略有減少。 擴錶速度繼續小幅提升：有效信貸需求不足，信貸增速保持穩健，債券等非信貸資產增長較快。四季度存在票據衝量，部分信貸儲備騰挪至 1Q26 投放，零售信貸需求未見好轉：上市銀行總資產同比增長 9.1%，增速較 3Q25 提升 0.4pct。其中國有行、股份行總資產分別同比增長 10.4%、5.2%。信貸需求未見明顯修復下，信貸投放增速邊際略有放緩，資產端以債券投資、同業資產靈活補位。4Q25 上市銀行貸款規模同比增長 6.9%，季度環比下降 0.4pct。國有行、股份行分別同比增長 8.0%、3.4%。四季度信貸增量以對公貸款和票據貼現為主，零售貸款需求仍然偏弱。在 2025 年全年信貸投放量已達預期目標的情況下，部分銀行選擇將一些優質項目騰挪至 1Q26 投放，以平滑和緩解開門紅壓力。 存款增速保持穩定，定期化趨勢邊際放緩： 2025 年銀行存款同比增長 7.3%，增速較 9M25 持平。其中國有行、股份行分別同比增長 7.7%、5.6%。2025 年上市銀行活期存款佔比環比 1H25 降低 0.6pct 至 37.6%，活期存款佔比降幅相對收窄，逐步企穩。部分零售銀行的活期存款佔比已經開始回升。 息差降幅持續收窄，部分銀行四季度息差邊際企穩：4Q25 上市銀行淨息差（測算值）季度環比下降 3bps 至 1.45%，繼續築底，2025 年上市銀行淨息差較 9M25 僅小幅下降 2bps 至 1.47%，同比下降息差降幅有所收窄。個股來看，上市銀行 4Q25 淨息差環比變化情況有所分化，工行、交行、招行、渝農等有所回升，其他多數銀行仍呈下行趨勢。宏觀經濟弱復甦的大背景下，有效需求尚未見明顯修復，同業競爭激烈，資產端利率仍處於下行區間，2H25 上市銀行貸款收益率環比 1H25 下降 21bps 至 3.40%。但隨着定期存款逐步到期重定價，存款掛牌利率下調的利好持續體現。 2H25 上市銀行存款成本較 1H25 下降 17bps 至 1.55%，有力託底息差。當前貸款利率已下降至較低水平，隨着負債端成本的持續優化和資產端靈活擺佈，上市銀行淨息差降幅有望繼續收窄，2026 年息差降幅應低於 2025 年全年。 財富管理逐步回暖下中收增長提速，四季度債市區間內震盪，疊加部分銀行繼續兑現 AC 户投資收益，其他非息保持大個位數增長：2025 年，上市銀行非息收入同比增長 7.0%，較 9M25 提速 0.9pct。其中淨手續費收入同比增長 5.7%，較 9M25 提升 1.4pct，主要是 2025 年資本市場活躍度提高，理財規模回升，財富管理等業務收入在低基數下企穩回升。疊加結算清算、託管手續費持續增長，中收呈現逐季改善的趨勢。其他非息收入方面，四季度債市區間窄幅震盪下，金融市場投資收益保持穩定，較二三季度的高位有所回落。但部分銀行在年末繼續兑現部分 AC 户投資收益，疊加貴金屬等其他非息收入增長，全年其他非息同比增長 8.2%，較 9M25 提速 0.4pct。 資產質量表 觀 穩定，不良生成率環比提升，信用成本邊際上行。對公房地產風險繼續出清，不良率季度環比上升。零售、小微風險未見拐點，不良率仍在上升： 4Q25 上市銀行整體不良率為 1.24%，季度環比下降 1bp。加回核銷不良生成率（測算值）為 0.84%，季度環比上升 11bps，同比下降 1bp。不良生成率邊際上升主要是對公房地產的存量風險加速出清以及零售信貸資產質量繼續行業性邊際惡化。4Q25 上市銀行整體撥備覆蓋率為 230%，季度環比下降 2pct。風險抵補能力相對充裕。4Q25 上市銀行信用成本季度環比邊際上升 6bps 至 0.71%。重點領域方面， 2025 年上市銀行對公房地產不良率較 1H25 上升 20bps 至 4.37% ，不良率上升預計和下半年部分房企出現債務展期風險有關，符合市場預期。經營貸、消費貸、信用卡等零售端風險仍在持續暴露，2025 年上市銀行零售貸款不良率較 1H25 繼續上升 9bps，同比大幅上升 22bps 至 1.38%，已處於 2020 以來的高位。