<p>中國的 51 萬億美元儲蓄過剩推動了對其債務的需求，鞏固了其作為避風港的角色，因為伊朗戰爭引發了全球波動。</p>
<p>一籃子以人民幣計價的高等級債務，包括政府和公司債券，今年在所有主要的彭博固定收益綜合指數中表現最佳，回報約為 1.1%。高質量中國發行人的美元債券在同一時期也表現優於美國投資級信用和國債。</p>
<p>這種強勁表現得益於 51 萬億美元的存款，這一數字超過了美國、歐盟和日本銀行的總和，這些資金在中國的銀行系統中流動，尋求更高的回報。由於信貸需求仍然疲軟，銀行擴大貸款的空間有限。相反，它們將這些額外現金投入債券，形成對高質量債務的持續需求。</p>
<p>中國的超額表現是其流動性過剩的症狀，香港法興銀行的亞太新興市場高級經濟學家 Trinh Nguyen 表示。“這種過剩流動性正在被回收用於高質量的中國信用。”</p>
<p>儘管中國監管機構已建議銀行控制其美國國債的持有量，Nguyen 表示，機構正在轉向國內借款人的美元計價信用，那裏收益率仍然比本地市場更具吸引力。</p>
<p>在伊朗戰爭期間，中國的韌性也得到了投資者的認可，因為其股票和貨幣表現優於同行。與其他主要石油進口國面臨飆升的能源價格不同，中國擁有大量戰略儲備，而其可再生能源的快速擴張減少了對供應中斷的脆弱性。</p>
<p>“我們真正看到的是向一籃防禦性資產的轉變，而中國投資級債務在這一籃子中佔有一席之地，” 富達國際亞洲固定收益負責人 Lei Zhu 表示。“大型長期全球投資者越來越將其視為結構性多元化工具，而不是短期事件驅動的交易。”</p>
<p>她補充道，其他因素，包括低通脹和在離岸市場上大量國有支持的發行人，也支持中國債務的案例。創紀錄的貿易順差也使銀行擁有充足的美元流動性可供使用。</p>
<p>對高質量中國債務的需求上升標誌着與高收益房地產行業相關的負面情緒的突破，房地產價值下跌使數百萬抵押貸款處於負資產狀態。</p>
<p>這種轉變現在體現在這些債券與美國資產的比較上。彭博指數顯示，中國投資級美元債券的平均利差約為 53 個基點，比美國高等級公司債券緊縮約 26 個基點。這與過去十年形成鮮明對比，當時中國債券的交易溢價與其美國同行相似。</p>
<p>這些債券未來的表現部分取決於中東衝突持續的時間。中國的低通脹——與世界大部分地區形成對比——保持了收益率的低位，並支持債券價格。根據彭博經濟學的分析，持續的戰爭對增長構成威脅，可能促使進一步降息。這可能對收益率施加額外的下行壓力，並推高債券價格。</p>
<p>避風港交易的一個關鍵風險是，能源成本的上升可能引發供應驅動的再通脹。生產者價格在經歷了三年多的通縮後，已於 3 月走出通縮。ING 銀行大中華區首席經濟學家 Lynn Song 表示，對於一個預計在未來十年增長約 4% 的經濟體，難以證明 10 年期國債收益率低於 2%。</p>
<p>儘管如此，對於尋求對沖波動的投資者而言，中國市場由於與全球同行的相關性相對較低，提供了多元化的機會，價格往往更多地受到政策驅動。</p>
<p>“中國有其自身的動態，這在許多資產總是朝同一方向移動時是有利的，” 摩根大通資產管理亞洲固定收益首席投資官 Julio Callegari 表示。“中國利率是一個良好的多元化來源。”</p>

