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title: "Circle 的股票下跌，分析師警告稱未來可能面臨利潤率擠壓"
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description: "Circle Internet Group 的股價下跌 7.44%，至 87.41 美元，此前 Compass Point 的分析師將該股票評級下調至 “賣出”，理由是對其 USDC 業務的利潤壓縮表示擔憂。此次下調反映了對近期增長趨勢可能不會帶來更強盈利能力的擔憂，因為增長轉向了低利潤渠道。分析師預測第一季度的 EBITDA 將下降 19%，2027 財年的預估將下降 20%。儘管華爾街的情緒較為平衡，但短期前景取決於 Circle 能否在不進一步侵蝕利潤的情況下維持增長"
datetime: "2026-04-09T17:37:24.000Z"
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# Circle 的股票下跌，分析師警告稱未來可能面臨利潤率擠壓

Circle Internet Group 的股票在週四大幅下跌，此前 Compass Point 的分析師下調了該股票評級，理由是對其核心 USDC 業務即將面臨的利潤壓縮表示擔憂。

該股票下跌了 7.44%，至 87.41 美元，扭轉了 2026 年截至週三上漲 19% 後的部分近期漲幅。

Compass Point 將其評級從中性下調至賣出，並將目標價從 79 美元下調至 77 美元，警告稱近期的增長趨勢可能無法轉化為更強的盈利能力。

## 增長轉向低利潤渠道

儘管 USDC——該公司的旗艦美元掛鈎穩定幣——的供應保持韌性，但分析師強調了增長髮生地的結構性轉變。

根據 Compass Point 的數據，自 2 月初以來，近 80% 的 USDC 供應增長來自 Sky、Binance 和 Ethena 等平台。

這些合作關係涉及分銷協議，減少了 Circle 從 USDC 儲備中產生的利息收入份額。

Circle 在這些網絡之外持有的 USDC 賺取更高的利潤，稱為 “離線供應”。

因此，向以合作伙伴驅動的增長轉變正在稀釋盈利能力，即使整體採用率上升。

這種動態標誌着與以往加密貨幣下跌的不同，以往 USDC 供應通常會下降。

在當前環境中，收益分享安排支持了流通水平，但同時對利潤施加壓力。

## 盈利風險在業績前加劇

分析師預計這些趨勢將對即將發佈的業績產生影響，Compass Point 預測盈利能力將下降。

“CRCL 的第一季度業績可能無法滿足上升的預期，” Ed Engel 寫道。“展望第二季度，合作平台上的 USDC 仍高於第一季度的平均水平。因此，如果當前趨勢持續，我們預計毛利率將繼續承壓。”

該公司估計 Circle 的息税折舊攤銷前利潤在第一季度將比上一季度下降 19%。其對 2027 財年 EBITDA 的預測也比華爾街共識預期低 20%。

這一警告是在投資者越來越關注增長質量而不僅僅是 USDC 供應擴張的背景下發出的。

## 利率敏感性和多元化挑戰

Circle 的商業模式仍然嚴重依賴於 USDC 背後儲備產生的利息收入。在 2025 年第四季度，儲備收入佔總收入的 \[MONEY value="733000000" currency="usd" notation="long" replace="false"\]，總收入為 \[MONEY value="770000000" currency="usd" notation="long" replace="false"\]，突顯了其對現行利率的依賴。

儘管 USDC 流通在此期間增長了 72%，達到 \[MONEY value="75300000000" currency="usd" notation="long" replace="false"\]，但儲備回報率的下降部分抵消了這一好處，突顯了公司對宏觀經濟條件的暴露。

這種利率敏感性為盈利引入了波動性，使 Circle 更像是一個依賴收益環境的金融平台，而不是傳統的科技公司。

為了解決這一問題，公司正在擴展到新的領域，包括 Circle Payments Network、StableFX 和其 Arc 區塊鏈基礎設施。

然而，非利息收入仍佔總收入的相對小部分，表明多元化仍處於早期階段。

儘管 Compass Point 的前景謹慎，但更廣泛的華爾街情緒仍然較為平衡。

在 FactSet 追蹤的 27 位分析師中，48% 將該股票評級為買入，44% 給予持有評級，平均目標價為 131.29 美元。

儘管如此，短期前景仍取決於 Circle 能否在不進一步侵蝕利潤的情況下維持增長——這一挑戰可能會影響未來幾個月的投資者情緒。

該文章的標題為 “Circle 股票下跌，分析師警告利潤壓縮即將到來”，首次發佈於 Invezz。

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