--- title: "人民銀行逆回購維持地量，債市收益率曲線平坦化，資金轉向中長端" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282545554.md" description: "4 月 13 日，債券市場延續強勢走勢，中長債收益率大幅下行，30 年期國債收益率降幅超過 2 個基點。人民銀行逆回購操作維持地量，資金面向寬鬆演化，推動債市流動性充裕。分析人士指出，風險偏好與資金是影響債市走勢的關鍵因素，當前為債市長端博弈的重要窗口期。國債期貨全線走高，30 年期主力合約漲 0.38%。" datetime: "2026-04-13T12:30:10.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282545554.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282545554.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282545554.md) --- # 人民銀行逆回購維持地量，債市收益率曲線平坦化，資金轉向中長端 債券市場延續強勢走勢，中長債 “領跑” 回暖。4 月 13 日，Wind 數據顯示，主要利率債收益率多數下行，其中 30 年期國債、10 年期國債收益率降幅較大，30 年期國債單日下行幅度超過 2 個基點。而國債期貨收盤集體走升，各品種全線走高，30 年期主力合約收漲 0.38%。 債市資金湧向中長端，與資金利率低位運行而短債交易擁擠密切相關。4 月以來，人民銀行逆回購操作呈現明顯地量特徵，資金面向偏寬鬆方向演化，也為債市流動性帶來了較為充裕的環境。有分析人士指出，風險偏好與資金仍是決定債市長短端走勢的兩大變量，當前仍是債市長端博弈的重要窗口期。 短端偏穩 長端快速下行 4 月 13 日，除了 1 年期、5 年期國債品種與前一交易日基本持平外，其他不同期限的主要國債品種收益率呈現不同幅度的下行，其中 30 年期國債、10 年期國債收益率降幅較大。 Wind 數據顯示，截至當日收盤，10 年期國債收益率下行 1.95 個基點報 1.7880%，30 年期國債收益率下行 2.45 個基點報 2.2805%。短端利率方面，2 年期、3 年期國債收益率均下行 0.25 個基點，分別報 1.3200% 和 1.3525%。 同日，國債期貨收盤全線上漲，30 年期主力合約漲 0.38% 報 112.750 元，10 年期主力合約漲 0.09% 報 108.365 元，5 年期主力合約漲 0.07% 報 106.010 元，2 年期主力合約漲 0.03% 報 102.510 元。 北京商報記者注意到，在剛剛過去的一週裏（4 月 7 日—10 日），債券市場各期限國債品種收益率走勢分化，超長端表現較優，其中 30 年期超長國債單週下行 6.7 個基點，10 年期國債微跌 0.77 個基點。同期，除了 1 年期國債下行 2.5 個基點外，3 年期、5 年期等其他短端國債品種周內利率上行。疊加 4 月 13 日的連續下行走勢，30 年期超長國債收益率降至 3 月 5 日以來的最低水平。 短端偏穩、長端快速下行，債市收益率曲線呈現平坦化趨勢。東方金誠研究發展部執行總監馮琳告訴北京商報記者，近期資金面持續偏松，加之上週美伊達成臨時停火協議令市場通脹擔憂略緩和，4 月 10 日公佈的 3 月通脹數據基本符合預期，以及市場傳聞特別國債發行期限可能縮短，債市整體偏強運行。 “資金面寬鬆驅動短債收益率持續下行，但因短債市場已較為擁擠，市場開始沿着收益率曲線向上佈局。在此情況下，超長債受益於前期超跌帶來的交易性機會以及特別國債發行期限可能調整的傳聞，近期表現較為突出。” 馮琳補充道。 資金面寬鬆 債市流動性充裕 值得一提的是，進入 4 月以來，人民銀行逆回購操作呈現明顯地量特徵。在 4 月 1 日開展逾十年來最小規模 7 天期逆回購後，人民銀行 7 天期逆回購操作規模多集中在 5 億元水平，最高為 20 億元。而自 4 月 2 日開始，人民銀行在公開市場業務交易公告中提到，相關操作 “全額滿足了一級交易商需求”。 4 月 13 日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了 5 億元 7 天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率 1.40%。由於當日無逆回購到期，單日實現淨投放 5 億元。 結合銀行間市場資金面表現來看，根據 Wind 數據，截至 4 月 13 日收盤，上交所 1 天國債逆回購利率（GC001）下行 7 個基點至 1.356%；DR007 加權平均利率上行 5.16 基點至 1.3679%，低於政策利率水平，這一數據在前一交易日盤中最低觸及 1.200%，達到 2023 年 12 月以來新低；DR001 加權平均利率則下行 0.78 個基點報 1.2258%。 