國泰上證5年期國債ETF

安碩中國國債

中國 MSCI ETF - iShares

<p>中國的 51 萬億美元儲蓄過剩正在推動對其債務的需求，使其在伊朗戰爭引發的全球動盪中成為安全避風港。以人民幣計價的高等級債券表現優於主要固定收益指數，今年回報約為 1.1%。由於信貸需求疲軟，銀行將多餘的現金投資於債券。中國的韌性得到了認可，其股票和貨幣的表現優於同行，得益於戰略儲備和可再生能源的擴展。對中國債務的轉變標誌着與之前負面情緒的變化，較低的通脹和充足的流動性進一步增強了其作為防禦性資產的吸引力</p>

<p>CHINA’S US$51 trillion savings glut has fuelled demand for its debt, entrenching its role as a haven as the Iran war drives global volatility.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的 51 萬億美元儲蓄過剩推動了對其債務的需求，鞏固了其作為避風港的角色，因為伊朗戰爭引發了全球波動。</p>
</div><p>A basket of yuan-denominated high-grade debt, spanning government and corporate bonds, has been the best performer among all major Bloomberg fixed-income aggregate indexes this year, returning about 1.1 per cent. US dollar bonds of high-quality Chinese issuers have also done better than US investment-grade credit and Treasuries over the same period.</p>
<div class="lb-trans"><p>一籃子以人民幣計價的高等級債務，包括政府和公司債券，今年在所有主要的彭博固定收益綜合指數中表現最佳，回報約為 1.1%。高質量中國發行人的美元債券在同一時期也表現優於美國投資級信用和國債。</p>
</div><p>That strength is supported by US$51 trillion of deposits, more than what lenders in the US, European Union and Japan hold combined, sloshing through China’s banking system in search of higher returns. With credit demand still weak, banks have limited scope to expand lending. Instead, they are putting that extra cash into bonds, creating a persistent bid for high-quality debt.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種強勁表現得益於 51 萬億美元的存款，這一數字超過了美國、歐盟和日本銀行的總和，這些資金在中國的銀行系統中流動，尋求更高的回報。由於信貸需求仍然疲軟，銀行擴大貸款的空間有限。相反，它們將這些額外現金投入債券，形成對高質量債務的持續需求。</p>
</div><p>China’s outperformance is symptomatic of its liquidity glut, said Trinh Nguyen, a senior economist covering emerging Asia at Natixis in Hong Kong. “That excess liquidity is being recycled into high-quality Chinese credit.”</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的超額表現是其流動性過剩的症狀，香港法興銀行的亞太新興市場高級經濟學家 Trinh Nguyen 表示。“這種過剩流動性正在被回收用於高質量的中國信用。”</p>
</div><p>While Chinese regulators have advised banks to rein in their holdings of US Treasuries, Nguyen said that institutions are rotating into US dollar-denominated credit of domestic borrowers, where yields remain more attractive than in local markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管中國監管機構已建議銀行控制其美國國債的持有量，Nguyen 表示，機構正在轉向國內借款人的美元計價信用，那裏收益率仍然比本地市場更具吸引力。</p>
</div><p>China’s resilience is also gaining recognition among investors amid the Iran war, after its stocks and currency held up better than peers. Unlike other major oil importers exposed to surging energy prices, the country is cushioned by large strategic reserves, while its rapid expansion in renewable energy reduces vulnerability to supply disruptions.</p>
<div class="lb-trans"><p>在伊朗戰爭期間，中國的韌性也得到了投資者的認可，因為其股票和貨幣表現優於同行。與其他主要石油進口國面臨飆升的能源價格不同，中國擁有大量戰略儲備，而其可再生能源的快速擴張減少了對供應中斷的脆弱性。</p>
</div><p>“What we are really seeing is a shift towards a basket of defensive assets, and China investment grade has earned a place in that basket,” said Lei Zhu, head of Asian fixed income at Fidelity International. “Large, long-term global investors increasingly view it as a structural diversifier rather than a short-term, event-driven trade.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們真正看到的是向一籃防禦性資產的轉變，而中國投資級債務在這一籃子中佔有一席之地，” 富達國際亞洲固定收益負責人 Lei Zhu 表示。“大型長期全球投資者越來越將其視為結構性多元化工具，而不是短期事件驅動的交易。”</p>
