--- title: "最受歡迎資產，修復最慢" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282661495.md" description: "美伊衝突已進入第 7 周，市場對相關消息逐漸脱敏。上證指數和恒生指數在衝突期間率先企穩，黃金 ETF 資金流入顯著，尤其在停戰後仍有資金湧入。儘管黃金是受歡迎資產，但在反彈中修復速度較慢，全球主要資產已恢復跌幅，唯獨黃金僅回升過半。市場對供應鏈斷供和再通脹的擔憂影響黃金定價，導致其在衝突期間下跌 16%。" datetime: "2026-04-14T09:07:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282661495.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282661495.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282661495.md) --- # 最受歡迎資產，修復最慢 美伊衝突進入第 7 周，市場開始對 “頭條新聞” 脱敏了，甚至有些資產的底，早在 4 月 7 日停火協議公佈之前就出現了。 3 月 23 日，上證指數、恒生和黃金同步觸及衝突以來的階段性低點——比停火協議早了整整兩週。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oo6GCRJAbINuUAnryyXNA2a7XxgMVy9wXs6bPjq3BDnV8AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) (本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議） 上證和恒生指數相比其餘股指率先企穩，背後是中國能源安全與產業鏈完整的底氣。黃金的企穩，則靠的是資金對 “亂世黃金” 的終極信仰。 但真正值得玩味的，是資金的選擇。 衝突爆發以來，ETF 資金的流向毫不含糊，截至 4 月 13 日，SGE 黃金 9999 合計淨流入 128 億元。其中，4 月 7 日停戰之後，依然有 16 億元繼續湧入。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OzEjvzU-ECk4W23kRNHx7sSHLCTS1kGdMM1j1SoUKlTAsAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 以黃金 ETF易方達 (159934) 為例，已連續 5 日獲資金申購，衝突期間淨流入超 22 億元，最新規模達 430.16 億元，底層資產是上海黃金交易所的實物黃金持有憑證，不用操心保管，交易靈活，支持 T+0，其場外聯接基金（A/C：000307/002963）。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OA1f1KVciX4NUMZ0RHvMdRBWLgIs30kYPT-lpNNpyS_UQAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 在全球秩序重構之下，資產定價邏輯從以往的效率優先轉向安全優先，黃金的長期配置價值已深入人心。 奇怪的是，雖然此前黃金是更為最受歡迎資產，但在本輪反彈中則修復最慢。 放眼全球主流資產，一個詭異的現象擺在眼前： 創業板指、標普 500、日經 225、韓國綜合指數——全都抹平了在衝突期間的跌幅，唯獨黃金，只收復了過半失地，衝突期間跌逾 16% 的倫敦金現，3 月 23 日觸底以來，累計上漲 8%。 是黃金不靈了嗎？或許，資金短期還有顧忌。 顧忌什麼？ 供應鏈斷供帶來再通脹衝擊，打消降息預期。 因為黃金的定價機制同時受避險情緒、實際利率、美元強弱、通脹預期等多重因素影響。 本次衝突初期，市場迅速把風險解讀為：“油價大漲 → 通脹預期抬頭 → 美聯儲不得不更鷹 → 美元走強、實際利率上升”，於是倫敦金衝突期間累計下挫 16%。 為何美聯儲不降息，對黃金價格如此大？ 黃金是不生息資產，去年 8 月 22 日，鮑威爾首次明確釋放鴿派信號，直接引爆黃金本輪主升浪行情，從當時的 3340 美元水平一度飆到 5600 美元。 而霍爾木茲海峽封鎖，直接將美聯儲降息概率從年初兩次，驟降為零。 美債利率的上移，讓黃金的投機客迅速撤退，疊加部分能源出口國，亟需出售黃金儲備穩定外匯，短期內壓制了黃金的避險買盤。 這恰恰也是黃金的 “避險資產” 屬性在極端市場環境下的體現，高流動性，讓它成了極端危機下最好用的 “調度工具”，但代價是短期修復慢。 儘管市場對美伊新聞已經麻木，但海峽封鎖的真實衝擊仍在累積。美伊談判初步結果是 “封鎖你的封鎖”——相比談判前還能零星通航，中東形勢難言好轉。 亂世黃金理念仍深入人心，國金宏觀分析師宋雪濤，講得很直白： > “當市場開始定價 ‘輸掉中東戰爭是美國綜合國力由盛而衰的標誌’，黃金將攀升至下一個高峰。” 可在市場定價美國國力之前，當下擺在面前的現實問題是——海峽封鎖，供應鏈中斷帶來的負面影響仍在累積。 中信證券團隊認為，未來影響市場資金趨勢的關鍵變量是可觀實際的通航量，而不是似是而非的談判新聞。 華泰證券認為，本輪黃金調整的原因包括前期倉位擁擠、流動性衝擊、部分央行售金以及能源品資金分流等；後續短期來看，中東地緣局勢有所緩和，黃金與風險資產同漲，反應的是貨幣政策因素超過避險屬性；中長期看，短期地緣局勢變化並未破壞黃金的底層邏輯，包括地緣秩序重塑、美國債務失控風險、央行購金、美聯儲降息、避險資產稀缺等，實際利率 + 央行購金的定價框架仍有一定解釋力度；當然，美聯儲如果進入主動加息週期，可能也會引發黃金的劇烈調整。 上下滑動查看完整風險提示： 本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議。上述內容僅反映當前市場情況，今後可能發生改變，不代表任何投資意見或建議。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。執業編號：A20260413000375。指數運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。指數基金存在跟蹤誤差，基金過往業績不代表未來表現。購買任何基金產品前請閲讀《基金合同》《招募説明書》等法律文件，請根據自身風險承受能力、投資目標等選擇適合自己的產品。市場有風險，投資需謹慎。 ### 相關股票 - 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