--- title: "三個浙大校友，衝刺 “AR 眼鏡第一股”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282333932.md" description: "XREAL 成為首家向港交所遞交招股書的 AR 眼鏡公司，目標成為 “智能眼鏡第一股”。自 2017 年成立以來，XREAL 在全球 AR 眼鏡市場中佔據領先地位，銷售份額達 27%，銷量份額為 24.8%。儘管面臨激烈競爭，XREAL 的營收預計從 3.9 億元增至 5.16 億元，毛利率也從 18.8% 提升至 35.2%。" datetime: "2026-04-10T10:59:46.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282333932.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282333932.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282333932.md) --- # 三個浙大校友，衝刺 “AR 眼鏡第一股” 智能手機之後，人類依賴的下一個電子設備究竟是什麼？ 眾多科技大廠給出了答案，包括 Meta、蘋果、谷歌等巨頭接連入局 XR（XR 包括 VR、AR、MR）賽道。在巨頭林立的情況下，Rokid、雷鳥創新、XREAL、影目科技（INMO）四家初創企業衝了出來，憑藉領先的出貨量和市場聲量，被業界譽為 “AR 四小龍”。 如今，XREAL 率先搶跑，成為第一個向港交所遞交招股書的企業。2017 年成立以來，它憑藉半個投資圈的支持，已經悄然超越對手，成為全球 AR 眼鏡的銷量冠軍。若 IPO 順利，它將摘下 “智能眼鏡第一股” 的桂冠。但在 “全球第一” 以及與谷歌合作的光環之下，上市也是 XREAL 不得不發出的一次 “求救信號”。 作為一家成立近 10 年的創業公司，XREAL 硬生生在全球 AR 眼鏡市場撕出了屬於自己的一道口子。 2025 年，無論是在銷售額還是銷量維度，XREAL 均位居第一。招股書數據顯示，XREAL 在 AR 眼鏡市場的銷售份額高達 27%，銷量份額達到 24.8%，穩居全球雙冠寶座，其市場份額領先第二名近 10 個百分點。 如若將視野擴大至包含 AR 眼鏡與無顯示型眼鏡的更廣義智能眼鏡市場，競爭格局則更為多元。在銷售額維度，XREAL 位居市場第二；在銷量維度，則排名第五。 更為關鍵的是，作為一家專注於 AR 眼鏡的硬件公司，其 77% 以上的營收都是通過 AR 眼鏡帶來的；同時，70% 以上的營收來源於海外市場。2023 年至 2025 年，XREAL 的營收從 3.9 億元增至 5.16 億元，毛利率相應地從 18.8% 一路飆升至 35.2%。在消費電子領域，毛利率的攀升往往意味着品牌不再單純依賴低價走量的模式生存。 產品結構的優化是毛利率上漲的關鍵，也是 XREAL 主動調整的選擇。當眾多廠商急於通過供應鏈整合做低價智能眼鏡搶市場時，XREAL 創始人徐馳明確表態：“AR 眼鏡上半場不該打價格戰。” 目前，AR 眼鏡包括 One 系列、Air 系列以及 Light-Ultra-Aura 產品線三大系列。2022 年，XREAL 發佈了 Air 系列，為其打開了市場。不過，扛起 2025 年營收大頭的是 2024 年推出的 One 系列，銷量從當年的 1.35 萬台增長至 2025 年的 11.14 萬台，平均售價也從 2709 元漲至 3196 元。入門級 Air 系列銷量則從 2023 年的 13.4 萬台驟降至 1.74 萬台，均價從 2000 元左右降至 1656 元，XREAL 方面解釋道，主因是新一代產品推出，舊款清庫存所致。