--- title: "京東 Q1 財報有驚喜？華爾街：核心業務復甦疊加外賣業務減虧" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282899955.md" description: "巴克萊、摩根大通、滙豐三大華爾街投行於同一天集體看多京東，核心邏輯為日用百貨與平台服務等高毛利業務一季度呈現超預期的增長勢頭；外賣新業務虧損環比收窄趨勢日趨明朗，監管層持續向市場參與者釋放信號要求迴歸理性競爭。" datetime: "2026-04-15T21:09:58.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282899955.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282899955.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282899955.md) --- # 京東 Q1 財報有驚喜？華爾街：核心業務復甦疊加外賣業務減虧 多重積極信號正在匯聚，華爾街主要投行在同一天對京東集團作出集體看多表態。 據追風交易台，巴克萊、摩根大通和滙豐三家機構於 4 月 14 日相繼發佈研究報告，一致看好京東基本面改善趨勢。 三家機構的共同邏輯聚焦於兩條主線**：其一，一季度消費及電商大盤環境改善，京東日用百貨與平台服務等高毛利業務呈現超預期的增長勢頭；** **其二，外賣新業務虧損環比收窄趨勢日趨明朗，監管層持續向市場參與者釋放信號要求迴歸理性競爭，進一步強化了虧損收斂的確定性。** **** ## **日用百貨與平台業務成核心看點，有望帶動收入結構優化** 在各大行對京東一季度的前瞻預判中，日用百貨與平台及營銷服務兩大板塊的增長再加速被反覆提及。 據巴克萊的行業調研，這兩個業務上年四季度同比增速分別為 12.1% 和 15%，一季度可能進一步加速。**一季度日用百貨收入同比增速有望從此前預估的 12.0% 提升至 12.5%，平台及營銷服務收入同比增速從 13.5% 上調至 15.5%。** 滙豐同樣預計，一季度日用百貨將維持 12.5% 的同比增長，平台及廣告收入同比增長約 15%。 與此同時，家電及 3C 品類仍是拖累項。巴克萊預計該板塊一季度收入同比仍將下滑約 8%，但與此前預期相近，並預測最早於 2026 年三季度有望轉為正增長——屆時以舊換新補貼的高基數效應逐步消退，有助於下半年整體營收增速的重新提速。 ## **外賣虧損拐點漸近，整體減虧節奏好於預期** 在新業務層面，外賣業務的虧損收窄是各大行上調盈利預測的重要依據。 摩根大通認為，監管機構近期接連發出多輪信號反對非理性競爭，國內外賣市場補貼已出現降温跡象，由此推動該行**將 2026 年新業務虧損預測從 450 億元收窄至約 350 億元（與市場一致預期相比改善約 100 億元）。** 滙豐預計，**外賣業務虧損將從 2025 年的約 360 億元收窄至 2026 年的約 250 億元，下降幅度可觀。** 用户指標方面，滙豐援引 QuestMobile 數據顯示，京東月活用户（MAU）一季度同比增長 13%，快於競爭對手 2%-3% 的增速，用户日均活躍比率（DAU/MAU）也同比提升約 2 個百分點至 23%-24%，用户質量的改善為平台變現奠定基礎。 ## JoyBuy 歐洲推進更謹慎，短期仍以體驗與履約為優先 在海外擴張上，機構的措辭更偏謹慎，重點從 “擴張速度” 轉向 “投入節奏與虧損可控”。 巴克萊引述管理層表態稱，京東通過 JoyBuy 推進歐洲業務的投資將 “逐步進行”，短期聚焦用户體驗，尤其是履約體驗，而非業務規模化。 摩根大通同樣觀察到，JoyBuy 於 3 月在歐洲推出後，對獲客的投入 “相當謹慎”，並預計相較閃購減虧，2026 年國際業務推進將更為審慎。 滙豐預計，由於前期倉儲與配送投入，海外業務在 2026 年仍將虧損，按其估算季度虧損可能約 10 億至 20 億元人民幣，隨訂單量波動。 ## **估值分歧不大，認為當前股價具有吸引力** 在估值層面，三家機構雖採用不同方法，但結論均指向當前股價具有較明顯的安全邊際。 巴克萊採用 EV/EBITDA 估值法，將目標倍數從 5 倍上調至 6 倍（基於 2027 年預期 EV/EBITDA），目標價 41 美元；上行情景對應 7 倍 EBITDA 倍數，目標價 48 美元；下行情景對應 4 倍，目標價 27 美元。 摩根大通基於 9 倍 2027 年預期市盈率（三年均值）給出 38 美元目標價，對應 2026 年預期市盈率約 11 倍，並指出當前核心業務（剔除新業務全部虧損後）的估值僅約 6 倍，暗示在最樂觀情境下存在相當的上行空間。 滙豐則採用 DCF 估值法（WACC 為 10.6%，終端增長率 3.5%），維持 35 美元目標價，認為當前約 9 倍的 2026 年預期市盈率具有吸引力，同時還有相當於市值約 5% 的回購額度（約 20 億美元，有效期至 2027 年 8 月）提供估值支撐。 ### 相關股票 - [JD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JD.US.md) - [09618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09618.HK.md) - [KJD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KJD.US.md) - [ONLN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ONLN.US.md) - [XRT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XRT.US.md) - [BARC.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BARC.UK.md) - [BCS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BCS.US.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) - [00005.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00005.HK.md) - [HSBA.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBA.UK.md) - [HSBC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBC.US.md) - [89618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89618.HK.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-J.US.md) - [DTIW.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DTIW.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [京東「國民好車 2.0」與深藍汽車合作，為深藍 L06 增程版提供獨家銷售等服務](https://longbridge.com/zh-HK/news/282495662.md) - [韓國電商「11 街」6 月進駐京東海外平台「京東全球購」，佈局中國市場](https://longbridge.com/zh-HK/news/282769377.md) - [《大手成交》京東集團一手約 49 萬股交叉盤，涉資 6060 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/282932020.md) - [【AI】京東推出「機器人救護車」，為人形、四足等機器人提供專業維修服務](https://longbridge.com/zh-HK/news/282811482.md) - [【大行炒 D 乜】法巴降滙控至中性，麥格理升京東至跑贏大市兼目標升近五成](https://longbridge.com/zh-HK/news/282761909.md)