--- title: "一年暴漲 1500%，超越茅台登頂 A 股 “新王”，源傑科技憑什麼？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283125670.md" description: "源傑科技一年暴漲 1500%，以 650 倍估值登頂 A 股，但利潤僅為貴州茅台零頭。其核心在於卡位光通信 “光源”——激光器芯片，受益於 AI 數據中心爆發與 CPO 趨勢，數據中心收入暴增 719%。憑藉 CW 工藝與 IDM 模式構築壁壘，同時加速擴產與赴港上市放大資本預期。" datetime: "2026-04-17T10:11:10.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283125670.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283125670.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283125670.md) --- # 一年暴漲 1500%，超越茅台登頂 A 股 “新王”，源傑科技憑什麼？ A 股的資本風向，正在完成一次跨越時代的交接：從 “醬香” 走向了 “硅基”。 4 月 17 日，A 股迎來了 “股王” 易位。一家 2021 年才上市的半導體公司——源傑科技，股價觸及 1445 元，正式跨越貴州茅台，成為 A 股史上股價最高的公司。 源傑科技的核心產品，是一種給光通信系統"點燈"的激光器芯片，去年營收 6.01 億元，掙得還不到茅台營收的零頭。 巧合的是，就在前夜，茅台剛剛打破了自己 20 多年的 “不敗金身”，交出上市以來首份營收與淨利潤雙雙下滑的年報，開盤市值瞬間蒸發近 800 億元。 舊王的跌落與新王的加冕在同一天交匯，這絕非偶然，它宣告了資金偏好的大遷移：從傳統消費，全面倒向先進科技。 但在狂歡過後，我們更需要看清底牌：這家新晉 “股王” 到底是誰？它的業務護城河有多深？千元股價的背後，又潛伏着怎樣的風險？ ## 股價暴漲 1500%，利潤卻不及茅台零頭，憑什麼？ 先感受一下這輪行情的烈度。 從 2025 年 4 月 9 日的盤中低點 88.1 元，到 2026 年 4 月 17 日收盤高點 1445 元——源傑科技用一年時間走完了約 1500% 的漲幅。截至收盤，總市值約 1242 億元，PE（TTM）達到 650 倍。 根據最新公佈的財報，公司 2025 年實現淨利潤 1.91 億元同比扭虧，相比之下，被超越的貴州茅台，2025 年歸母淨利潤 823.20 億元。 兩者利潤規模相差超過 400 倍，但在股價層面完成了 “反向超越”。 而 650 倍市盈率是什麼概念？在 A 股，這種估值水平通常只屬於兩類公司：要麼盈利剛剛爬坡，分母趨近於零；要麼市場在用今天的價格，交易三年後的利潤。 源傑科技屬於後者。 在 AI 算力浪潮驅動下，公司正經歷從傳統電信芯片廠商向數據中心核心光芯片供應商的結構性切換。 數據中心業務迎來爆發式增長，2025 年收入達 3.93 億元，同比增長 719%，首次超越電信市場，成為公司第一大收入來源。 ## 創始人畫像：一位 “回國押注光芯片” 的技術型創業者 源傑科技的崛起，離不開其創始人張欣剛。 張欣剛 1970 年出生，擁有美國國籍，本科畢業於清華大學，後在南加州大學獲得材料科學博士學位，長期從事光電子與半導體器件研發工作。 在創辦源傑科技之前，他曾在美國光通信產業鏈公司任職，先後擔任研發工程師與研發管理崗位，並在 Source Photonics 擔任研發總監，深度參與光通信器件的工程化與產業化過程。 2013 年，他選擇回國創業，在陝西咸陽創立源傑科技，將長期積累的光芯片技術經驗轉向國產化路徑。公司最終於 2022 年登陸科創板。 從履歷來看，其路徑並非典型 “資本驅動型創業”，而更接近 “工程師型創業者”——核心能力集中在光通信器件的工藝與製造體系，而非商業擴張本身。 這也解釋了公司早期的路徑選擇：長期深耕激光器芯片這一高壁壘細分賽道，而非快速擴張產品線。 ## 它的生意：給光通信 “點燈” 而更深層次理解源傑科技，要弄清楚一件事：AI 數據中心裏，數據是怎麼跑的？ 當你在用大模型處理任務時，背後是成千上萬塊 GPU 在協同計算。這些 GPU 之間需要傳輸海量數據，光纖是目前最快的介質。但光纖只傳光，服務器只處理電信號，中間需要有人做轉換——這是光模塊的工作。 而光模塊裏最核心的耗材之一，就是激光器芯片。 通俗地説：激光器芯片是光通信的"光源"，沒有它，光模塊就沒有光可以用。 源傑科技在港交所招股書中將自己定位為"全球領先的激光器芯片供貨商"，產品線覆蓋 CW 激光器芯片、EML 激光器芯片和 DFB 激光器芯片，主要應用於 AI 數據中心、5G 通信和光纖接入場景。 灼識諮詢數據顯示，以 2025 年對外銷售收入計，公司排在全球六大激光器芯片供應商之列，是全球第二大硅光高速率光互連產品激光器芯片供應商，且是少數能以"千萬顆單位規模"量產 CW 激光器芯片的企業之一。 ## 為什麼偏偏是這個時候？ 光通信是個老行業，但這一輪需求爆發有其特殊性。 關鍵是兩個詞：速率升級和硅光 CPO。 速率升級好理解。AI 服務器之間的數據傳輸正從 400G 向 800G、1.6T、3.2T 迭代，每一代升級都意味着對光芯片的性能要求更高、數量需求更大，需求不是線性增長，是台階式跳升。 硅光 CPO 是更長遠的變量。簡單説，硅光方案是把光學元件集成進芯片的技術路徑，但這種架構需要外部持續供應激光光源——也就是 CW 激光器芯片。未來 CPO 大規模鋪開，每台光學引擎都需要匹配的外置激光器，這是一個全新的需求增量，且替代品有限。 源傑科技的 CW 激光器芯片，正好卡在硅光 +CPO 時代需求的入口處。 供給端也在給這個邏輯添柴。激光器芯片的核心原材料是磷化銦（InP），工藝複雜、壁壘極高。第三方機構的判斷是，InP 芯片產能不足可能導致行業供給緊張延續至 2026 年底，而全球主要玩家擴產計劃要到 2027 年至 2028 年才可能讓供需逐步趨於平衡。 對於能夠大規模量產的廠商而言，供給偏緊意味着更強的議價權和更寬的客户導入窗口。 ## 源傑科技的兩個護城河 源傑科技的核心優勢，在業內人士看來集中在兩點。 其一，CW 產品的工藝深度。 CW 激光器芯片對大功率、高耦合效率和寬工作温度的要求極為苛刻。 據報告，公司已量產 CW 70mW 芯片並完成交付，CW 100mW 芯片完成客户驗證，300mW 高功率 CW 光源實現核心技術突破，用於匹配 CPO 和硅光集成需求，並建立了覆蓋-40 至 95°C 的篩選與可靠性驗證體系。這條路，大多數競爭者還在路上。 其二，IDM 全流程製造模式。 源傑科技採用 IDM（集成器件製造商）模式，覆蓋芯片設計、外延生長（MOCVD）、晶圓製造、光柵/光波導工藝到測試封裝的完整鏈條，在國內光芯片公司中屬於稀缺存在。 產業鏈人士的説法是：AI 數據中心對光器件的容忍標準接近"零失效"。IDM 模式允許針對頭部客户深度定製，縮短迭代週期，同時在良率和成本控制上形成積累效應。 擴張與資本共振，財富效應急劇放大 在需求持續爆發的背景下，源傑科技正在進入一輪明顯加速的擴張週期。 不同於早期以技術突破為主導的發展階段，公司在 2025 年以來開始同步推進 “產能擴張 + 資本市場擴容” 的雙軌策略。 一方面，公司連續啓動大規模擴產計劃，重點投向高端光電芯片製造能力建設與 50G 及以上速率產品產業化，以應對 AI 數據中心帶來的結構性需求增長。 另一方面，公司正式推進赴港發行 H 股計劃，擬構建 “A+H” 雙資本平台。這一動作不僅意味着融資渠道擴展，也意味着公司開始以全球資本市場的估值體系重新定價自身成長空間。 如果説過去的增長依賴技術突破，那麼這一階段的關鍵詞已經變為 “產能兑現能力”。 與此同時，資本市場也在同步放大其財富效應。 隨着股價快速上行，公司創始人及實控人張欣剛的持股價值顯著重估，其及關聯持股市值已接近 200 億元級別。 在高增長與高估值共振之下，這家公司正在從 “產業公司”，逐步進入 “資本定價標的” 的範疇。 ## 結語 源傑科技的 “稱王”，並非單一公司的偶然行情，而是一個更宏觀結構變化的縮影。 當消費資產進入增長放緩週期，而 AI 算力基礎設施進入加速擴張階段，資本市場的定價錨開始遷移。 從 “醬香” 到 “硅基”，從消費溢價到算力溢價，這場切換仍在進行中。 真正的分界線，不是股價是否創新高，而是新的增長邏輯能否被持續兑現。 這場賽跑，才剛剛開始。 ### 相關股票 - [688498.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688498.CN.md) - [600519.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600519.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [有基之彈！A 股新股王源傑科技 Q1 利潤年增百倍](https://longbridge.com/zh-HK/news/284371165.md) - [今日收盤生效！6 只寬基指數樣本調整 源傑科技同時入選這兩大指數](https://longbridge.com/zh-HK/news/289529347.md) - [林恩平：哪來 4 萬人？大立光靠全自動化機台，9 月亮相 CPO 試產線](https://longbridge.com/zh-HK/news/289650753.md) - [CPO 傳量產延後 光通訊股倒一片](https://longbridge.com/zh-HK/news/289266310.md) - [林恩平：大立光攻 CPO 為了不被 AI 消滅 9 月前試產 FA](https://longbridge.com/zh-HK/news/289129913.md)