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title: "高盛交易主管：指數暴拉之際我為何選擇不追漲？"
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description: "高盛 Delta-One 業務主管 Rich Privorotsky 認為，如果油價持續高於戰前水平，此輪上漲更像是空頭回補的技術性反彈，而非值得追漲的趨勢行情。停火協議的脆弱性及伊朗對海峽過境管控的模糊表態，均構成潛在風險。市場的最終裁判標準只有一個：霍爾木茲海峽的實際油輪流量，而這一數據需要時間來驗證。"
datetime: "2026-04-08T13:51:18.000Z"
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# 高盛交易主管：指數暴拉之際我為何選擇不追漲？

霍爾木茲海峽停火協議推動市場大幅反彈，但高盛 Delta-One 業務主管直言"不追漲"，並趁勢減倉。

兩週停火消息落地，納斯達克與小盤股大幅跳升，漲幅超過高盛 Delta-One 業務主管 Rich Privorotsky 此前的基準預期。

Privorotsky 認為，**此輪上漲更像是空頭回補的技術性反彈，而非基本面的實質性改善。**標普 500 指數已收復約三分之二的前期跌幅，歐洲股市的漲幅更顯過度——他估計"合理"漲幅應在 2% 至 3% 之間，而非實際錄得的 5%。

與此同時，**停火協議本身的脆弱性以及伊朗對海峽過境管控的模糊表態，均構成潛在風險。**

## **停火協議：樂觀與悲觀並存**

Privorotsky 將此次停火消息的市場意義一分為二。

**樂觀的解讀是：**這標誌着衝突走向終結的開端，雙方在政治上各自找到了"勝利者"的敍事框架，並在兩週談判窗口內正式坐上談判桌。

**悲觀的解讀是：**雙方實質立場仍相去甚遠。伊朗的條件包括堅持鈾濃縮權利，以及在霍爾木茲海峽建立某種形式的"過路費"徵收與管控機制，可能還涉及與阿曼共同參與——這對美國而言極難接受。

對於市場而言，上述細節的微妙差異並不重要。真正的關鍵變量只有一個：**油輪能否通過霍爾木茲海峽，以及通過的速度和規模。**

## **伊朗"收費站"：供應受控，油價難回 80 美元區間**

伊朗外長 Abbas Araghchi 在社交媒體上發文稱："在兩週內，經由伊朗武裝力量協調，並考慮到技術限制，霍爾木茲海峽的安全通行將成為可能。"

Privorotsky 對這段表述的解讀頗為直白：油輪須經伊朗"收費站"審批方可通行，"技術限制"意味着吞吐量將被主動管控——供應充足到足以避免局勢升級，但又不足以令伊朗在談判中失去籌碼。

這一判斷支持他對油價走勢的基本看法：**國際原油維持在 90 美元區間，而非跌回 80 美元區間。**但他同時指出，屆時將有大量水下對沖頭寸和商品交易顧問（CTA）的多頭倉位需要了結，形成階段性賣壓。

## **技術面：覆蓋盤驅動反彈，正向 Gamma 放緩上行**

在股票市場，此輪反彈的結構印證了 Privorotsky 此前對不對稱格局的判斷：整體持倉規模偏高，淨倉位偏低，投資者普遍持有過多指數對沖，導致大量期貨空單需要被回補。

CTA 策略的機械性買入現已啓動，並預計將持續一段時間。波動率壓縮進一步構成順風因素。

據 SpotGamma 數據，標普 500 指數 6800 點附近**存在約 100 億美元的正向 Gamma 集中區（處於歷史第 85 百分位）**。正向 Gamma 將對指數的進一步上行形成阻力，快錢落袋，市場將逐步轉向震盪整固，指數波動率也將進一步下行。

## **風險：停火脆弱，歐股偏貴，新高難期**

Privorotsky 明確表示，在目前點位追漲並不是一筆好交易。

其一，停火本質上是脆弱的。他指出，隔夜已有海灣地區的空襲發生，儘管這或許是"滯後效應"，但圍繞代理衝突（如黎巴嫩與以色列之間的摩擦）的分歧，為協議破裂留下了充足空間。

其二，市場的最終裁判標準只有一個：霍爾木茲海峽的實際油輪流量，而這一數據需要時間來驗證。

其三，歐洲股市漲幅明顯過度，感覺已經"透支"。

對於後市方向，Privorotsky 認為需要觀察三個變量的共振：利率、信用利差與油價。

其中利率權重最大，不僅取決於油價走向，更取決於油價最終在哪個水平上穩定下來。信用利差方面，尾部風險對沖的加速消退將帶來積極信號，但近期參考價值有限。波動率壓縮則將這一切串聯在一起，共同決定合理的現貨定價。

他的最終結論是：**如果油價結構性地高於戰前水平，此輪反彈更像是機械性的技術修復，而非值得追漲的趨勢行情。他的操作選擇，是在這波暴拉中賣出部分多頭倉位，而不是跟進加倉。**

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