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title: "《大行》摩通維持美團「中性」評級 長期外賣前景高度不確定"
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description: "摩根大通維持美團「中性」評級，目標價 85 元。報告指出，內地政府對外賣補貼的限制引發市場對美團前景的討論，儘管監管因素存在，但外賣利潤高度不確定。美團的盈利能力依賴於訂單質量，30 元人民幣以上的訂單才能盈利，低於此價格的訂單會導致虧損。假設市場份額從 75% 降至 50%，每單經營溢利反而可能更高。"
datetime: "2026-04-10T01:51:09.000Z"
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# 《大行》摩通維持美團「中性」評級 長期外賣前景高度不確定

摩根大通發表研究報告指，內地政府釋出限制外賣補貼戰的信號，引發投資者對美團 (03690.HK) 前景的討論。該行認為，監管催化因素確實存在，但長期的外賣利潤池存在高度不確定性，目前美團的股價未提供足夠安全邊際。該行現予目標價 85 元，維持「中性」評級。

報告提到，市場目前正以市場份額來判斷美團的前景，但該行深入分析後發現，市場份額與盈利並非成正比，甚至為反比。美團的外賣盈利能力主要取決於訂單質素而非訂單數量，公司主導平均價格 30 元人民幣以上的訂單才能產生盈利，而 30 元人民幣以下的訂單在任何平台上均會造成結構性虧損。假設美團綜合市場份額由 75% 降至 50% 的情境下，每單經營溢利實際上更高於市場份額為 65% 的情境，因為虧損的訂單減少。

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