--- title: "霍爾木茲封鎖進入第七週，高盛：這次不是 2022 年通脹重演，年內仍有兩次降息空間" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282698476.md" description: "高盛認為，美伊衝突帶來的能源衝擊僅屬 “温和滯脹”，難以重演 2022 年式通脹失控。油價上漲主要侵蝕消費、壓制增長，但不會刺激頁岩油資本開支形成對沖。在此框架下，高盛上調通脹、下調 GDP 與就業預期，同時維持年內兩次降息（9 月、12 月）判斷。" datetime: "2026-04-14T13:46:56.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282698476.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282698476.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282698476.md) --- # 霍爾木茲封鎖進入第七週，高盛：這次不是 2022 年通脹重演，年內仍有兩次降息空間 美伊衝突持續發酵，高盛認為此次能源價格衝擊不會重演 2022 年通脹飆升的噩夢，並維持年內兩次降息的預測。 美國與伊朗談判上週末在伊斯蘭堡未能達成和平協議。據報道，美國主導的由 15 艘軍艦組成的封鎖行動已於週一早間在霍爾木茲海峽展開。在此背景下，高盛分析師 Jessica Rindels 向客户提供了一套應對當前戰爭迷霧與能源動盪的經濟分析框架，核心判斷是：此次衝突將帶來温和的滯脹衝擊，但烈度遠不及俄烏戰爭。 Rindels 的框架對市場的直接含義是：通脹將有所升温，經濟增長將有所放緩，失業率將小幅上升，但衝擊程度不足以引發全面供應鏈危機，也不會迫使美聯儲主席鮑威爾採取恐慌式加息。高盛據此上調了通脹預測，下調了 GDP 預測，並小幅上調了失業率預測。 ## 油價衝擊機制：侵蝕購買力，但不觸發資本開支熱潮 Rindels 的分析框架首先釐清了油價上漲的傳導路徑。油價走高將侵蝕家庭購買力，推升整體通脹，並壓縮消費支出——這是高盛上調通脹預測、下調 GDP 預測的核心邏輯。 值得注意的是，Rindels 明確指出，她並不預期能源價格上漲會在美國頁岩油領域引發資本開支熱潮。她認為，油氣生產商態度過於謹慎，不會對預期僅屬短暫性的高油價作出積極的產能擴張響應。這意味着，此輪能源衝擊對經濟的影響將更多體現為消費端的下行壓力，而非工業端的上行支撐——經濟所獲得的緩衝更少，承受的拖累更多。 ## 降息路徑：9 月與 12 月各一次 25 基點 在上述宏觀框架下，高盛維持年內兩次降息的預測。Rindels 表示，失業率上升與核心通脹的温和進一步回落——其中關税效應從同比計算中逐步消退的影響，預計將超過能源價格傳導帶來的上行壓力——將共同構成美聯儲在 9 月和 12 月各降息 25 個基點的有力依據。 不過，Rindels 也坦承存在不確定性。她表示，若屆時部分聯邦公開市場委員會（FOMC）成員認為通脹仍然過高而反對降息，她不會感到意外，且委員會的最終決定難以確定——尤其考慮到美聯儲領導層的交接以及鮑威爾可能離任等因素。 ## 與 2022 年的關鍵差異：衝擊烈度有別 高盛此次框架的一個核心判斷，是將當前局勢與 2022 年俄烏戰爭引發的通脹衝擊加以區分。Rindels 認為，美伊衝突目前已進入第七週，其對全球供應鏈的擾動程度與俄烏戰爭不在同一量級，因此不具備觸發類似 2022 年那種全面通脹飆升的條件。 在高盛看來，此次衝擊的性質更接近"温和滯脹"而非"通脹失控"，這也是其維持降息預測而非轉向加息預期的根本原因。與此同時，高盛另一位分析師 Shreeti Kapa 也在單獨報告中指出，股票市場的"最終決戰"已臨近，顯示高盛內部對當前市場所處關鍵節點有着高度共識。 ### 相關股票 - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [GS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-A.US.md) - [GS-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-C.US.md) - [GS-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-D.US.md) - [OXY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OXY.US.md) - [BNO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BNO.US.md) - [IEZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEZ.US.md) - [DBO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBO.US.md) - [OIH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OIH.US.md) - [UCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UCO.US.md) - [IEO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEO.US.md) - [USO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) - [IXC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IXC.US.md) - [VDE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VDE.US.md) - [XLE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLE.US.md) - [CRAK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRAK.US.md) - [XES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XES.US.md) - [XOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XOP.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [美联储古爾斯比：可能需要等到 2027 年才会降息](https://longbridge.com/zh-HK/news/282744910.md) - [彭博: 高盛和 Ardian 買下中投公司 10 億美元美國私募股權基金持倉](https://longbridge.com/zh-HK/news/282625317.md) - [《本港樓市》高盛高管以 1 億元出售赤柱伊甸園洋房予外資基金合夥人](https://longbridge.com/zh-HK/news/282667473.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：伍德賽德能源集團 (WDS-US) EPS 預估上修至 1.96 元，預估目標價為 23.19 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/282570018.md) - [EJFQ 信析丨經濟下行壓力增 華爾街恐死貓彈](https://longbridge.com/zh-HK/news/282754427.md)