相比之下，高端系列 Light-Ultra-Aura 目前體量偏小，2025 年只賣出不足 5000 台，它更多地承擔起了技術標杆的角色。 徐馳敢於宣稱 “不打價格戰”，其底氣源於 XREAL 自創立之初便堅定走重資產投入之路——三年來累計研發投入超 6 億元，佔營收比重逾 40%。XREAL 自主研發了 X-Prism 光學引擎、端側協處理器 X1，甚至還在無錫打造了 AR 光學模組製作工廠等。成果是 XREAL One Pro 的元器件深度自研率高達 65%，從芯片到光機的全產業鏈核心環節均有佈局。 過去三年，XREAL 累計虧損超 20 億元，雖然虧損正明顯收窄，但仍未找到 “盈利密碼”。包括其 AR 眼鏡的銷量一直在 13 萬台左右徘徊，也沒有明顯提升。 虧損收窄的背後，實則是 XREAL 進行了一場大刀闊斧的 “降本手術”。2023 年至 2025 年間，公司各項開支佔比均明顯下降。其中，研發費用佔比從 55.3% 降至 35.5%，銷售及分銷開支佔比更是由 54.9% 腰斬至 25.4%，行政開支佔比也從 27.4% 微降至 21.8%。這三項核心開支的總和佔營收比例，已從 2023 年的 137.7% 大幅回落至 2025 年的 82.6%。 截至 2025 年底，XREAL 賬上現金只有 6363 萬元。站在 IPO 的門檻前，XREAL 更像是在懸崖邊上奔跑，若沒有持續的融資，爭取率先上市只能是唯一的選擇。在資本市場對盈利能力高度敏感的當下，如何實現盈虧平衡是一個巨大的考驗。 徐馳將當下的智能眼鏡行業比作 2005 年的智能手機市場——生態碎片化、標準未統一，正靜候那個重塑行業的 “iPhone 時刻”。他預測，這一轉折點將在 2027 年至 2028 年到來。 XREAL 押注的正是這個即將到來的爆發節點。 今年 41 歲的徐馳，2007 年畢業於浙江大學後，遠赴美國明尼蘇達大學雙城分校攻讀電子工程博士學位，主攻計算機體系架構。畢業後他進入英偉達，成為 GPU 核心架構團隊的一員。在英偉達期間他意識到，半導體屬於慢行業，缺乏足夠的挑戰與趣味，於是他選擇加入了 2011 年剛成立不久的 AR 公司 Magic Leap。 彼時，行業中的科技巨頭開始佈局相關領域。2012 年，谷歌推出了消費級 AR 眼鏡 “谷歌眼鏡”，支持語音控制拍照、視頻通話、信息處理等基礎功能。2015 年，微軟推出 MR 頭顯 HoloLens，售價超過 2 萬元。 徐馳覺得 AR 眼鏡必將成為下一代計算終端。2016 年他決定回國創業，拉上浙大校友肖冰與吳克艱，一起成立了這家國內最早專注於輕量化消費級 AR 眼鏡的公司，彼時名為 Nreal，後更名為 XREAL。 徐馳從一開始就拒絕 “先做低端項目求生存”，他在圈內有一句知名的 “米其林與燒烤攤” 比喻：一旦習慣了賺快錢的生意模式，便再也無法通過 “燒烤攤” 實現 “米其林三星” 的夢想。 但他堅持死磕的 AR 眼鏡，是一條艱難的賽道。2018 年，曾經風頭無兩的 Magic Leap 首款產品遭遇滑鐵盧，微軟 HoloLens 進展緩慢，在國內，資本也開始退潮。儘管 XREAL 逆勢而上，次年在 CES 展會上發佈首款商用產品 Light 並斬獲千萬美元融資，然而，成長的陣痛隨之而來。徐馳的老東家 Magic Leap 發起專利訴訟，指控其竊取技術。這場風波雖最終以 XREAL 勝訴結束，卻讓公司在起步階段便揹負了巨大的輿論壓力。 一路走來，依靠 “全棧自研” 的技術卡位，XREAL 還是佔據瞭如今的市場位置，吸引了資本的關注。 徐馳曾直言 “阻礙下一個 iPhone 時刻的最大因素是資本”，表達出了對資金的極度渴望。