--- title: "通脹飆升打碎降息夢，美聯儲下任主席如何向特朗普交差？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282500666.md" description: "美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾面臨特朗普的強烈批評，尤其是在伊朗戰爭導致市場動盪後。鮑威爾的降息希望因油價飆升而破滅，3 月份的通脹率上升至 3.3%。新提名的凱文·沃什可能面臨更大的壓力，市場普遍不再預期今年會降息。整體物價穩定性在戰爭前已惡化，降息以刺激經濟的做法在當前情況下被視為央行的禁忌。" datetime: "2026-04-13T07:03:14.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282500666.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282500666.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282500666.md) --- # 通脹飆升打碎降息夢，美聯儲下任主席如何向特朗普交差？ 執掌美聯儲通常被認為是世界上最好的工作之一。但在唐納德·特朗普入主白宮的情況下執掌美國央行，則是一個相當棘手的差事。 現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾經常遭到總統的猛烈抨擊。上個月，隨着特朗普在伊朗發動的戰爭導致市場大幅下挫，他在其社交網絡 “真實社交”（Truth Social）上質問：“美聯儲主席，傑羅姆·‘太遲’·鮑威爾，今天人在哪裏？” 此外，鮑威爾還面臨着美國司法部（DoJ）對美聯儲總部翻修賬單的一項莫須有的調查。 凱文·沃什（Kevin Warsh）可能曾希望局面能輕鬆一些。今年 1 月，當特朗普提名這位前美聯儲理事接替鮑威爾時，市場的共識是，在 2026 年底之前至少會降息一到兩次，甚至可能更多。這雖然不能將如今 3.5-3.75% 的利率降至總統偶爾要求的 1% 左右，但至少可能讓沃什免於成為眾矢之的。 圖表 1 然而從那以後，降息的理由已經煙消雲散（見圖表 1）。現在幾乎沒有人預計今年會降息。最明顯的原因是，伊朗戰爭導致油價飆升。根據 4 月 10 日公佈的官方數據，3 月份的整體通脹率被推高至 3.3% 的年率，高於前一個月的 2.4%。由於類似的原因，下個月的數據可能同樣令人痛苦。儘管海灣地區達成了（暫時的）停火協議，但油價仍徘徊在每桶 100 美元左右，比 2 月底美國和以色列襲擊該伊斯蘭共和國之前高出三分之一。 隨着時間的推移，石油衝擊往往會蔓延到整個經濟體的其他價格上：畢竟，能源幾乎是所有事物的投入成本。2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後，美國也經歷了類似的情況。在物價上漲的同時降低利率以刺激經濟，在很大程度上是央行的大忌。 讓沃什處境更加複雜的是，美國的物價穩定性在戰爭爆發前就已經在惡化。特朗普的關税衝擊可能是一次性的，隨着進口商逐漸將成本轉嫁給消費者，它提高了商品價格的整體水平，但並未推高通脹率。然而，波動較小且能更好地反映經濟過熱程度的服務業通脹，卻已經停止了下降的步伐。 圖表 2 如果剔除住房因素（由於租金通常每年重置一次，其價格往往滯後於其他價格），服務價格——從理髮、租車到手機套餐等各種服務——的上漲速度，比 2010 年代的平均水平快了約 0.75 個百分點，當時通脹率始終保持在美聯儲 2% 的目標水平（見圖表 2）。這個差距並不算大，但這表明通脹壓力尚未從美國經濟中被完全擠出，這使得額外的貨幣刺激措施難以站得住腳。這是對沃什降息計劃在現實數據層面的一次打擊。 另一個挑戰則是理論上的——但其威力絲毫不減。作為昔日的 “通脹鷹派”，他之所以能獲得特朗普的青睞，是因為他主張人工智能帶來的生產力增長為大幅降息提供了合理的理由。 這種論調一直都站不住腳。如果人工智能真的能在短期內大幅提高美國工人的生產力，那麼正確的貨幣政策反應很可能是加息。這是因為 “中性利率”——即既不刺激也不抑制經濟產出的利率——往往會隨着經濟潛在增長率的起伏而升降。此外，到目前為止，人工智能熱潮最明顯的經濟影響是引發了數據中心投資的巨大浪潮。這種將數十億美元投入經濟的大規模投資行為，與降息的想法是背道而馳的。 在過去的幾個月裏，多位美聯儲高層官員已經表達了他們對沃什 “AI 樂觀主義” 的分歧（儘管他們很圓滑地沒有直接點名）。美聯儲副主席菲利普·傑斐遜（Philip Jefferson）在 2 月份的一次演講中表示，人工智能很可能會在短期內推高通脹，並在長期內拉高中性利率。當月晚些時候，另一位美聯儲理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）也發表了類似觀點的講話。甚至鮑威爾也介入了這一話題。在最近一次美聯儲新聞發佈會上，他告訴《經濟學人》，對於人工智能，“你看到的並不是某種會立即要求降息或降低通脹的東西”。 鮑威爾現在也已證實，他不打算在 5 月份主席任期屆滿後辭去美聯儲理事會職務，至少在司法部結束調查之前不會。理論上，他可以留在理事會直到 2028 年初。如果一些態度強硬的共和黨參議員兑現他們的承諾，即在司法部調查結束前不批准任何新的美聯儲任命（包括沃什），鮑威爾甚至可能在 5 月之後繼續擔任主席。與此同時，傑斐遜和巴爾的任期將延續到 2030 年代。因此，在未來的幾年裏，他們每個人都能繼續表達對沃什的不滿與分歧。 沃什已經成功地用甜言蜜語説服總統把美聯儲的職位交給他。既然特朗普在伊朗造成的爛攤子讓降息變得更加棘手，那麼要向總統解釋他無法得到他想要的降息，恐怕將需要更加諂媚討好的説辭了。（編譯｜陳昭宇） ## 相關資訊與研究 - [【市場慧眼】由鮑威爾過度沃什 市場關注美聯儲降息步伐](https://longbridge.com/zh-HK/news/284143747.md) - [經濟學家料沃什看重 AI 轉型 立場或比鮑威爾略微偏寬鬆](https://longbridge.com/zh-HK/news/284287476.md) - [特朗普：伊朗如想談判可致電美國](https://longbridge.com/zh-HK/news/284120627.md) - [中金：美聯儲降息之路更加漫長](https://longbridge.com/zh-HK/news/284691213.md) - [【美國議息】鮑威爾或最後一次主持議息會，聯儲局週三料按兵不動](https://longbridge.com/zh-HK/news/284488791.md)