--- title: "美銀 Hartnett：2020 年代前五年的大贏家是股票，未來五年將是大宗商品" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282445018.md" description: "美銀首席投資官 Hartnett 認為，2020 年代前五年股票稱王，後五年市場主線將切換至大宗商品。六大結構性轉變驅動這一輪動：全球化轉向民族主義、在美國，效率優先轉向民生優先、美聯儲從獨立轉向順從、美國開放邊境轉向管控、服務業轉向製造業、AI 軍備競賽轉向顛覆，疊加美元貶值與全球財政過度擴張，大宗商品已成為風險對沖與通脹對沖工具。" datetime: "2026-04-12T12:00:53.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282445018.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282445018.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282445018.md) --- # 美銀 Hartnett：2020 年代前五年的大贏家是股票，未來五年將是大宗商品 全球宏觀格局正經歷深刻重構。美銀首席投資官 Michael Hartnett 認為，2020 年代上半葉的贏家是股票，但下半葉的市場主線將從美股和美元切換至大宗商品。 Hartnett 在最新一期 Flow Show 報告中指出，六大結構性轉變正驅動這一輪動：**全球化轉向民族主義、效率優先轉向民生優先、美聯儲從獨立轉向順從、美國開放邊境轉向管控、AI 軍備競賽轉向顛覆、美國服務業轉向製造業，疊加美元貶值與全球財政過度擴張**。在此背景下，大宗商品已成為資產配置者的風險對沖與通脹對沖工具。 在近期市場研判上，Hartnett 的預判再度得到驗證——他此前發出的賣出信號精準捕捉了標普 500 的階段性高點，隨後又幾乎踩準了市場底部。當前，**他將市場情緒定性為從 “逢高賣出” 轉向 “五月創新高”，並預計 2026 年股票資金流入將再創紀錄。** **** ## 2020 年代後五年，大宗商品、國際股票與小盤股將接棒 Hartnett 將當前宏觀環境定性為一系列深層次結構性轉變的疊加。在此背景下，**他判斷 2020 年代下半葉的市場領導權將從美元及美國大盤股轉移至大宗商品、國際股票和小盤股。**他寫道，**大宗商品如今兼具風險對沖與通脹對沖功能**，而美元僅剩熊市對沖價值。**關税衝擊、北約秩序鬆動、OPEC 石油美元循環受威脅等因素，均構成美元的長期利空。** Hartnett 同時表示，他仍願意在收益率 5% 時買入 30 年期美國國債，視其為類似 2008 年股票、2018 年大宗商品的逆向配置機會。但他坦承，在選民真正轉向支持財政紀律之前，政府債券更可能呈現熊市反彈而非真正牛市。**政客仍需以充分就業安撫選民，財政擴張將持續推高名義 GDP**，美國六年內名義 GDP 已上漲 60%。 ## 政策恐慌即底牌，真正的風險是政策失靈 Hartnett 援引 James Carville 的名言並加以改寫——“現在輪到股市了，James”——以此闡釋其核心判斷：**政策制定者的恐慌往往是市場止跌的信號**。他指出，**自 2008 年全球金融危機以來，每一次華爾街的熊市與調整，都因政策寬鬆而得到逆轉。** 此次亦不例外。**標普 500 在僅下跌 4%、處於超賣狀態時，便迎來停火消息提振**，隨後連續上漲 7 個交易日。Hartnett 認為，股市已實質上成為 “大而不能倒” 的存在，**市場真正的風險在於政策失效——即美元或債券市場崩潰，或信用事件爆發。** 從政治維度看，特朗普當前整體支持率為 41%，經濟議題支持率 37%，通脹議題支持率 33%，均創下新低，但仍高於 2022 年拜登的對應低點。Hartnett 據此判斷，**中期選舉壓力將促使政策轉向寬鬆**，以改善普通民眾的生活可負擔性，這對消費類股票構成利好。 ## 資金流向顯示風險偏好回升，但情緒仍有下行空間 上週全球資金流向數據顯示，現金獲得 707 億美元流入，股票獲得 368 億美元，債券 87 億美元，黃金 35 億美元，加密貨幣 2 億美元。 Hartnett 指出，自 2008 年以來的兩大長期資金趨勢依然穩固：**被動投資持續跑贏主動投資**，股票 ETF 累計淨流入 7.1 萬億美元，而長線股票基金則累計淨流出 3.4 萬億美元；**企業債持續跑贏國債**，投資級債券基金淨流入 2.7 萬億美元，美國國債基金僅淨流入 0.9 萬億美元。 美銀牛熊指標目前維持在 6.3，處於中性區間——12 月 17 日觸發的反向 “賣出信號” 已於 3 月 25 日結束。Hartnett 提示，下週二發佈的 4 月基金經理調查將是重要參考。 他指出，若出現類似去年 4 月 “解放日” 後的極端悲觀讀數——全球增長預期跌至-82% 的 30 年低點、現金倉位升至 4.8%、股票配置降至-17%——則將構成 “閉眼買入” 信號。**當前情緒雖已受壓，但距離極端水平仍有相當距離**。去年 5 月市場底部時，牛熊指標低點為 3.4，遠低於當前的 6.3。 ### 相關股票 - [GDXW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXW.US.md) - [SCCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCCO.US.md) - [GOAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOAU.US.md) - [GLDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLDM.US.md) - [JNUG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JNUG.US.md) - [DBC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBC.US.md) - [BHP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BHP.US.md) - [600547.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600547.CN.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAU.US.md) - [FCX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FCX.US.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [RING.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RING.US.md) - [159562.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159562.CN.md) - [SGDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDM.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [SLV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SLV.US.md) - [NUGT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NUGT.US.md) - [600489.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600489.CN.md) - [02824.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02824.HK.md) - [UGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UGL.US.md) - [GDXJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXJ.US.md) - [USO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) - [DBB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBB.US.md) - [GDXY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXY.US.md) - [518850.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/518850.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [《神州期貨》3 月全國期貨市場成交額量同比均增逾六成](https://longbridge.com/zh-HK/news/282269990.md) - [山東黃金控股股東山東黃金集團累斥 5.1 億人幣增持 1355 萬 A 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/282113550.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：Equinox Gold CorpEQX-US 的目標價調升至 20.78 元，幅度約 8.72%](https://longbridge.com/zh-HK/news/282236733.md) - [BingX 合約網格新增黃金、白銀與原油，為宏觀交易帶來自動化精準新體驗](https://longbridge.com/zh-HK/news/282333218.md) - [老鋪黃金加速全球化佈局 港澳為核心支點 境外收入飆升至 39.4 億](https://longbridge.com/zh-HK/news/282174798.md)