--- title: "大摩 Wilson：市場調整接近尾聲，但最後階段仍有陣痛" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282481861.md" description: "摩根士丹利首席股票策略師 Wilson 表示，本輪標普 500 調整已接近尾聲，但最後一關未必好過。他將本輪定性為牛市中的正常調整：標普 500 遠期市盈率從峯值跌 18%，但中位數公司 EPS 增速創 2021 年來新高。當前最大變量將是利率與美聯儲政策。“如果利率或債券波動率再度走高，市場可能會再次回調。”" datetime: "2026-04-13T03:43:19.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282481861.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282481861.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282481861.md) --- # 大摩 Wilson：市場調整接近尾聲，但最後階段仍有陣痛 摩根士丹利發出信號，美股調整將盡，但最後一關未必好過。 4 月 12 日週日，摩根士丹利首席股票策略師 Mike Wilson 在最新週報中表示，當前市場的調整進程比多數投資者意識到的更為深入，標普 500 正在築底，但在利率和債券波動率問題徹底解決之前，市場仍面臨再次回測的風險。 Wilson 認為當前的市場情緒依然脆弱。他明確表示，**本輪調整始於去年 10 月，標普 500 遠期市盈率從峯值累計下跌 18%——這一跌幅在歷史上通常只出現在經濟衰退或美聯儲主動收緊週期中。“但這兩種情況在我們的基準預測中都不存在。”** **** ## 牛市調整，而非熊市 Wilson 堅持認為，這是 “2022 至 2025 年滾動式衰退觸底後、去年 4 月開啓的新一輪牛市中的正常調整”，而非趨勢逆轉。 關鍵依據在於盈利。標普 500 價格跌幅不足 10%，而羅素 3000 中超過半數個股已跌逾 20%。Wilson 的解讀是：這不是市場的自滿，而是市場已經對風險做出了合理定價。 支撐這一判斷的核心數據是：**當前中位數公司 EPS 增速達到兩位數，為 2021 年以來最快。** “**估值倍數下降疊加盈利增長改善——這是典型的牛市調整特徵，而非熊市。**” Wilson 寫道。 他還對比了歷史上的石油衝擊週期：彼時盈利已在惡化，而當前盈利仍在從高位加速增長，且本輪油價漲幅以實際價值衡量相對温和。 ## 其他風險：私人信貸與 AI 擾動 Wilson 也正面回應了市場另外兩大擔憂。 **私人信貸方面**，他引用同事 Vishy Tirupattur 的觀點：“私人信貸的風險是實質性的，但不具有系統性。” 私人信貸已在收緊，但多數銀行的直接敞口有限，這反而可能推動業務回流傳統貸款機構。 **AI 擾動方面**，Wilson 認為敍事跑在了現實前面。“企業應用層仍處於早期階段，短期內 AI 更可能支撐利潤率，而非壓縮利潤率。” 他補充説，AI 還給企業提供了壓低招聘的理由，進而帶來經營槓桿的上行驚喜——這正是當前 EPS 增速加快的原因之一。 ## 最後一關：利率與美聯儲 Wilson 明確指出，當前市場最大的不確定性來源是利率和政策，而非地緣政治或信貸風險。 股債相關性已再度轉為明顯負值，意味着利率上升重新成為估值的阻力。他將央行的鷹派轉向——主要由大宗商品通脹預期驅動——定性為"股市需要跨越的最後一道坎"。 上週市場的部分反彈，恰好與美聯儲主席鮑威爾釋放更中性立場、債券波動率回落同步發生。 **"調整的最後階段從來都不輕鬆，"Wilson 寫道，"如果利率或債券波動率再度走高，市場可能需要再次回測。"** 但他同時強調，這種波動是築底過程的一部分，而非新一輪熊市的開始。"市場通常不會給投資者多次機會，這也是我們鼓勵提前佈局的原因。" ## 策略傾向：啞鈴配置 在具體策略上，Wilson 維持"啞鈴"配置框架： 一端是**盈利穩健、估值已壓縮的週期股**，包括金融、工業和消費品（耐用品）；另一端是**情緒與估值均已重置至健康水平的優質成長股**，即超大規模雲計算公司（hyperscalers）。 他的最終判斷是："地緣政治風險、私人信貸擔憂和 AI 擾動的大部分定價調整已經完成。剩下的主要是利率和政策問題，而這將隨着美聯儲領導層交接的完成而得到解決。" "市場永遠走在新聞前面，投資者也應如此。" ### 相關股票 - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [PHEQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PHEQ.US.md) - [XLF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLF.US.md) - [VFH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VFH.US.md) - [IAI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAI.US.md) - [IVV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IVV.US.md) - [MSSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSSM.US.md) - [CVIE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CVIE.US.md) - [PAPI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PAPI.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPY.US.md) - [FNCL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FNCL.US.md) - [CVMC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CVMC.US.md) - [VOO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VOO.US.md) - [MSLC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSLC.US.md) - [CVLC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CVLC.US.md) - [PEPS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PEPS.US.md) - [CVSE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CVSE.US.md) - [CDEI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CDEI.US.md) ## 相關資訊與研究 - [摩根士丹利：標普 500 指數回調即將結束](https://longbridge.com/zh-HK/news/282548864.md) - [摩根士丹利計劃探索加密領域的代幣化和税務解決方案](https://longbridge.com/zh-HK/news/282430065.md) - [利益申報｜任「道士股」非執董 8 年收入逾 1000 萬 區議員梁家輝從未申報](https://longbridge.com/zh-HK/news/282488035.md) - [國泰世華發布《2026 重要税負指南》聚焦跨境資產及傳承新局](https://longbridge.com/zh-HK/news/282497734.md) - [高盛首季業績勝預期 普通股股東應佔盈利按年升 18%](https://longbridge.com/zh-HK/news/282551323.md)