--- title: "教育股陰影未散 天立轉型市場不買賬" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283070955.md" description: "天立國際控股有限公司在教育監管整頓後轉型為向學校提供教育服務，淨利潤增長 21%，收入增長 14.2%。儘管毛利率較監管整頓前提升一倍，但投資者對其轉型持謹慎態度。公司最新業績顯示，收入增長至 21 億元（3.14 億美元），但盈利基本持平，部分原因是利潤率承壓。天立的處境與其他教育科技公司相似，均通過轉向合規的教育服務得以存續。" datetime: "2026-04-17T00:55:44.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283070955.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283070955.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283070955.md) --- # 教育股陰影未散 天立轉型市場不買賬 _在教育監管整頓後，公司新的商業模式以向學校提供教育服務為核心，並逐步加大人工智能的應用_ #### **重點：** - 天立國際截至 2 月的上半財年淨利潤增長 21%，收入增長 14.2% - 公司在 2021 年監管整頓後退出補習業務，轉而聚焦學校運營，毛利率較此前大致提升一倍 譚英 **天立國際控股有限公司**（1773.HK）是少數在中國禁止 K-12 學科類校外培訓盈利五年後，不僅存活下來，甚至仍能持續發展的教育科技公司之一。然而，對天立而言不利的是，曾在政策整頓中遭受重創的投資者，似乎並不願意給公司第二次機會。 這天立而言頗為可惜，其轉型本是個在教育這一潛力領域中的重生故事，尤其是在中國社會高度重視教育的文化背景下。公司上週公佈的**最新業績**顯示，截至 2 月止的財年上半年，收入按年增長 14% 至 21 億元（3.14 億美元），淨利潤則增長 21% 至 4.71 億元。 其中，約 8,180 萬元的減值撥回構成了盈利增長的主要來源，原因在於天立取得此前因政策整頓而撇銷的藝術培訓業務經營牌照。該筆減值僅是公司於 2021 年因監管整頓計提逾 10 億元減值中的一小部分。若不計及此次撥回，天立的盈利實際上與去年同期大致持平。 儘管收入錄得雙位數增長，但盈利基本持平，部分原因在於利潤率承壓，公司最新半年毛利率下跌 2.4 個百分點至 35.2%。不過值得注意的是，該水平仍較監管整頓前的 17.2% 高出約一倍。 天立的處境與**高途**（GOTU.US）、**好未來**（TAL.US）及**新東方**（EDU.US, 9901.HK）等同業相似，這些公司均透過轉向監管允許的教育相關服務得以存續。其中，高途轉向高考及公務員考試培訓，好未來主打小班素質教育，新東方則聚焦成人教育及非學科類培訓。 #### 轉向教育服務 天立亦進行了轉型，公司創辦人羅實曾為地產開發商，早年經營民辦學校，並於 2002 年創辦首所學校。其後持續擴張，至 2018 年在香港上市時，公司已擁有 24 所學校及 11 個培訓中心，主要分佈於西南地區的四川及周邊省份。 在監管整頓後，天立將 30 所學校 “剔除合併”，實質上將其自上市公司業務中分離。目前，公司主要通過向原有自營及加盟學校網絡提供多元服務獲取收入，包括教育服務、管理服務、後勤服務以及產品銷售。 作為公司最大收入來源的綜合教育服務，在最新半年僅按年增長 3.4% 至約 10 億元；產品銷售則錄得較快增長，按年上升 45.5% 至 6.91 億元；後勤服務收入則下跌 1.7% 至 3.27 億元。管理及特許經營費增長 38.7%，但規模仍較小，僅為 7,810 萬元。 這一相對穩健的表現延續了上一財年的增長趨勢，截至去年 8 月止財年，公司收入增長 8.1% 至 35.8 億元，淨利潤增長 16.5% 至 6.48 億元。 在最新研報中，華泰證券將天立本財年盈利預測上調 15% 至 7.73 億元，並維持 “買入” 評級；國信證券亦維持 “優於大市” 評級，但指出市場因出生率下降及教育板塊流動性偏低，仍對相關股份存在折價。 儘管最新業績整體釋放正面信號，投資者反應仍然審慎。自上週五業績公佈以來，股價已下跌逾 10%，較監管整頓前高位仍低約 80%。 #### 擁抱 AI 天立及其同業正加大對人工智能的投入，對教育公司而言幾乎是理所當然的選擇，而這一點，投資者可能尚未完全反映在股價之中。 