--- title: "大型授權協議提升了 3SBIO 的利潤，但核心銷售額有所下滑" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282213137.md" description: "三生製藥的利潤因與輝瑞達成重大許可協議而激增，2025 年的收入增長了 94%，達到 25.8 億美元。然而，核心銷售下降了 9.3%，引發了投資者的擔憂。公司面臨着對其成熟產品的競爭壓力，導致市場份額的侵蝕。儘管輝瑞帶來了財務上的提升，但核心收入的下降突顯了維持增長的挑戰。三生製藥的現金儲備為 121.8 億元，正在進行持續的研發工作和新藥審批，但投資者情緒依然複雜，這在股價波動中得以體現" datetime: "2026-04-09T14:10:59.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282213137.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282213137.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282213137.md) --- # 大型授權協議提升了 3SBIO 的利潤，但核心銷售額有所下滑 這家中國製藥公司因與輝瑞達成一項開發新癌症藥物的豐厚交易，盈利大幅增長，但其老產品面臨壓力。 _圖片來源：Bamboo Works_ #### **關鍵要點：** - 三生製藥的收入在 2025 年激增 94%，達到 25.8 億美元，得益於來自輝瑞超過 10 億美元的預付款。 - 然而，核心銷售和服務的收入下降了 9.3%，使投資者在樂觀和悲觀反應之間感到困惑。 對於許多在香港上市的製藥公司而言，來自國際許可交易的預付款可以為其財務注入強心劑，提升盈利。 但這些高調合作帶來的收益有時可能是短暫的。公司的財務健康狀況的真正考驗可能在於其產品的基礎增長，正如 **3SBio Inc.**（1530.HK）最新的 年度業績 所示。 在輝瑞（PFE.US）與這家制藥巨頭達成的重磅權利交易推動下，令人印象深刻的頭條數字背後，三生製藥的基礎銷售卻有所回落，使投資者對如何反應感到猶豫。 三生製藥的收入在 2025 年同比激增 94.3%，達到 176.9 億元人民幣（25.8 億美元），淨利潤則四倍增長至 84.8 億元人民幣，這主要得益於輝瑞購買一款正在開發的癌症藥物國際權利的約 94.3 億元人民幣的費用。隨着該交易還有高達 48 億美元的額外里程碑付款尚未實現，前景似乎光明。但目前，如果將許可的意外收入排除在 2025 年盈利之外，產品和服務的收入下降了 9.3%，約為 82.7 億元人民幣。 在這一核心數字背後，三生製藥的成熟產品面臨日益增長的競爭挑戰，包括用於抵消化療效果的療法，以及市場份額的侵蝕。 關鍵的收入支柱，一種用於治療血小板減少症患者的注射劑，正受到已納入中國集中採購的口服替代品的壓力，導致價格大幅下調。三生製藥的注射藥物 TPIAO 在中國大陸的市場份額去年下降了 6.2 個百分點，降至 60.4%。 與此同時，三生製藥的子公司專注於開發新藥的陽光國健，其自主產品的銷售也出現下滑。年收入降至 9.12 億元，僅佔總收入的 21.71%。 更具體地説，其用於治療自身免疫疾病的旗艦產品也在下滑。該藥物 Yisaipu 在 TNF 抑制劑市場的份額降至 23.35%，落後於基於阿達木單抗的抗炎藥物，後者佔有 48.83% 的市場份額。乳腺癌藥物 Cipterbin（HER2 單克隆抗體）的銷售在 2025 年也有所下降，主要是由於 HER2 抗體藥物偶聯物（ADCs）的崛起。與此同時，該公司在 2025 年 1 月與 **Duality Biotherapeutics**（9606.HK）合作開發 HER2 ADC，表明其將 Cipterbin 視為即將被淘汰的傳統藥物。 投資者對三生製藥的態度在樂觀和悲觀之間搖擺，導致股價波動。在業績發佈前，樂觀情緒佔據主導，導致股價在 3 月 27 日上漲 10.41%。在 3 月 30 日業績公佈後，股價在下一個交易日下跌 6.75%。波動仍在繼續，4 月 1 日反彈 11.84%。該公司的市值目前約為 644 億港元，反映出對其中長期前景的樂觀和悲觀看法。 #### **現金緩衝** 與輝瑞的合作增強了三生製藥的財務狀況。到去年年底，該公司持有現金儲備 121.8 億元，利息負債比率僅為 9.8%。當時，這家制藥公司有超過 20 個藥物研發項目，年研發支出達到 15.2 億元，同比增長 14.6%。三種新治療藥物——envafolimab、eltrombopag 和 roxadustat——去年獲得市場上市批准，旨在治療血小板疾病、癌症和貧血。此外，針對痛風、特應性皮炎和黃斑疾病的候選治療的新藥申請也已提交，隨着時間的推移，這些可能會補充公司的收入。 與此同時，與輝瑞的合作正在逐步轉化為更可預測的里程碑收入。今年 1 月，輝瑞啓動了 PD-1/VEGF 雙特異性抗體作為結直腸癌治療的全球三期臨牀試驗，並招募了第一位患者。在一年內，它還計劃在多個適應症上啓動全球三期臨牀試驗，包括非小細胞肺癌、子宮內膜癌和尿路上皮癌。三生製藥作為該藥物的發源公司，潛在的總里程碑付款可能達到 48 億美元。 與此同時，除了核心業務外，另外兩個部門已成為三生製藥的重要收入來源。 