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title: "改革激發活力，創業板成長指數刷新階段高點"
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description: "4 月 16 日，A 股創業板指漲逾 3%，刷新近 11 年新高，寧德時代一季報超預期，推動電池產業鏈情緒。證監會發布深化創業板改革意見，增設第四套上市標準，打破盈利門檻，支持高成長性企業。新標準以市場估值替代淨利潤，強調收入規模和研發投入，旨在構建適配創新型企業的制度體系，推動高質量發展。"
datetime: "2026-04-16T10:39:15.000Z"
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# 改革激發活力，創業板成長指數刷新階段高點

4 月 16 日，A 股單邊上行，創業板指漲逾 3%，站上 3600 點，刷新近 11 年新高，寧德時代一季報超出市場預期提振電池產業鏈情緒，寧德時代漲逾 5%，總市值突破 2 萬億元。成分股裏較多鋰電池、光通信等公司的創業板成長 ETF 華夏（159967）也是領漲寬基指數，再次刷新階段高點。

4 月 10 日，證監會發布《關於深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》，圍繞發行上市、審核註冊、融資併購、投資端改革和全過程監管推出八項舉措。其中增設 “第四套上市標準”、建立 “預先審閲機制” 等安排引發市場高度關注。

業內人士表示，深化創業板改革有助於構建更適配創新型企業的制度體系，是資本市場服務新質生產力、推動高質量發展的關鍵舉措，為加快培育新質生產力、塑造發展新動能新優勢注入強勁而持久的資本力量。

**一、核心突破：第四套上市標準，打破盈利門檻束縛**

本次改革的核心突破，在於增設第四套上市標準，打破了傳統上市規則對淨利潤的剛性依賴，為未盈利但具備高成長性、高創新性的企業打開了創業板大門。

經國務院同意發佈的《關於深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》明確，第四套標準包含兩類具體情形：第一類要求 “市值 30 億元 + 營收 2 億元 + 三年營收復合增長 30%”，側重已實現商業化加速擴張的成長型企業；第二類要求 “市值 40 億元 + 營收 2 億元 + 三年研發投入累計 1 億元且佔比不低於 15%”，側重研發強度高但盈利週期長的硬科技企業。這兩類標準的共同點在於：以市場估值替代盈利驗證，以收入規模或研發投入證明商業基礎。

這一標準的本質，是用 “成長性” 與 “創新性” 的量化指標，替代傳統淨利潤指標的篩選功能。長期以來，創業板傳統上市標準以淨利潤為核心，篩選的多是已進入成熟盈利週期的企業，難以滿足新經濟企業 “研發投入大、盈利週期長” 的發展特點。許多優質創新企業因短期未盈利，只能選擇境外上市或錯失資本市場支持，而散户也因此錯失了早期參與優質企業價值發現的機會。第四套標準的推出，以市場估值替代盈利驗證，以收入規模或研發投入證明商業基礎，既拓寬了創業板的覆蓋面和包容性，也讓 A 股市場能夠更好地服務新質生產力發展，實現與科創板的差異化協同發展，形成 “1+1＞2” 的改革效果。

**二、散户應對：重構估值邏輯，建立新價值判斷體系**

對於習慣了以淨利潤衡量企業價值的散户而言，第四套標準的落地，意味着估值方法論的結構性調整。在未盈利企業上市後，傳統的市盈率（PE）指標將完全失效，若仍沿用舊有邏輯評估標的，極易陷入投資誤區。對此，普通投資者需轉向三個核心維度，構建新的價值判斷體系。

**其一，市銷率**——關注企業營收規模與市值的匹配度，警惕營收規模小但市值虛高的標的；

**其二，研發轉化效率**——對於第二類標準下的企業，應重點考察其研發管線進度、技術壁壘及商業化時間表，避免盲目為 “研發故事” 支付過高溢價；

**其三，現金流與融資能力**——未盈利企業普遍依賴外部融資維持運營，需關注其經營性現金流改善趨勢及再融資能力。

**三、前置保障：兩大配套機制，從源頭降低投資風險**

除了第四套上市標準，本次改革推出的 “IPO 預先審閲機制” 和 “地方政府推送制”，雖不直接面向二級市場交易，卻從源頭為散户構建了前置性保護屏障，其實際價值遠超 “審核流程優化” 的表面認知。

**1、IPO 預先審閲機制，**允許發行人在正式申報前，就技術信息、上市計劃等敏感內容申請非公開審閲，深交所將參照正式審核標準出具審閲意見，發行人據此修改完善後再正式申報。這一機制對散户的保護作用體現在兩個方面：

**一方面，提升申報文件質量，降低信息不對稱風險。**散户最終看到的招股説明書，已經過一輪專業機構的質量把關，財務真實性、業務邏輯清晰度均得到提升，投資者面臨的 “信息陷阱” 概率顯著降低；

**另一方面，保護企業核心技術信息安全，間接維護股東長期價值。**優質創新企業往往擔心上市過程中核心技術泄露，若因此放棄境內上市，散户將錯失相關投資機會。預先審閲以保密形式完成初審，有效降低了技術泄密風險，有助於將真正具備競爭力的創新主體留在 A 股市場，豐富散户的可投標的範圍。

