--- title: "創新藥會是本輪反彈的主線嗎？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282490499.md" description: "近期，港股創新藥板塊強勢反彈，吸引投資者關注。儘管市場存在超跌反彈的疑慮，但創新藥行業基本面顯示出高景氣狀態。2023 年第一季度，中國創新藥對外專利授權金額超過 600 億美元，預計全年將突破 2000 億美元，顯示出行業實力的提升。隨着全球生物醫藥技術的進步，中國創新藥研發能力已躋身全球第一梯隊，吸引海外巨頭投資。" datetime: "2026-04-13T05:24:16.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282490499.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282490499.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282490499.md) --- # 創新藥會是本輪反彈的主線嗎？ 近期，港股創新藥板塊迎來強勢反彈，在市場風險偏好回升的過程中顯得格外亮眼。面對突如其來的大漲，很多投資者的內心充滿了糾結與困惑：這僅僅是前期跌多了之後的超跌反彈，還是新一輪主線行情的發令槍？現在如果加倉，會不會是追高？ 要解答這個問題，我們需要先釐清當下港股創新藥所處的真實位置。作為受到流動性預期和風險偏好下降影響最早的板塊之一，創新藥在股票市場上正處於 “低擁擠、低預期” 的相對低位。然而，如果我們審視產業的基本面，會發現這條賽道並非在 “寒冬”，而是正處於實打實的 “高景氣” 狀態。 **一、出海大單頻發：一季度對外授權金額超 600 億美元** 衡量創新藥行業景氣度最核心的 “硬指標”，就是對外專利授權（即企業將自主研發的新藥專利許可給海外藥企，以獲取首付款及後續分成的商業模式）。這也是檢驗中國醫藥研發實力能否獲得國際頂尖藥企認可的試金石。 今年以來的產業數據，交出了一份爆發式的成績單。1 月至 3 月，中國創新藥對外專利授權交易金額已經超過了 600 億美元，在去年出海浪潮的高基數上繼續保持了高增長。這個數字已經接近 2025 年全年總交易額的一半。按照目前的強勁勢頭，今年全年的對外授權總額預計將突破 2000 億美元大關，達到歷史新高。 這種爆發並非偶然，而是產業實力跨越式提升的結果。在全球生物醫藥正經歷技術範式躍遷的當下，抗體偶聯藥物（ADC）、雙抗等前沿領域成為了下一代創新藥的焦點。中國創新藥產業鏈相對完備，試錯成本低，在相關領域的工程化創新上積累了極其明顯的優勢。 數據是最客觀的證明：目前美國藥企購入的專利中，來自中國的比例已經接近 30%；而在全球同靶點、同類型進展最快的藥物中，有近三分之一來自中國。可以説，海外巨頭紛紛揮舞着支票簿來華 “掃貨”，正是因為中國創新藥的研發能力已經站穩了全球第一梯隊。 **二、4-5 月的關鍵催化：重磅管線臨牀數據進入 “披露期”** 對於創新藥企業而言，與海外巨頭簽訂授權協議並拿到首付款，只是漫長出海征程的第一步。接下來能否順利推進研發，並拿到後續數額龐大的 “里程碑付款”，核心取決於臨牀數據的表現。而此前這一數據暫時空缺，正是市場對創新藥出海後續的商業化進展有所疑慮的原因之一。 接下來的 4 月和 5 月，進入了全球創新藥臨牀試驗成果的密集發佈期。4 月的美國癌症研究協會年會（AACR）和 5 月的美國臨牀腫瘤學會年會（ASCO）上，將披露大量備受關注的出海項目最新臨牀數據。 這就好比新藥療效的年度 “大考”，臨牀數據的好壞，將直接決定前期簽約時總價值落地的節奏和確定性。