一家專注於脱髮和肥胖治療的子公司 Mandi International 在 2025 年上半年帶來了 7.43 億元的收入，得益於其在脱髮治療藥物米諾地爾的 71% 市場份額。該單位正在進行分拆上市，繼續產生穩定的現金流。 此外，合同藥物開發和製造服務去年帶來了 2.63 億元的收入，同比增長 46.3%。 三生製藥的市盈率約為 7 倍，而另一家向創新藥物轉型的成熟製藥公司 **CSPC Pharmaceutical Group**（1093.HK）的市盈率約為 26 倍。投資者可能尚未完全考慮到與輝瑞的合作所帶來的潛在好處，包括後期試驗和相關的付款里程碑。三生製藥估值的任何上升都將取決於核心產品銷售的恢復、候選療法的進展，以及與輝瑞的藥物合作的臨牀試驗。 _要訂閲 Bamboo Works 每週的免費通訊，請點擊_ 這裏 **_Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。_** ### 相關股票 - [01530.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01530.HK.md) - [LABD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LABD.US.md) - [IHE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IHE.US.md) - [BBH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BBH.US.md) - [IXJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IXJ.US.md) - [XBI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XBI.US.md) - [ARKG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARKG.US.md) - [LABU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LABU.US.md) - [IBB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IBB.US.md) - [BIB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BIB.US.md) - [VHT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VHT.US.md) - [PBE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PBE.US.md) - [562050.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/562050.CN.md) - [IBBQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IBBQ.US.md) - [FBT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBT.US.md) - [PFE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PFE.US.md) - [TBXU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TBXU.US.md) - [SBIO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SBIO.US.md) ## 相關資訊與研究 - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：Argen X SE - ADRARGX-US 的目標價調升至 1059 元，幅度約 3.62%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286592889.md) - [歐洲委員會批准輝瑞的 HYMPAVZI 用於治療伴有抑制劑的 A 型或 B 型血友病的成人和青少年 | 輝瑞股票新聞](https://longbridge.com/zh-HK/news/286244385.md) - [翰森製藥治療晚期實體瘤藥物臨牀試驗獲批](https://longbridge.com/zh-HK/news/286336046.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：碩騰 ZTS-US 的目標價調降至 130 元，幅度約 4.41%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286581248.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：伊魯米納 ILMN-US 的目標價調升至 145 元，幅度約 3.57%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286476222.md)