**2、地方政府推送制**則進一步築牢了審核入口的風險防線，但需明確兩個核心邊界：一是推送信息僅為審核註冊的參考依據，不替代證監會、交易所的審核責任，也不代表對企業投資價值的背書；二是推送並非企業上市的必備程序，未被推送的企業仍可按現有程序正常申報，不受到任何影響。

在此前提下，該機制的保護價值主要體現在兩點：

**一是利用地方政府的信息優勢進行前置篩選。**地方政府對轄區內企業的經營合規性、實控人誠信記錄、社會口碑等 “軟信息” 掌握更為全面，將這些信息納入審核參考，有助於早期識別並攔截存在隱性合規風險的企業，從源頭減少 “帶病闖關” 現象，讓進入二級市場的上市公司質量更有保障；

**二是提高審核註冊效率，加速優質企業供給。**推送制使審核部門能更及時、精準地掌握擬上市企業背景，縮短問詢輪次與審核週期，讓散户能以更短的時間窗口，接觸到經過多層篩選的創新企業標的。

需要強調的是，地方政府推送並非 “上市速通卡”，也不設數量額度限制，不強制下級政府推送，更不會替代中介機構的 “看門人” 責任。深交所將定期向地方政府反饋推送企業的審核進度、上市後業績及違規情況，實現全流程透明、閉環管理，嚴防權力濫用與尋租，確保改革在規範軌道上推進。

**四、適應規則變化，實現穩健投資**

此次創業板改革，本質上是資本市場服務實體經濟的重要舉措，也是 A 股市場成熟化的重要體現。對市場而言，改革拓寬了投資邊界，讓更多優質創新企業能夠獲得資本市場支持，也為投資者提供了更多元的投資標的，長期來看有利於優化市場生態，提升市場活力與韌性。

針對本次改革，多家機構也火速給出解讀：

**西部證券表示**，相關舉措均旨在增強創業板制度的包容性和適應性，更好滿足新興產業、未來產業企業的融資需求。

**華泰證券表示**，新規明確創業板培育新能源、高端裝備等。領域標杆企業，積極支持優質未盈利創新。企業和新型消費、現代服務業等領域企業上市。

**國泰海通表示**，增設第四套標準後，創業板上市標準體系覆蓋面更廣，包容性更強，市場吸引力將進一步提升。

**中泰證券表示**，整體來看，本輪改革並非僅新增一套上市標準，而是針對新興產業、未來產業企業 “技術領先、成長性突出但盈利釋放相對滯後” 的融資特徵，系統完善發行上市、再融資、併購重組、交易機制及監管約束等制度安排，在提升制度包容性的同時強化風險防控，推動資本市場在支持創新與提高質量之間形成更優平衡。對於資本市場而言，這既是創業板功能定位和服務邊界的進一步優化，也是直接融資體系更好服務高質量發展和新質生產力培育的重要制度信號。

改革的紅利並非普惠，而是高度聚焦於那些具備硬核科技屬性與高成長潛力的領域。結合市場實際，散户應對新規可遵循簡單有效的原則：打新時區分 “U” 標識，未盈利標的不熟悉不申購；選股聚焦兩類企業，即已盈利且高成長、真創新且有核心技術的企業。對於普通投資者而言，直接甄別個股難度較大，也可以通過 ETF 享受改革政策紅利，平衡風險。

**相關產品：**

**創業板 ETF 華夏（159957）**緊密跟蹤創業板指，匯聚新質生產力資產，高成長高彈性特徵顯著。管理費率 0.15%，託管費率 0.05%，為同類產品場內最低水平，助力投資者低費率佈局創業板。

**創業板成長 ETF 華夏（159967）**跟蹤創成長指數，採用 “成長因子 + 動量因子” 選股模型。在創業板市場中選取具有良好成長能力和動量效應的 50 只股票構建組合， 具體而言，成長因子側重於考察企業的營收增長率、淨利潤增長率和息税前利潤增長率，精選基本面過硬、具備持續成長能力的優質企業；動量因子則關注股價動量效應，篩選出股性活躍、勢頭良好的個股，確保組合在市場資金博弈中具備進攻屬性。這種 “質地 + 趨勢” 的雙維疊加，使得指數既能分享高景氣賽道的長期紅利，又能在市場風格輪動中及時捕捉強勢品種。

文中提及的基金資產投資於創業板，會面臨創業板機制下因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括但不限於創業板上市公司股票價格波動較大的風險、流動性風險、退市風險等。

_風險提示：1.以上基金為股票基金，主要投資於標的指數成份股及備選成份股，其預期風險和預期收益高於混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬於中高風險（R4）品種，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2.本基金存在標的指數回報與股票市場平均回報信離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險。3.投資者在投資本基金之前，請仔細閲讀本基金的《基金合同》《招募説明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的 “買者自負” 原則，在投資者做出投資決策後，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金淨值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。6.中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。7.本產品由華夏基金髮行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兑付和風險管理責任。8. 市場有風險，投資須謹慎。9.以上產品申購費率<0.5%，基金贖回費率<0.5%，創業板 ETF 華夏基金管理費 0.15%，基金託管費 0.05%，創業板成長 ETF 華夏基金管理費 0.5%，基金託管費 0.1%。_

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