--- title: "金頂智庫丨田利輝：深化創業板改革 以制度創新賦能新質生產力" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282404695.md" description: "2026 年 4 月 10 日，中國證監會發布《關於深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，標誌着資本市場制度的根本性躍遷。改革以包容性、適應性、穩定性為綱，打通上市、融資、併購、交易、監管全週期堵點，推動資本市場從工業化思維向創新化思維轉變。增設第四套上市標準，以成長性和創新性替代盈利標準，確保優質創新企業在國內上市。" datetime: "2026-04-11T04:39:13.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282404695.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282404695.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282404695.md) --- # 金頂智庫丨田利輝：深化創業板改革 以制度創新賦能新質生產力 2026 年 4 月 10 日，中國證監會正式發佈《關於深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，深交所同步推出四項配套業務規則公開徵求意見。這場改革不僅是規則的迭代，更是資本市場制度邏輯的根本性躍遷。改革以"包容性、適應性、穩定性"為綱，打通"上市 - 融資 - 併購 - 交易 - 監管"全週期堵點，標誌着我國資本市場從"工業化思維"向"創新化思維"的歷史性轉變，推動着我國資本市場從"工業化估值體系"向"創新化價值發現體系"的歷史性轉型。 **底層邏輯：打破盈利執念，重構創新價值評估體系** 制度經濟學告訴我們，制度的生命力在於與經濟形態的適配性。傳統資本市場以"利潤"為核心的估值體系，本質上是工業經濟時代的產物，適合評估現金流穩定、盈利模式成熟的傳統企業。但是，新質生產力企業的成長規律完全不同。人工智能、生物醫藥等領域的企業，往往需要十年以上的研發投入，前期持續虧損但一旦技術突破，價值將呈指數級增長；新型消費、現代服務業企業則具有輕資產、高成長、利潤後置的特徵。用"一把尺子量所有企業"，必然導致大量優質創新企業被迫遠赴海外上市，國內投資者無法分享新經濟發展紅利。 本次改革的核心突破，正是增設第四套上市標準，用"成長性"和"創新性"兩把新尺子替代單一的"盈利尺"。標準設計極具智慧：針對新興產業，設置"30 億市值 +2 億營收 +30% 複合增長率"指標，捕捉商業模式已驗證、處於爆發期的企業；針對未來產業，設置"40 億市值 +2 億營收 +1 億累計研發 +15% 研發強度"指標，篩選技術壁壘高、創新密度大的企業。2 億營收的底線確保企業具備基本商業化能力，30 億/40 億的市值門檻則引入市場篩選機制，讓專業投資機構用真金白銀為企業價值投票。 至此，創業板形成了"盈利 - 成長 - 創新"的完整梯度體系：第一套標準服務成熟盈利企業，第二、三套覆蓋輕資產成長企業，第四套專攻高成長與強創新企業。這一體系與科創板形成了完美錯位：科創板聚焦"從 0 到 1"的原始技術突破，創業板錨定"從 1 到 N"的產業化應用，兩者共同構成了服務創新全週期的資本市場接力格局。 **系統重構：全鏈條制度升級，構建創新資本生態** 真正的制度創新從來不是單點突破，而是系統重構。本次改革圍繞創新企業的全生命週期，推出了一系列配套舉措，形成了"入口更包容、過程更高效、融資更靈活、交易更順暢"的完整生態閉環。 在審核端，IPO 預先審閲機制和地方政府推送機制雙管齊下，破解信息不對稱難題。預先審閲機制借鑑境外成熟經驗，允許企業在正式申報前進行秘密審核，既保護了技術攻堅期企業的核心機密，又提前排查了申報障礙，大幅縮短了上市週期。地方政府推送機制則充分發揮"地方知識"優勢，將地方政府對企業經營、合規、口碑的瞭解作為審核參考，不設門檻、不替把關，實現了有效市場與有為政府的有機結合。 在融資端，再融資儲架發行制度和簡易程序優化直擊創新企業痛點。"一次註冊、多次發行"的儲架發行，讓企業能夠根據研發進度和市場需求靈活融資，避免了一次性大額募資導致的資金閒置；允許臨時股東會授權簡易程序融資，並提高額度上限，大幅提升了融資效率，讓企業能夠在技術攻關的關鍵節點快速獲得資金支持。 在交易端，做市商制度、大宗交易實時確認、ETF 盤後固定價格交易三位一體，系統性提升市場流動性和穩定性。做市商為低流動性股票提供"穩定器"，縮窄買賣價差；大宗交易實時確認消除了違約風險，便利中長期資金入市；ETF 盤後交易則降低了大額交易對市場的衝擊，為機構投資者提供了更友好的交易環境。 **平衡之道：在包容創新與防控風險間找到最優解** 包容性絕不能以犧牲質量為代價。本次改革在打開"入口"的同時，同步擰緊了全過程的"安全閥"，鮮明體現了"扶優限劣"的監管導向，實現了"放得活"與"管得住"的辯證統一。 改革強調嚴把發行上市准入關，堅守創業板服務成長型創新創業企業的定位，嚴格執行上市推薦負面清單制度，嚴防"帶病申報""一哄而上"。對於未盈利企業，通過股票簡稱加"U"標識、延長控股股東限售期、強化風險揭示等措施，充分保護投資者知情權。同時，強化科技賦能監管，運用大數據、人工智能技術開展財務舞弊非現場監測，用足法律賦予的手段嚴懲欺詐發行、財務造假等違法違規行為。 全過程監管的精髓在於分類施策。對規範運作、創新能力突出的優質企業，在併購重組、股債融資等方面給予綠色通道；對違法違規企業，則從嚴監管其資本運作和股東減持。完善的退市制度更是形成了"優勝劣汰"的市場機制，堅決防止"一退了之"，注重投資者賠償救濟，讓市場出清更加有序。 **結語** 制度的包容性決定了創新的爆發力。本次創業板改革，本質上是一場以資本力量推動生產力變革的制度革命。它不僅為千千萬萬創新企業打開了資本市場的大門，更重塑了整個社會對創新價值的認知，不再以一時的利潤論英雄，而是以成長的潛力和創新的實力評判企業價值。 在中國式現代化的征程上，資本市場將以更加開放、包容、高效的姿態，為經濟高質量發展注入源源不斷的資本動能。展望未來，隨着各項改革舉措的落地見效，創業板必將成為培育新質生產力的重要沃土，吸引更多優質創新企業紮根成長，讓更多國內投資者分享新經濟發展紅利。當創業板不再以利潤為唯一標尺，當創新價值獲得制度性認可，中國資本市場的未來，必將因這場深刻的價值革命而更加璀璨。 **作者：央廣財經金頂智庫專家、南開大學金融學教授 田利輝** ### 相關股票 - [159956.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159956.CN.md) - [159971.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159971.CN.md) - [159958.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159958.CN.md) - [159977.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159977.CN.md) - [159964.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159964.CN.md) - [159915.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159915.CN.md) - [159957.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159957.CN.md) - [399006.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/399006.CN.md)