納米布礦業在平衡增長計劃與成本上升之間取得平衡

Namib Minerals ((NAMM)) 已召開其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Namib Minerals 最近的財報電話會議傳達了一種謹慎樂觀的語氣，管理層強調了強勁的價格順風和嚴格的成本控制，這提升了調整後的 EBITDA，並在黃金產量大幅下降的情況下保持了利潤率。同時，投資者被提醒需要大量資金、單位成本上升以及會計波動，這些因素使得執行風險依然備受關注。

激增的黃金價格支撐收入和利潤率

Namib Minerals 在 2025 年實現了每盎司 3,156 美元的平均黃金價格，比 2024 年的 2,185 美元大幅上漲 44%，這幫助抵消了銷量的疲軟。這一價格強勁是支撐收入和利潤率的關鍵，為生產暫時下降提供了重要的緩衝。

調整後的 EBITDA 增長信號核心現金生成能力增強

調整後的 EBITDA 從前一年的 2,450 萬美元攀升 18% 至 2,900 萬美元，剔除大量非現金和一次性項目後，這一改善表明，即使在公司經歷地下運營轉型的過程中，基礎現金生成能力也在增強。

收入穩定和強勁的毛利率

收入基本保持穩定，達到 8,260 萬美元，而 2024 年為 8,590 萬美元，儘管產量下降，但顯示出頂線的韌性。3400 萬美元的毛利潤轉化為 41.4% 的毛利率，突顯了公司在低產量環境中捍衞盈利能力的能力。

積極的現金流和低淨債務支持資產負債表

扣除利息和税費後的經營現金流約為 1,380 萬美元，強調了公司在週期中仍能產生現金。淨債務僅為 330 萬美元，相對於當前收益而言，槓桿可控，為未來計劃的增長投資提供了一定的靈活性。

運營紀律保持成本控制

磨礦廠的處理量保持在 476,000 噸，回收率為 89%，頭礦品位為每噸 1.9 克，顯示出良好的廠房表現。生產成本在絕對值上下降至 3,700 萬美元，下降 4%，得益於嚴格的人力管理和對電力及其他投入的更緊密控制。

產能擴張按計劃推進以提升處理量

公司正在推進磨礦廠產能的 36% 擴張，從每月 40,500 噸提升至 55,000 噸，採購和安裝工作正在進行中。計劃在 2026 年下半年投產，管理層預計更大的廠房將支持更高的處理量和更低的單位成本。

Redwing 排水在分階段開發計劃中取得進展

在 Redwing，排水工作於 2026 年 1 月 29 日開始，已抽取約 145,000 立方米的水，將水位降低至約 7.8 米。該項目按計劃進行，預計將持續八個月，直至 2026 年底，涉及排水、研究和最終開發的分階段序列。

指導預示 2026 年業績的重大變化

對於 2026 年，公司預計生產 28,000 至 31,500 盎司，意味着比 2025 年水平增長 12% 至 26%。全維持成本預計在每盎司 2,400 至 2,700 美元之間，調整後的 EBITDA 預計為 5,000 萬至 6,200 萬美元，假設黃金價格為每盎司 4,500 美元。

2025 年生產下滑影響單位經濟

How Mine 的產量在 2025 年降至約 25,000 盎司，較 2024 年的 36,743 盎司下降約 32%，因為採礦在礦體之間轉移，地下開發進展。這一產量重置對單位經濟造成了影響，併為公司計劃在 2026 年的復甦設定了較低的基準年。

每盎司現金成本因產量下降而激增

每盎司現金成本大幅上升至約 1,653 美元，較 2024 年的 1,150 美元增加約 44%，因為固定成本分攤到的盎司數量減少。管理層強調，這一激增是由於產量下降，而非成本控制失效，預計未來更高的處理量將使單位成本回落。

Redwing 和 Mazowe 重啓的鉅額資本需求

管理層指出，重啓 Redwing 和 Mazowe 需要 3 億至 4 億美元的鉅額資本需求，分階段進行。雖然這些項目支撐長期增長，但也引入了顯著的融資和執行風險，投資者將密切關注。

非現金上市和 SPAC 影響扭曲報告的收益

報告的淨收益受到與 SPAC 上市相關的非現金項目的嚴重影響，包括 6540 萬美元的一次性上市費用和大量的公允價值波動。這些會計效應還導致了 3930 萬美元的股東赤字，複雜了財務報表，同時未反映基礎運營情況。

指導依賴於高位黃金價格假設

管理層的 2026 年展望建立在每盎司 4,500 美元的黃金價格假設上，顯著高於 2025 年的實現水平。這使得指導對未來黃金價格變動敏感，意味着金屬的任何回調都可能對目標利潤率和現金流產生重大影響。

融資策略仍在形成中

高管表示，他們正在尋求非稀釋性結構和發展金融機構的資金來支持增長，但在電話會議上沒有宣佈任何具體承諾。缺乏具體交易使得時機、資本成本和潛在股東稀釋的情況仍然不確定。

DRC 撤退後勘探範圍縮小

Namib Minerals 在得出結論認為在短期內不再是最佳資本使用後，允許 13 個在剛果民主共和國的勘探許可證失效。這一舉措提高了資本配置的效率，但也縮小了公司在核心資產之外的勘探選項管道。

項目時間表承載執行和時機風險

Redwing 的多階段計劃，包括為期八個月的排水工作和預計在 12 到 18 個月內完成的可行性研究，將重要的新生產推向中長期。如果公司希望在不超支的情況下實現其增長目標，及時交付這些里程碑將至關重要。

前景展望以增長為基礎，但依賴於黃金

展望未來，管理層的指導預計在 2026 年將恢復生產增長，產量為 28,000 到 31,500 盎司，調整後的 EBITDA 為 5000 萬到 6200 萬美元，前提是黃金價格支持。他們還預計 C1 現金成本將正常化至每盎司 1,400 到 1,650 美元，維持資本支出將降至每年 500 萬到 600 萬美元，因為磨坊擴建和 Redwing 排水工作推進。

Namib Minerals 的財報電話會議描繪了一家在穩健的運營執行和更強的現金生成與高企的單位成本和巨大的增長融資需求之間取得平衡的公司。投資者現在面臨一個故事，即更高的黃金價格、嚴格的項目交付和成功的融資將決定今天的謹慎樂觀是否能在未來幾年轉化為持續的價值創造。