散户投資者在本輪美股 V 形反彈中大幅踏空，但這或許正在為下一階段行情積蓄動能。
標普 500 指數週三收盤再創歷史新高，報 7022.95 點，年內已五度刷新紀錄。
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然而，這一漲勢並未得到散户的廣泛參與——他們在市場觸底時選擇了賣出，在反彈啓動後依然保持看空。華爾街大多頭、Fundstrat 研究主管 Tom Lee 認為，正是這批觀望的散户，將成為推動指數繼續上行的關鍵燃料。
華爾街見聞此前文章，摩根大通零售雷達報告顯示，散户行為模式已發生根本性轉變：從此前的&#34;逢跌買入&#34;演變為&#34;逢漲減倉&#34;，防禦傾向持續強化。這一轉變意味着大量資金尚未入場，一旦情緒逆轉，潛在的補倉需求不容忽視。
<h2 style="text-align: left">散户踏空：從&#34;逢跌買入&#34;到&#34;逢漲減倉&#34;</h2>
美伊衝突爆發打破了美國散户投資者持續逾一年的&#34;逢跌必買&#34;慣性。華爾街見聞此前提到，摩根大通 3 月中旬零售雷達報告顯示，散户羣體出現&#34;持續性疲軟跡象&#34;，這是該行追蹤以來極為罕見的信號。
4 月初，停火消息引發市場反彈，但散户的反應並非買入，而是選擇減倉。另據摩根大通彼時報告，散户行為模式已從&#34;逢跌買入&#34;演變為&#34;逢漲減倉&#34;，對本輪反彈的持續性持明顯懷疑態度。
Tom Lee 在週三發佈的&#34;Macro Minute&#34;視頻中對此作出解釋：自 1929 年以來，美股往往呈現 V 形復甦走勢，但許多非機構投資者對此缺乏認知，慣性地預期反彈需要更長時間。正因如此，當對沖基金在低位積極買入時，散户卻在加速拋售、囤積現金，並在市場開始逆轉後依然&#34;頑固看空&#34;，最終錯過了這波漲勢。
<h2 style="text-align: left">Tom Lee 的四大邏輯：為何市場已經觸底</h2>
Tom Lee 列出四點理由，解釋為何 3 月 30 日的 6344 點低位構成標普 500 指數本輪底部。
其一，&#34;戰爭迷霧&#34;效應。他指出，正如二戰期間的歷史規律，股市往往在衝突爆發初期便已觸底，而非等待局勢明朗。
其二，市場慣於在壞消息中見底，而非等待好消息出現。投資者等待利好信號入場，往往已錯過最佳時機。
其三，&#34;沒有人會在底部敲鐘&#34;。Tom Lee 強調，3 月 30 日的低點並無任何明顯催化劑，&#34;市場只是停止了對壞消息的反應&#34;，這本身便是見底信號。
其四，戰時支出對經濟具有正面拉動效應，盈利預期已隨之上調。
&#34;這一切都是'最令人厭惡的 V 形反彈'的典型特徵，&#34;Tom Lee 表示。
<h2 style="text-align: left">誰將領漲下一階段行情</h2>
Fundstrat 認為，自戰爭爆發以來表現領先的板塊，將繼續引領後續復甦行情。
Tom Lee 點名科技股——尤其是 Mag 7，工業股和金融股也被列為市場低位的優選標的。
來自 Citadel Securities 的 Scott Rubner 則從另一角度印證了散户迴歸的跡象。
他在一份獨立報告中指出，過去數個交易日散户參與度已開始回升，具體表現為單隻股票的交易活動增多，而非此前以 ETF 和指數為主。Rubner 認為，散户此前的觀望或部分源於 2025 年股市豐收後的納税需求，隨着税季壓力消退，資金有望重新流入市場。
<h2 style="text-align: left">踏空資金或成上行催化劑</h2>
綜合來看，散户的大規模踏空在市場結構上形成了一個潛在的正向反饋機制：觀望的資金越多，一旦情緒轉向，追漲買入的力量便越大。
標普 500 指數年內已五創新高，但散户整體仍處於防禦狀態。若這批資金最終選擇重返市場，Tom Lee 所描述的&#34;最令人厭惡的 V 形反彈&#34;或將獲得新一輪動力支撐。

納斯達克 100 科技市值加權指數

納斯達克綜合指數

納斯達克 100 指數

散户在美股觸底時選擇賣出，在反彈啓動後依然保持看空。Tom Lee 認為，這反而為後市埋下伏筆：大量觀望資金一旦情緒反轉，將轉化為追漲動能。當前科技、工業和金融板塊領漲，疊加税季結束後散户回流跡象顯現，踏空資金或成為推動美股繼續上行的關鍵力量。

- 散户投資者在美股 V 形反彈中大幅踏空，保持觀望。  
- Tom Lee 認為，觀望的散户將成為推動指數上漲的關鍵。  
- 若散户迴歸市場，潛在的補倉需求或將加速反彈動力。

華爾街見聞

道瓊斯指數

標普 500 指數

納斯達克 OMX 交易所

標普生物技術 3 倍做多 - Direxion

核心標普美國增長 ETF - iShares

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

半導體 3 倍做多 - Direxion

美國大盤成長股 ETF - Charles Schwab

標普 500 ETF - Vanguard

超大盤股成長 ETF - Vanguard

標普軟件與服務 ETF - SPDR

半導體 ETF - VanEck Vectors

納斯達克 100 指數 ETF - Invesco

全美成長股指數 MSCI ETF - Vanguard

3 倍做多納指 ETF - ProShares

納指 100 ETF - Invesco

費城交易所 半導體 ETF - iShares

羅素 1000 成長指數 ETF - iShares

道瓊斯指數 ETF - SPDR

標普生物技術 ETF - SPDR

2 倍做多納斯達克 100 指數 ETF - ProShares

標普 500 指數股票型基金

標普 500 ETF - iShares

摩根大通

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

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