高途採用中國 AI 領先企業 DeepSeek 作為其 AI 工具核心，並推行 “All with AI” 業務策略；好未來則開發了專注數學領域的大模型 Math GPT，並與北京師範大學合作打造 “師承萬象” 教育模型；新東方則推出基於 AI 的一對一個性化輔導營，以及其 “一點一看” 應用程式，建立在個性化教學體系之上。 天立亦積極佈局 AI，於去年 6 月推出 “天立啓鳴 AI 學伴”，並稱其為中國首個完成備案並廣泛應用於課堂的大模型。創辦人羅實向《中國日報》表示，該應用結合大規模資源與個性化成長。“大模型讓學生能重新定義學習路徑，使優質教育資源更易獲取，從而將個性化教育變為現實。” 儘管這些產品的細節差異仍需專業人士才能深入比較，但中國教育技術協會主任張少剛指出，天立的大模型是基於超過 100 所學校、25 萬名學生的教學經驗訓練而成。 根據天立高管羅永強透露，截至 2025 年 7 月，該模型已在全國 107 所學校落地應用。今年 3 月，天立與 Tencent 簽署戰略協議，共同開發具備”“認知級智能” 的 “學科大腦”。公司表示，該系統將針對不同學科生成專屬智能體，覆蓋科研、教學、學習、練習、測試及評估等全流程。 AI 業務看來正快速增長。截至 2 月底，天立第 26 期 AI 高考衝刺營已招收 2,331 名學生，按年增長超過 130%。不過，公司並未披露 AI 業務的具體財務數據，而該部分被歸入綜合教育服務板塊，顯示其目前對收入貢獻仍可能有限。 在成本控制方面，天立亦表現不俗。最新半年銷售、行政及財務費用佔收入比率下降 0.5 個百分點至 10.7%。華泰證券指出，公司 “在增長與效率之間取得良好平衡”。 天立的轉型能否改變投資者對其既有印象，仍有待觀察，畢竟不少投資者仍在消化監管整頓帶來的損失。但至少，公司已重新證明自身具備可持續經營的能力。目前其市盈率約 6.5 倍，遠低於好未來及新東方約 24 倍水平，隨着轉型逐步推進，或值得投資者重新審視。 ### 相關股票 - [01773.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01773.HK.md) - [513360.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513360.CN.md) - [GOTU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOTU.US.md) - [TAL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TAL.US.md) - [EDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EDU.US.md) - [09901.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09901.HK.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [601688.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601688.CN.md) - [06886.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06886.HK.md) - [002736.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002736.CN.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [HTSC.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTSC.UK.md) ## 相關資訊與研究 - [勝一股東會／營運續創新高 電子級產品與擴產佈局推升成長動能](https://longbridge.com/zh-HK/news/287006254.md) - [天立國際中期盈利 4.7 億人幣，升 18%，不派息，收益升 14%](https://longbridge.com/zh-HK/news/282465895.md) - [《駐京專電》中證監發布衍生品交易監管新規，公司准入門檻為 5 億元淨資本](https://longbridge.com/zh-HK/news/286692728.md) - [中國環境資源：推出 AI 教育生態系統平台](https://longbridge.com/zh-HK/news/287046288.md) - [台灣漫遊錄揚威國際 漫畫、音樂劇如火如荼改編中](https://longbridge.com/zh-HK/news/287045913.md)