XREAL 也在成立近 10 年的時間裏完成了 12 輪融資，累計融資超 23 億元，IPO 前估值已攀升至 10 億美元。它背後的股東陣容幾乎集齊了互聯網與硬科技半壁江山，包括高瓴、紅杉、阿里巴巴、快手、淘寶、蔚來資本、立訊精密等知名投資機構及產業資本。 然而，資本並非獨寵它一個，紅杉與高瓴在押注 XREAL 的同時，也投資了靈犀微光、多屏未來等；阿里也向 Rokid 伸出了橄欖枝，並孵化了自己的夸克眼鏡。它們 “左右互搏” 的投資版圖，既印證了 AR 賽道的火熱，也預示着未來 “四小龍” 之間的肉搏戰將異常慘烈。 AR 眼鏡經歷過數十年的積澱，在 AI 技術突破後迎來了爆發。科技巨頭紛紛入局，手機廠商和車企等爭相跨界，一場 “百鏡大戰” 在去年拉開序幕。 目前為止，包括阿里、百度、華為、小米等大廠紛紛亮出產品；理想汽車也發佈了首款 AI 眼鏡 Livis，試圖將智能座艙的交互體驗延伸到可穿戴設備。2026 年行業競爭的熱度還在持續攀升，僅第一季度 “AR 四小龍” 便累計斬獲近 20 億元融資。值得關注的是，成立於 2021 年的新鋭品牌 VITURE 於今年 2 月完成 1 億美元 C 輪融資，成為賽道新變量。 當前，“百鏡大戰” 已形成三大陣營並行競爭的格局：科技巨頭依託生態與資金優勢圈地，車企等跨界者則通過場景創新開闢新賽道，創業公司以技術壁壘深耕細分領域，他們的競爭焦點已經從單一的硬件參數，轉向了生態與 AI 能力的全面較量。 從去年開始，XREAL 與 VITURE 之間就爆發了專利爭端。目前雙方已在美國、德國和中國展開專利訴訟，涉及電致變色等核心技術，成為行業中的 “知識產權第一案”。 另外一個不容忽視的事實是，AR 眼鏡賽道的盈利前景仍不明朗，整體市場規模並不大。即使 XREAL 在招股書中展示了漂亮的增長曲線、宣稱獲得了 27% 的市場份額，但年收入也只有 5 億元。 XREAL 着急了。和巨頭 “生態合作”，就是它破局的關鍵。 為了開拓更多的場景，XREAL 計劃在 2026 年推出定價更低、代號為 “Project Helen” 的新一代 Air 系列產品，目標是覆蓋更廣泛的價格敏感型用户，這是產品走向大眾市場的關鍵所在。同時，在垂直細分領域，XREAL 與華碩旗下頂級電競品牌 ROG 深度合作，共同為遊戲愛好者開發了一款 AR 眼鏡——ROG XREAL R1，該產品預計於 2026 年正式推出。 XREAL 與谷歌的生態合作也是今年的重點。Project Aura 是 XREAL 技術最高水平的產品，是其向下一代空間計算演進的旗艦產品線。該產品預計於 2026 年下半年亮相，它將深度整合谷歌的 Android XR 平台與 Gemini AI 大模型。 行業普遍認為，智能眼鏡賽道相對小眾，資本窗口期有限，啓動較慢的企業將錯失良機。面對盈利壓力與激烈競爭，上市成了 XREAL 換取輸血、確立市場地位的關鍵一戰。 但 XREAL 的競爭對手們也不甘示弱。今年 3 月，Rokid 完成了股改。《財經天下》瞭解到，其創始人祝銘明 4 月 8 日回應稱這主要是為了優化國際、國內業務，並表示公司彈藥儲備充足，除了打造新品外 “其他不在優先級裏”。但在外界眼裏，這仍是很多公司 IPO 前的規範化動作。此外，雷鳥創新在今年開年完成 C 輪融資後，市場上也傳出其籌備 IPO 的消息。 對於 “四小龍” 而言，誰能在這場資本、技術和市場的殘酷競速中，率先證明自己的不可替代性，誰就能穿越 “百鏡大戰” 的硝煙。 （作者 | 楊十二，編輯 | 陽一，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下 WEEKLY） ## 相關資訊與研究 - 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