--- title: "中國對紅籌結構的收緊對 IPO 意味着什麼？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282410378.md" description: "中國對紅籌結構的監管日益嚴格，這種結構通常被互聯網公司用於外國投資，正在重塑香港的首次公開募股（IPO）市場。監管機構鼓勵企業解散這些結構或證明其必要性，導致紅籌上市的批准數量大幅下降。拆解這些結構的過程複雜且成本高昂，可能會抑制外國投資者的興趣，並提高中國公司的融資成本。這一變化為 IPO 管道帶來了額外的不確定性，特別是對於依賴可變利益實體（VIE）結構的科技公司" datetime: "2026-04-11T08:40:55.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282410378.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282410378.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282410378.md) --- # 中國對紅籌結構的收緊對 IPO 意味着什麼？ 中國的紅籌結構——長期以來被互聯網公司用來吸引外國資本，同時應對國內限制——正面臨新的審查，因為監管機構加強了對離岸上市的監督。這一變化已經重塑了香港首次公開募股（IPO）的管道，越來越多的公司被鼓勵解除這些結構或證明其必要性。本文將概述政策變化背後的原因、對科技 IPO 的影響以及解除該結構所需的條件。什麼是紅籌結構？“紅籌” 一詞可以追溯到 1980 年代，當時中國國有企業利用離岸實體控制在香港上市的公司。在互聯網時代，這一結構演變為廣泛使用的可變利益實體（VIE）結構。它允許外國投資者接觸電信和互聯網等行業，而這些行業在海外所有權方面受到限制。通常，一家公司會設立一個離岸控股實體——通常在開曼羣島——該實體控制一家香港子公司。該子公司又在中國大陸設立一家外商獨資企業（WFOE）。WFOE 並不直接擁有運營業務，而是通過合同協議控制它。這個模式由新浪在 2000 年首次用於其納斯達克上市，後來被包括阿里巴巴集團和騰訊控股在內的主要公司採用。阿里巴巴擁有《南華早報》。儘管自 2014 年以來在某些試點區域逐步放寬了外國投資限制，但 VIE 結構仍然受到歡迎，主要是因為它允許來自大陸業務的利潤流向離岸實體，惠及國際投資者。為什麼北京在加強監管？監管機構最近發出了更強硬的立場，特別是對於尋求在香港上市的公司。一些紅籌公司被建議重組，並通過其大陸實體進行上市。對於保留離岸結構的公司，中國證券監督管理委員會（CSRC）要求公司證明其必要性。雖然沒有正式的規則變化，但批准數據表明了明顯的轉變：在今年 1 月 1 日至 3 月 18 日期間，只有一家使用 VIE 結構的紅籌公司——空間設計軟件開發商 Manycore Tech——獲得了上市批准，而去年同期為 21 家。一個擔憂是，離岸結構可能削弱監管的可見性。根據法律分析師的説法，從海外上市產生的資金——包括股息和股票銷售收益——通常在中國境外持有，可能難以被當局追蹤。“儘管中國政策施加了某些要求，但這些海外資金通常保持不披露和不可追蹤，” Allbright Law Offices 的律師方曉傑和卜平在上個月的一篇文章中表示。這並不是北京第一次加強對法律模糊的離岸結構的監管。2020 年，監管機構明確表示，這些實體不受互聯網平台反壟斷規則的豁免，市場監管總局對阿里巴巴集團和騰訊控股等單位因未能為涉及離岸 VIE 的過去交易尋求批准而處以罰款。解除紅籌結構需要什麼？拆解紅籌結構複雜且耗時。根據北京大成律師事務所的律師劉喬娜和肖瑤的一篇文章，公司必須首先切斷其離岸控股實體與大陸運營業務之間的聯繫，通常需要外國投資者退出或將其持股轉換為國內實體的股份。這可能涉及股份回購或重組所有權安排。然後需要註銷或出售離岸實體。該過程可能需要一到兩年，儘管一些步驟可以與 IPO 準備並行進行，律師們表示。成本可能相當可觀。公司可能面臨與清算相關的税務責任和行政費用，同時還需要管理大額現金流動，並在過渡期間儘量減少資本鎖定。對 IPO 的影響是什麼？根據消息來源，收緊的立場已經減緩了一些香港上市計劃。擁有 VIE 結構的公司面臨延遲，而那些已經重組的公司被要求提供關於合規的詳細文件——包括外匯、税務和海外投資批准。這一變化也可能抑制外國投資者的胃口。從離岸結構轉向國內實體引入了貨幣風險，並使現有投資者的退出策略變得複雜。反過來，這可能提高中國公司的融資成本，併為 IPO 管道增加另一層不確定性。 ### 相關股票 - [MCHI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MCHI.US.md) - [.HXC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.HXC.US.md) - [00HSI.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00HSI.HK.md) - [07300.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07300.HK.md) - [07200.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07200.HK.md) - [513600.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513600.CN.md) - [07500.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07500.HK.md) - [03037.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03037.HK.md) - [DRAG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DRAG.US.md) - [02800.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02800.HK.md) - [159920.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159920.CN.md) - [03115.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03115.HK.md) - [PGJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PGJ.US.md) ## 相關資訊與研究 - [《中國監管》《互聯網平台價格行為規則》明起實施，三部門督促企業停止惡性價格競爭](https://longbridge.com/zh-HK/news/282161951.md) - [發展商信心增頻出擊 本季 15 新盤醖釀登場](https://longbridge.com/zh-HK/news/282244664.md) - [中國 3 月 PPI 成長率 41 個月來首度轉正](https://longbridge.com/zh-HK/news/282282408.md) - [中美貿易丨美貿易代表料不調整中國汽車進入限制規定](https://longbridge.com/zh-HK/news/282266548.md) - [中國 AI 熱潮 人工智慧納入教師資格考試](https://longbridge.com/zh-HK/news/282301790.md)