--- title: "美銀基金經理調查：降息預期被擠出，現在市場最怕什麼雷？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282684118.md" description: "美銀 4 月全球基金經理調查顯示，市場情緒急劇惡化，滯脹預期飆升至 76%，同時通脹預期升幅則為 2021 年 5 月以來最高，降息預期正被逐步定價出局。“做多石油” 和半導體成最擁擠交易，地緣風險與信用違約擔憂持續主導市場。配置上轉向防禦，減持日歐、增持新興市場與科技。" datetime: "2026-04-14T11:42:59.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282684118.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282684118.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282684118.md) --- # 美銀基金經理調查：降息預期被擠出，現在市場最怕什麼雷？ 全球基金經理情緒在 4 月急劇惡化，但尚未觸發系統性拋售信號。 據追風交易台，美國銀行 4 月全球基金經理調查（FMS）顯示，投資者情緒降至 2025 年 6 月以來最低水平，增長預期跌幅創 2022 年 3 月以來最大，與此同時，**通脹預期升幅則為 2021 年 5 月以來最高，降息預期正被逐步定價出局。** 本次調查於 4 月 2 日至 9 日進行，共有 193 位管理規模合計 5630 億美元的基金經理參與，其中約四分之三的受訪者在 4 月 8 日停火消息公佈前已完成作答。 調查顯示，76% 的受訪者預期全球經濟將陷入"滯脹"（低於趨勢增長疊加高於趨勢通脹），較上月的 51% 大幅跳升；與此同時，全球股票配置從淨超配 37% 驟降至淨超配 13%，為 2025 年 7 月以來最低。 **地緣政治衝突連續第二個月位居最大尾部風險首位，基金經理預測年底油價為每桶 84 美元**，較年初的預測高出約 38%。 ## 情緒急劇惡化，但衰退預期仍屬少數 美銀 FMS 綜合情緒指標——涵蓋現金水平、股票配置及全球增長預期——從 5.6 驟降至 3.7，為 2025 年 6 月以來最低。此前的近期低點包括：2025 年 4 月"關税恐慌"時的 1.7、2023 年 10 月標普 500 階段低點時的 1.6，以及 2022 年 10 月英國養老金危機時的 0.3。 儘管情緒大幅走弱，投資者對經濟前景的判斷仍相對温和。 52% 的受訪者認為全球經濟最可能實現"軟着陸"，32% 預期"不着陸"，僅 9% 預期"硬着陸"。全球增長預期淨值從上月的正 7% 驟降至負 36%，為 2025 年 8 月以來最低；全球企業盈利預期也自 2025 年 9 月以來首次轉負，淨值降至負 14%，而今年 1 月的高點為正 44%。 ## 通脹預期飆升，利率路徑出現分歧 通脹預期的跳升是本次調查最顯著的變化之一。 淨 69% 的受訪者預期全球 CPI 在未來 12 個月走高，較上月的 45% 大幅攀升，為 2021 年 5 月以來最高。 與此同時，淨 4% 的受訪者預期短期利率在未來 12 個月上升，這是自 2022 年 11 月以來首次出現這一情況，意味着降息預期正被逐步定價出局。 對美聯儲的預期出現明顯分化：58% 的受訪者仍預期美聯儲在未來 12 個月降息，29% 預期維持不變，10% 預期加息。 歐洲央行方面，46% 的受訪者預期其加息，36% 預期不變，僅 12% 預期降息——這一結果反映出市場對歐元區通脹壓力的擔憂正在上升。 收益率曲線陡峭化預期也大幅回落，淨 29% 的受訪者預期曲線陡峭化，較兩個月前的峯值 80% 急劇下滑，為 2022 年 11 月以來最低。 ## 地緣風險主導尾部風險，油價與半導體成最擁擠交易 地緣政治衝突連續第二個月位居最大尾部風險首位，44% 的受訪者將其列為首要風險，較 2 月的 14% 大幅上升。 受訪者對年底油價的預測中位數為每桶 84 美元，較 2026 年初布倫特原油 61 美元的起點高出約 38%；28% 的受訪者預期油價將升至每桶 90 美元或以上，而一個月前這一比例僅為 12%。 在最擁擠交易方面，"做多石油"與"做多全球半導體"並列第一，各佔 24%，取代了上月的"做多黃金"（35%）和"做多全球半導體"（35%）。 信用風險方面，**57% 的受訪者認為美國影子銀行（私募信貸）是系統性信用事件最可能的來源，這一判斷已持續九個月居首**；信用違約風險指標升至 2023 年 10 月以來最高，淨 65% 的受訪者認為信用違約風險高於正常水平，而兩個月前這一比例僅為 17%。 ## 資產配置：減持日本與歐元區，增持新興市場與科技 4 月配置調整呈現明顯的防禦與輪動特徵。 投資者增加了現金、美元和電信板塊的配置，同時減持股票、日本及醫療保健： 日本股票從淨超配 14% 轉為淨低配 11%，為 2024 年 11 月以來首次大幅低配；歐元區股票超配比例從 21% 降至 4%，為 2025 年 1 月以來最低；全球銀行超配比例從 24% 降至 11%，為 2024 年 10 月以來最低。 新興市場股票仍是絕對配置最高的資產類別，淨超配 41%，高於歷史均值一個標準差；科技股超配比例從 7% 升至 14%，投資者在整體情緒走弱的背景下逆勢加倉。美元低配程度有所收窄，為 2025 年 3 月以來最低，顯示部分投資者開始回補美元空頭頭寸。 在逆向交易機會方面，美銀策略師指出，若第二季度出現牛市意外，最可能的觸發因素是油價下跌、通脹回落疊加降息落地，對債券、非必需消費品、REITs 及日本股票最為有利；若出現熊市意外，衰退風險持續上升將對大宗商品、原材料及新興市場股票構成最大壓力。 ### 相關股票 - 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