--- title: "國際資本悄然清倉，貢茶將駛向誰的碼頭？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282545558.md" description: "國際資本正在清倉貢茶，預計其估值將達到 20 億美元。美國私募巨頭 TA Associates 委託摩根大通推進貢茶的出售，背後涉及宏觀消費週期、潛在買家博弈及反壟斷審查等不確定性。貢茶自 2019 年被 TA Associates 收購後，已在全球擴展至 30 多個國家，門店超過 2200 家，但在中國市場因商標問題遭遇挑戰，門店數量減少至不足 300 家。" datetime: "2026-04-13T12:06:08.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282545558.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282545558.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282545558.md) --- # 國際資本悄然清倉，貢茶將駛向誰的碼頭？ 從 3 億到 20 億的估值階梯。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OPCn6RVc4mPBucDlRvuuSt0mAKZeygnA1ltB-_nBzxF6UAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg)![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O_KCC-028uzXNYNiQOk3Fcp0yIrQiju6BiKF8X2PqxLCgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg)《投資者網》江寂 一杯珍珠奶茶，正在醖釀一場 20 億美元的資本局。 2026 年初，美國老牌私募巨頭 TA Associates 正委託摩根大通，推進其全資控股的全球知名茶飲品牌 “貢茶” 的出售事宜，市場傳聞估值直指 20 億美元（約合人民幣 140 億元）。 這並非一時興起的套現，而是 PE 基金近七年 “資本賦能 + 全球化” 策略步入收穫期的標準動作。但這場交易背後，宏觀消費週期的冷暖交替、潛在買家的博弈僵局，以及涉及多國業務的反壟斷審查與 CFIUS（美國外國投資委員會）地緣政治風險，都為這樁潛在交割蒙上不確定性。當一杯奶茶的定價權不再由單一市場的流量決定，而是由全球供應鏈的咬合精度來校準，新茶飲的底層邏輯，正在被重新書寫。 **從台灣街角到倫敦總部的七年遷徙** 把時間撥回 2006 年，台灣高雄的街頭，貢茶憑一杯首創的 “奶蓋茶”，讓其早早卡位現製茶飲的創新風口。但貢茶真正的躍遷，始於 2019 年。那一年，**TA Associates 以約 2.88 億至 3 億美元的價格，從 Unison Capital 手中全資接盤，並將品牌全球總部正式遷至英國倫敦，**開啓了新的資本篇章。 自此，貢茶駛入了全球化快車道。**截至 2026 年 3 月，貢茶的足跡已遍佈 30 餘個國家和地區，門店總數突破 2200 家。**貢茶沒有選擇在中國市場與同行貼身肉搏，而是將資源傾斜至韓國、日本、北美、澳洲等高客單價區域。近期，其觸角進一步延伸至中東與北非。這套 “總部輕量化 + 區域深度本地化” 的架構，讓貢茶在十餘年的跨國運營中，沉澱出極強的抗週期韌性。與之相對，其在中國大陸市場則因早期 “貢茶” 商標無法獨佔註冊導致的山寨氾濫，品牌資產嚴重受損，目前門店已收縮至不足 300 家 ，形成了 “牆內開花牆外香” 的獨特格局。 **20 億美元的賬本：輕資產模型與複利機器** 資本從不相信情懷，只認現金流。2024 年，貢茶交出了一份亮眼的成績單：**全系統銷售額達到 6 億美元（約合 44 億元人民幣），集團直接營收同比增長 12%，至 1.9 億美元。**門店數從 2023 年的超 2000 家穩步增至 2024 年的 2162 家，並在 2026 年初突破 2200 家關口。 貢茶高估值的核心支撐在於 “重度特許經營” 的輕資產模式。這意味着總部無需承擔沉重的直營店租金、人工和折舊成本，而是通過特許權使用費、供應鏈利潤和設備銷售賺取穩定現金流。這種 “資產輕、現金流好、利潤率高” 的結構，使其 EBITDA 利潤率遠高於傳統餐飲企業。 簡單算一筆賬：**TA 當年以不到 3 億美元買入，如今若以 20 億美元出手，賬面浮盈近 17 億美元，整體回報倍數接近 7 倍。