零售風險目前難見趨勢性拐點，仍需等待經濟修復和居民收入預期實質性改善。 年度分紅：目前共 22 家銀行公佈了 2025 年度分紅方案，其中六大國有行的分紅率保持 30% 不變（按照歸母淨利潤口徑），招行分紅率 33.9%，繼續領跑全行業。中信銀行、浦發銀行、民生銀行、華夏銀行、無錫銀行、瑞豐銀行分紅率有小幅提升。 展望 2026 年：息差降幅收窄 + 中收回暖，營收有望繼續改善；資產質量能夠保持穩健，利潤實現穩定增長。1）規模上，信貸需求未見明顯修復，但支持實體經濟力度不減，預計 2026 年信貸增量基本略有多增或基本持平，上市銀行業貸款增速基本穩定。2）目前 26 年降息幅度預期較少，時點或相對靠後，資產端下行幅度或能減弱。且負債端成本優化下，淨息差降幅能夠小於 2025 年，預計僅在 5-10bps 左右。3）財富管理趨勢向好，中收增速有望繼續提升。4）其他非息存在一定高基數壓力，但拖累營收程度或相對有限。預計 2026 年債市仍以震盪市為主，銀行其他非息收入仍具備不確定性，但目前看金市業務壓力應小於 2025 年。5）資產質量方面，金融十六條等緩釋風險的政策不斷延期，以時間換空間大趨勢下，預計不良率、撥備覆蓋率能夠保持穩定合理區間。房地產風險繼續出清，盈利能力相對有優勢的銀行，或將在 2026 年逐步加大對商業房地產不良貸款的核銷。零售、小微信貸的資產質量短期內難見拐點，或仍緩慢小幅暴露，需等待居民收入水平真正改善。撥備底子更充裕的銀行，能夠更好地支撐利潤穩定釋放。 投資建議：目前銀行業實際經營和預期底部進一步夯實的情況下，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求，安全邊際進一步提升，板塊防禦、避險屬性較強，以對沖市場為主。經濟預期未見向上拐點前，板塊內部難以全面切換至順週期品種。板塊內部或根據短期基本面及股息率比價頻繁輪動，建議兼顧基本面優異且保持行業領先、股息率紮實的標的。 （1）經濟復甦進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。 （2）地產、地方融資平台債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。 （3）寬信用政策力度不及預期，公司經營地區經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。 （4）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。 馬鯤鵬：中信建投研究所董事總經理、研委會副主任、金融行業負責人、銀行業首席分析師。十餘年金融行業研究經驗，對銀行業研究有深刻認識和豐富經驗，新財富、水晶球等最佳分析師評選第一名。英國杜倫大學金融與投資學碩士。 李晨：中國人民大學金融碩士，銀行業分析師。多年銀行業賣方研究經驗，2017-2022 年新財富、水晶球等最佳分析師評選上榜團隊核心成員。 王欣宇：中國人民大學金融學學士，新加坡國立大學理學碩士，銀行業分析師。 證券研究報告名稱：《營收向好業績穩定，優選基本面 + 高股息兼顧標的—銀行業 2025 年報綜述》 對外發布時間：2026 年 4 月 3 日 報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 本報告分析師： 馬鯤鵬 SAC 編號:S1440521060001 SFC 編號:BIZ759 李晨 SAC 編號:S1440521060002 SFC 編號:BSJ178 王欣宇 SAC 編號:S1440525070014 ### 相關股票 - 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