在這批即將接受全球學術界檢驗的項目中，我們能看到多個具備全球領跑潛力的重磅管線： **國產 PD-1/VEGF 雙抗：**某中國企業自主研發的產品成為全球首個獲批上市的 PD-1/VEGF 雙抗。更為關鍵的是，它是全球首個在頭對頭 III 期臨牀試驗中，直接擊敗了全球明星腫瘤藥 K 藥（帕博利珠單抗）的創新藥。這一成績極大地提振了國產創新藥在全球同類靶點競爭中的話語權。 **國產 TROP2 ADC：**某中國企業研發的項目，主要針對泛消化道腫瘤等實體瘤。該項目已經被跨國巨頭默沙東視作其腫瘤管線內承接 K 藥的核心項目，有望成為首個在海外獲批的國產同類 ADC 藥物。 這些具有標杆意義的項目不僅代表一家企業的成績，更代表着中國創新藥行業的研發能力。隨着這些重磅臨牀數據的讀出，市場對行業整體盈利的確定性將得到極大提升。事實上，這種盈利預期的改善已經在財報中初見端倪。得益於前期研發投入的回收和商業化推進，2025 年年報中，多家頭部創新藥公司已經成功實現了報表層面的盈虧平衡。 **三、對標日本創新藥龍頭，中國企業還有較大的發展空間** 要真正理解創新藥板塊未來的向上空間，我們可以拉長視角，參考全球醫藥巨頭的發展路徑。通常，創新藥企業出海和成長的路徑可以分為四個階段： 第一階段是高強度的研發投入； 第二階段是達成對外專利授權，獲取首付款； 第三階段是隨着臨牀數據讀出，收取里程碑付款； 第四階段則是藥品最終在海外上市，獲取持續的銷售分成。 當前，中國創新藥的出海進程整體正處於第二階段的中期，即授權協議常態化、總額快速增長的時期。 回顧當年日本創新藥的出海史，一個區域性的優質藥企想要實現價值的躍升，必須順利跨越後兩道門檻。 上世紀 80 年代末，日本武田製藥利用合資公司在美國大力推動臨牀開發，將其核心藥物 Lupron（用於治療前列腺癌）和 Prevacid（抗潰瘍藥物）成功推向美國市場。這兩款藥物在 90 年代末期為武田貢獻了高達 50% 的收入，也推動其成為了全球性的創新藥龍頭之一。 近幾年在日本大火的第一三共也是同樣的邏輯，其長期耕耘的 ADC 領域在 2010 年前後迎來爆發，明星資產 Enhertu 與阿斯利康達成了關鍵合作。其後，DESTINY-Breast 系列優秀的臨牀數據公佈，大幅提升了人類對乳腺癌的治療效果，公司隨後迎來了持續的估值擴張期。 對於中國創新藥而言，歷史的軌跡正在重演。隨着越來越多優質管線陸續跨過臨牀讀數期，並在海外巨頭的資金和渠道賦能下走向全球商業化階段，那些真正跑通了從 “研發” 到 “全球銷售分成” 商業閉環的企業，其估值體系將迎來脱胎換骨的重估。 **四、把握優勢產業出海的時代紅利** 總結來看，中國創新藥的全面崛起，本質上是中國完備的產業鏈基礎、極高的工程化效率以及持續迭代的研發能力向外溢出的結果。這與我們近年來在新能源、汽車製造、消費電子等優勢產業成功出海的邏輯一脈相承。中美市場在生物醫藥創新上正呈現出高度的分工協同，中國藥企在早期研發和新技術平台上不斷輸出底層的創新能力 。 對於普通投資者而言，創新藥研發的專業門檻極高，涉及靶點機制、臨牀數據等多維度的複雜信息，通過指數化投資，能夠更高效地參與中國創新藥出海的整體趨勢，兩隻 ETF 都是跟蹤各自指數中費率最低的 ETF 產品，管理費率 + 託管費率合計為 0.20%/年： **港股通創新藥 ETF 易方達（159316）**：聚焦港股上市、專注於創新藥研發和銷售的公司，風格更集中，純度和彈性都更高。 **創新藥 ETF 易方達（516080）**：覆蓋範圍更廣，除創新藥公司外，還包含了 CXO（研發生產外包）等為創新藥企業提供服務的公司。 ### 相關股票 - 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