同日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲跌互現，隔夜 Shibor 報 1.2240%，上漲 0.20 個基點；7 天 Shibor 報 1.3590%，上漲 4.00 個基點；14 天 Shibor 報 1.3970%，上漲 4.40 個基點；1 月 Shibor 報 1.4550%，下跌 0.65 個基點。 中信證券首席經濟學家明明指出，4 月以來，DR007 運行中樞已向下低於 1.4% 的 7 天期逆回購利率，體現出債市流動性較為充裕的環境。這一背景下，人民銀行採取極低規模的流動性投放，且表明 “全額滿足了一級交易商需求”，核心原因在於當下 7 天期逆回購的操作模式是固定利率、數量招標，因此極低水準的流動性投放，實質上是市場對人民銀行提供的流動性需求較低的體現，而非人民銀行主動收緊流動性。 馮琳表示，4 月以來資金面向偏寬鬆方向演化，主要原因在於今年 1—2 月人民銀行綜合運用買斷式逆回購、MLF 和國債買賣等政策工具，淨投放中長期流動性達 2.05 萬億元，較上年同期大幅多出 7450 億元；同時，年初銀行信貸投放較為温和，3 月政府債券淨融資規模下降，4 月以來政府債券發行節奏也未明顯加快。另外，近期中東局勢驟變，市場普遍預期人民銀行會更加重視保持流動性充裕。 馮琳指出，人民銀行近期這些 “收水” 操作，釋放了引導資金面穩定的信號，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助於穩定市場預期。但這不代表適度寬鬆的貨幣政策基調以及削峯填谷的公開市場操作模式發生根本性轉變，預計在主要市場利率回升至政策利率附近後，公開市場操作規模會加大，買斷式逆回購也有望恢復淨投放。 風偏與資金成市場兩大變量 當前仍是長端博弈窗口 4 月 10 日，國家統計局發佈的數據顯示，3 月居民消費價格指數（CPI）環比下降 0.7%，同比上漲 1.0%；工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲 1.0%，同比上漲 0.5%。3 月 PPI 同比由降轉漲，與市場預期水平基本一致，疊加美伊衝突進程變化，通脹預期對債市的影響受到廣泛關注。 貨幣投放方面，4 月 13 日，人民銀行發佈 2026 年一季度金融統計數據報告，數據顯示，3 月 M2（廣義貨幣）同比增長 8.5%，增速較上月下滑 0.5 個百分點；M1（狹義貨幣）同比增長 5.1%，增速較上月下滑 0.8 個百分點；新增人民幣貸款 29900 億元，同比少增 6500 億元；明明表示，由於信貸投放偏緩，M1、M2 同比增速下滑很難直接動搖當前資金面的寬鬆基礎。 後續資金面的走向，也和市場風險偏好的變化高度相關，並將進一步傳導至債市。華西證券首席經濟學家劉鬱認為，當前海外衝突還在繼續，因而人民銀行短期明顯收斂資金的概率或不大，更多是在合理回收冗餘流動性。往後看，風偏與資金仍是決定債市長短端走勢的兩大變量。在海外衝突沒有結束之前，市場風偏可能始終偏弱，為維護股市信心，資金寬鬆的狀態同樣難以動搖。 劉鬱表示，倘若海外不確定性消除，股市恢復自發上漲動能，人民銀行或相應重啓流動性調控，超寬鬆環境難以持續。因而站在當下，4 月中旬仍是博弈久期波段的重要窗口期。 馮琳指出，展望後續，當前中東局勢仍存在較大變數，市場不確定性處於高位，通脹擔憂暫難以得到實質性緩解，但債市對於通脹上行以及降息預期減弱已有較為充分的定價，對市場情緒的壓制已弱化。同時，本週內還有 3 月貿易數據即將發佈，3 月出口料將偏強並繼續支撐基本面韌性，而內需則仍將偏弱，基本面預期將難以發生明顯改變，數據落地對債市造成的擾動將比較有限。總體上看，在基本面多空交織下，債市仍然缺乏趨勢性機會，短期內將延續震盪行情。 北京商報記者 廖蒙 ### 相關股票 - [511090.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/511090.CN.md) - [511130.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/511130.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [央行今日開展 500 億元 7 天逆回購操作，30 年國債 ETF 博時紅盤衝擊 3 連漲](https://longbridge.com/zh-HK/news/287012238.md) - [30 年國債 ETF 鵬揚（511090）漲 0.02%，最新規模達 272.94 億元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286989474.md) - [人行開展 5 億元人民幣逆回購 另進行 3000 億元買斷式逆回購](https://longbridge.com/zh-HK/news/286493650.md) - [《神州債市》4 月外資減持 700 億元中國銀行間債券，連續第 12 個月減持](https://longbridge.com/zh-HK/news/286751916.md) - [MPF 丨 GUM:5 月強積金人均暫賺 3682 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287147193.md)