**在私募股權日益追求確定性的今天，這幾乎是一筆完美的 “時間玫瑰”。 **錯位競爭：當 “出海” 撞上 “全球化”** 視線拉回國內，現製茶飲早已步入存量絞殺期。蜜雪冰城、古茗、茶百道、奈雪的茶等品牌在價格戰與產品同質化中貼身肉搏，利潤空間被極限擠壓，“內卷” 成為行業常態。因此，“出海” 成為集體突圍的敍事，但多數品牌仍處於單點試探、供應鏈重構的初級階段。 貢茶的價值恰恰在於這種 “錯位”。它早已越過 “出海” 的試水期，進入了真正的 “全球化” 深水區。**品牌認知、本地化研發、跨法域合規、區域倉儲配送，這些需要漫長試錯才能打通的節點，貢茶已用十餘年時間完成閉環。**這種不依賴單一市場、收入結構高度分散的底盤，對追求穩健現金流的國際資本而言，具備天然的溢價吸引力。 當然，光環之下亦有隱憂。全球特許經營模式的擴張並非坦途。隨着門店基數擴大，品控一致性、區域供應鏈響應速度、以及不同國家食品安全與勞工合規的成本，都在持續考驗管理能力。為此，貢茶推出了 “貢茶 2.0” 模式及智能製茶設備，試圖通過數字化手段提升標準化和效率。 **交接之後：定價權轉移與產業新座標** TA Associates 為何在此時選擇按下 “出售鍵”？答案藏在 PE 的底層邏輯裏：7 年持有期已至，貢茶已從 “成長期” 步入 “成熟期”，價值釋放窗口完全打開。此時退出鎖定收益、向基金 LP 兑現回報，是資本週期的必然。此外，有消息稱 TA 未來或將調整投資組合，收縮消費品戰線，聚焦科技與醫療等核心賽道，此次出售亦是戰略聚焦的體現。 這樁交易若成功，將成為新茶飲估值體系的一個分水嶺。它昭示着，資本市場對茶飲品牌的定價邏輯，**正從 “單一市場門店增速與市佔率” 轉向 “跨國運營效率、品牌溢價與自由現金流生成能力”。**20 億美元的錨點，實質上是在為已驗證的全球化系統能力定價。 對於仍在紅海中纏鬥的中國品牌而言，貢茶的易主與成長路徑是一面鏡子。它印證了一個樸素的商業常識：**流量會枯竭，價格戰會反噬，唯有建立跨地域、跨文化、抗週期的商業底盤，才能拿到下一輪產業週期的入場券。** 當資本完成一輪輪次的交棒，新茶飲的敍事也該翻篇了。不再痴迷於單城單日的排隊盛況，而是去計算每一杯茶在全球網絡中的流轉效率；不再用 “網紅” 定義品牌，而是用 “供應鏈韌性” 與 “本地化深度” 丈量價值。貢茶的交接或許只是序章，但它已經清晰地劃出了一條航道：中國茶飲的終局，不在內卷的泥潭裏，而在全球座標的重新校準中。你怎麼看？評論區聊（思維財經出品） ### 相關股票 - [06911.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06911.HK.md) - [02150.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02150.HK.md) - [HEYTEA.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HEYTEA.NA.md) - [516900.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516900.CN.md) - [FTXG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FTXG.US.md) - [159843.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159843.CN.md) - [515170.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/515170.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [統一美麗生活事業衝刺！康是美與星巴克達 600 店、「願秀門市」登場](https://longbridge.com/zh-HK/news/286863215.md) - [傳砸百億元競標肯德基、必勝客經營權？統一集團回應了](https://longbridge.com/zh-HK/news/286387380.md) - [綠惜地球｜行船爭電纜 啟德勿執輸——再議啟德郵輪碼頭岸電建設](https://longbridge.com/zh-HK/news/286656250.md) - [青島港董事會通過提名畢濤為非執行董事候選人](https://longbridge.com/zh-HK/news/286982801.md) - [海運浮現新瓶頸 萬海：港口基建不足 運價有撐](https://longbridge.com/zh-HK/news/286094744.md)