華爾街銀行披露逾千億美元私募信貸敞口，摩根大通 CEO 稱無需過度擔憂

華爾街主要銀行首次系統性披露對私募信貸行業的貸款規模，合計逾 1000 億美元。在外界對私募信貸資產質量及人工智能衝擊的擔憂持續升温之際，這一數字引發市場高度關注。

摩根大通、花旗集團與富國銀行的最新財報顯示，三家銀行對私募信貸機構的敞口分別約為 500 億、220 億及 362 億美元。

摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 在分析師電話會議上表示，他對此"並不特別擔憂"，並指出私募信貸行業需出現"非常大規模的損失"，銀行才會真正受到衝擊。

上述披露正值私募信貸行業遭受多方面壓力之際——底層貸款質量受到質疑，部分投資者已對與 Blue Owl Capital 及 Apollo Global Management 等機構掛鈎的商業發展公司（BDC）發出大規模贖回請求。

Dimon 在財報後的電話會議上對潛在風險做出較為淡定的評估。

"私募信貸領域至少要出現非常大規模的損失，銀行才會受到衝擊，"他表示，"這並不意味着不會感受到一些壓力和緊張，屆時可能需要採取應對措施，但我並不特別擔心。"

花旗方面則進一步強調，其對非銀行金融機構貸款組合自成立以來零損失記錄，並指出對 BDC 的貸款佔其非銀金融機構貸款總額不足 1%。截至去年年底，花旗對非銀行金融機構的貸款總計 1180 億美元。

在三家銀行中，富國銀行對敞口結構披露最為詳盡。截至 3 月 31 日，該行對非銀行金融機構的貸款總計 2102 億美元，私募信貸相關敞口約為 362 億美元，其中約 80 億美元貸款的對手方為商業發展公司，主要為非上市 BDC。

富國銀行在週二的投資者説明材料中指出，相關貸款組合具備約 40% 的損失緩衝墊，即在損失計入富國銀行之前，基金方將首先承擔約 40% 的損失。

此外，逾 98% 的相關交易設有保證金調整條款，一旦底層資產信貸表現惡化，銀行可相應調整保證金要求。

從底層抵押品結構來看，商業服務、軟件與醫療保健行業合計佔富國銀行私募信貸相關抵押品總價值的約一半，其中軟件公司佔比 17%。

儘管銀行高管整體基調偏於平靜，部分數據仍顯示壓力正在積聚。富國銀行年度文件顯示，該行非銀行借款方的不良貸款去年升至 2.45 億美元，而 2024 年僅為 2400 萬美元，增幅顯著。

私募信貸行業近期所受壓力，部分源於市場對人工智能顛覆軟件開發商等特定行業企業的擔憂。與 Blue Owl Capital 及 Apollo Global Management 旗下 BDC 相關的贖回請求近月大幅攀升，凸顯估值和底層資產質量方面的不確定性。

從貸款結構看，富國銀行對非銀行金融機構貸款中，資產管理公司和基金獲得的貸款規模最大。該類貸款在 2025 年增速最快，增幅達 42%，目前僅錄得 100 萬美元不良貸款。

值得注意的是，各銀行對私募信貸相關敞口的統計口徑與監管報告要求之間存在差異。

約一年前，監管機構開始要求銀行報告對非存款類金融機構（NDFI）的貸款規模，但這一分類範圍寬泛、邊界模糊，投資者目前能夠最接近衡量銀行與私募信貸行業關聯度的指標，是其中"商業信貸中介"類別下的 NDFI 貸款數據。

這一框架上的不一致，使市場對銀行與私募信貸行業真實敞口的全面評估仍面臨挑戰，也令投資者在解讀各行數據時需保持審慎。