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title: "中泰證券：歐洲供不應求&原材料高位回落 高端配套和賽道胎定點突破"
type: "News"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/282962240.md"
description: "中泰證券發佈研報指出，輪胎板塊因油價暴漲而超跌，預計 26Q1 新增產能滿產，頭部企業業績彈性均值可達 +25%。隨着原材料和海運費的悲觀情緒釋放，預計出口訂單和產能利用率將有所改善。中策、賽輪和森麒麟將引領新增產能，行業整體表現將受益於歐美市場需求的回暖。"
datetime: "2026-04-16T08:17:13.000Z"
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# 中泰證券：歐洲供不應求&原材料高位回落 高端配套和賽道胎定點突破

智通財經 APP 獲悉，中泰證券發佈研報稱，3 月以來輪胎板塊因油價暴漲超跌至 9xPE (10x 絕對底部)，原材料 + 海運費 + 匯率等悲觀情緒已充分釋放，26 年出海加速主旋律不變、板塊性看戴維斯雙擊的催化在即，4 月業績期→5.4 反傾銷結果→高端配套和賽道胎定點突破。

## 中泰證券主要觀點如下：

**個股：重視產能進度 (供) 跟蹤，另參考出口訂單趨勢**

產能進度：26Q1 主要新增產能預計滿產，頭部 26 年業績彈性均值 +25%(悲觀情景)。中策/賽輪/森麒麟引領 26 年新增產能 (1-2000w 條)，海安巨胎新增產能 28 年滿產後預計同比 +224%。

輸美訂單數：26/03 淡季月度，賽輪/森麒麟/玲瓏美國進口訂單票數月度累計同比 +9%/+17%/+59%(一票的具體訂單數/金額值不等，僅供參)。

產能利用率：頭部半鋼開工率皆約 95%+，全鋼和非公路分化且存提升空間。

**行業β：重視歐美進口量 (需)，另參考國內開工率和庫存水平**

出口趨勢：中國產量/出口量月度同比持平，25/12 分別同比 +1.0%/-3.6%、系中小胎企受歐洲雙反影響，出口 26/02 同比 +28% 有所恢復 (反傾銷延期至 4 月追溯)。①半鋼胎：國內開工率，26/03 約 77%(同比-6pct);自主歐外銷放緩，26/01 同比-9%(中國在歐盟進口量中最大、達 59%);自主美外銷持平，25/10 同比 2%(泰國和墨西哥在美國進口量中最大～39%)。②全鋼胎：國內開工率，26/03 約 69%(同比 +1pct);自主歐外銷增速，26/01 同比 +9%(中國在歐盟進口量中最大、達 20%);自主美外銷增速，25/10 同比-10%(泰國和柬埔寨在美國進口量中最大、達 14%)。③非公路胎：國內採礦業，25Q4 開工率為 72%(穩定在約 70%);美國採礦業，26/02 開工率 85%(穩定)。

國內庫存 (中小胎企)：①半鋼胎：26/04 庫存天數 42、同比-3%(同環比去庫);②全鋼胎：26/04 庫存天數 38，同比-8%(同比穩定、環比去庫)。

**成本端：貿易政策>>原材料>海運費/匯率**

貿易政策變化：①歐洲：26 年歐洲雙反落地預期利好頭部胎企，反傾銷 26/05/04 終裁結果、26/06/18 終裁執行，反補貼 26/05 追溯、26/08 初裁;美國：25/04 針對全球加半鋼胎關税 +25%、25/08 全鋼胎納入 232 關税 +25%、26/02 芬太尼 + 對等關税被判無效。②其他地區：25 年歐亞經濟聯盟、英國、巴西、哥倫比亞對華輪胎髮起雙反調查/加徵關税，利好頭部 (具海外產能) 搶佔尾部份額。

原材料：26/04/13，輪胎原材料綜合價格指數處於近 3 年百分位 80% 且高位回落，3 月主要受油價暴漲帶動①天然橡膠 (近 3 年百分位 80%) 和②合成橡膠 (近 3 年百分位 79%) 漲價所致。天膠預期 3 月中下旬起開割 + 歐洲反傾銷落地或壓制價格，合成膠預期 4 月有望轉弱 (4 月增負荷/6 月增裝置→市場提前反應)。

海運費：各航線運價長期維持低位，截至 2026/04/13，暫未受中東事件影響。

匯率：美元持續貶值、歐元穩定，海外負債等可進行一定對沖，出口鏈企業具備常態化對沖管理。

**風險提示：**橡膠、炭黑等原材料價格波動風險;新建產能建設進度不及預期;下游輪胎應用需求不及預期;國際貿易摩擦的不確定性;品牌塑造不及預期;第三方數據失真的風險、測算偏差的風險;研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。

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