</div><p>Other factors, including low inflation and a large cohort of state-backed issuers in offshore markets, support the case for Chinese debt, she added. Record trade surpluses also leave banks with ample US dollar liquidity to deploy.</p>
<div class="lb-trans"><p>她補充道，其他因素，包括低通脹和在離岸市場上大量國有支持的發行人，也支持中國債務的案例。創紀錄的貿易順差也使銀行擁有充足的美元流動性可供使用。</p>
</div><p>Rising demand for high-quality Chinese debt marks a break from years of negative sentiment linked to the high-yield property sector, where falling real estate values have left millions of mortgages underwater.</p>
<div class="lb-trans"><p>對高質量中國債務的需求上升標誌着與高收益房地產行業相關的負面情緒的突破，房地產價值下跌使數百萬抵押貸款處於負資產狀態。</p>
</div><p>That shift is now showing up in how these bonds stack up against US assets. The average spread on Chinese investment-grade US dollar bonds is about 53 basis points – about 26 basis points tighter than US high-grade corporates, Bloomberg indexes show. That’s a reversal from the past decade, when Chinese bonds traded at a premium of a similar size over their US counterparts.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種轉變現在體現在這些債券與美國資產的比較上。彭博指數顯示，中國投資級美元債券的平均利差約為 53 個基點，比美國高等級公司債券緊縮約 26 個基點。這與過去十年形成鮮明對比，當時中國債券的交易溢價與其美國同行相似。</p>
</div><p>How the bonds fare from here will depend partly on how long the Middle East conflict lasts. China’s low inflation – in contrast to much of the world – keeps yields subdued and supports bond prices. An extended war poses a threat to growth and may prompt further rate cuts, according to Bloomberg Economics. This could put additional downward pressure on yields and lift bond prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些債券未來的表現部分取決於中東衝突持續的時間。中國的低通脹——與世界大部分地區形成對比——保持了收益率的低位，並支持債券價格。根據彭博經濟學的分析，持續的戰爭對增長構成威脅，可能促使進一步降息。這可能對收益率施加額外的下行壓力，並推高債券價格。</p>
</div><p>A key risk to the haven trade is that higher energy costs may trigger supply-driven reflation. Producer prices have already exited deflation in March after more than three years. Lynn Song, chief economist for Greater China at ING Bank, said it’s hard to justify 10-year government yields below 2 per cent for an economy expected to grow around 4 per cent over the next decade.</p>
<div class="lb-trans"><p>避風港交易的一個關鍵風險是，能源成本的上升可能引發供應驅動的再通脹。生產者價格在經歷了三年多的通縮後，已於 3 月走出通縮。ING 銀行大中華區首席經濟學家 Lynn Song 表示，對於一個預計在未來十年增長約 4% 的經濟體，難以證明 10 年期國債收益率低於 2%。</p>
</div><p>Still, for investors seeking a hedge against volatility, China’s market offers diversification due to its relatively low correlation with global peers and prices tend to be driven more by policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，對於尋求對沖波動的投資者而言，中國市場由於與全球同行的相關性相對較低，提供了多元化的機會，價格往往更多地受到政策驅動。</p>
</div><p>“China sort of has its own dynamic, which is good when a lot of the assets are moving always in the same direction,” said Julio Callegari, chief investment officer of Asia fixed income at JPMorgan Asset Management. “China rates is a good source of diversification.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“中國有其自身的動態，這在許多資產總是朝同一方向移動時是有利的，” 摩根大通資產管理亞洲固定收益首席投資官 Julio Callegari 表示。“中國利率是一個良好的多元化來源。”</p>
</div>

China’s US$51 trillion savings help bonds to outperform during war

Businesstimes News

荷蘭國際

摩根大通

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

中國的 51 萬億美元儲蓄使債券在戰爭期間表現突出