--- title: "高盛：美股上漲趨勢難以對抗，但短期回調才是最健康的" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283198833.md" description: "當前美股市場倉位依然極度偏空，遠低於過度擁擠的水平，這可以説是市場最看漲的信號，因為它確保了持續的追漲行為。話雖如此，高盛交易員 Cullen Morgan 寫道：“我們反彈得又快又猛，追漲/超買的跡象已開始顯現。接下來，短期內出現回調對這個市場來説可能是最健康的事情，但整體向上的趨勢似乎很難對抗。”" datetime: "2026-04-17T21:55:12.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283198833.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283198833.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283198833.md) --- # 高盛：美股上漲趨勢難以對抗，但短期回調才是最健康的 財經金融博客 Zerohedge 指出，自本月初以來美股市場的全面恐慌性追漲，若發生在真正的 “全面解除警報” 之後，例如去年特朗普對待關税問題，那麼是健康的；但若這種恐慌性追漲僅僅建立在 “特朗普每天發出的表態意味着什麼實質性內容” 這一假設之上，則恰恰相反——這不僅不健康，更可能是一個重大的 “多頭陷阱”。 華爾街見聞網站文章提到，技術分析上來看，這很大程度上受益於 CTA 創紀錄的買入，對美國股市形成支撐。 **當前倉位依然極度偏空，遠低於過度擁擠的水平，這可以説是市場最看漲的信號，因為它確保了持續的追漲行為。**不依賴人為主觀判斷的買盤需求將持續存在，股票回購即將重啓，而波動率的下降也將允許淨敞口重新抬升。 **話雖如此，高盛交易員 Cullen Morgan 寫道：“我們反彈得又快又猛，追漲/超買的跡象已開始顯現。”** 一系列跡象顯示這一點： > - **近乎創紀錄的 QQQ 看漲期權成交量。** > > > > - **市場以有史以來第二短的時間進入超買程度：以 14 日相對強弱指數（RSI）衡量，標普 500 僅用 11 天就從超賣區域一路衝到了週四的超買區域。** > > > > 德意志銀行寫道：這輪上漲的速度之快令人歎為觀止，指數在過去 11 個交易日累計上漲了驚人的 10.7%。這一速度甚至略微超過了去年 “解放日” 的反彈——彼時同期漲幅為 +10.1%。剔除重疊情形，如此快速的漲勢實屬罕見。本世紀以來，標普 500 在 11 個交易日內實現 10% 以上漲幅僅發生過 15 次，平均大約每兩年一次。 > > 這輪漲勢僅次於 1982 年夏季那次更為迅猛的反彈——彼時沃爾克將利率從 13% 大幅下調。 > > ## 接下來怎麼走？ 高盛的 Morgan 認為：**接下來，短期內出現回調對這個市場來説可能是最健康的事情，但整體向上的趨勢似乎很難對抗。**他建議通過在個股或指數上買入便宜的看漲期權來替代多頭持倉，性價比非常高。在對沖工具方面，摩根傾向於通過 IWM 的看跌期權價差（put spread）或比例看跌價差（ratio put spread）來做下行保護。 與此同時，納斯達克 100 指數連漲 13 天，創 2013 年以來最長連漲天數，納指連漲 13 天，創 1992 年 1 月以來最長連漲天數。自 1983 年以來，類似的連漲僅出現過七次；之後的遠期回報都相當可觀。 根據高盛主經紀商數據，**整體主經紀商賬簿的淨敞口和多空比仍處於低位，**分別位於 3 年回溯的第 42 和第 3 百分位（而 3 月初時分別為第 93 和第 14 百分位），而總槓桿率仍處於過去三年的第 97 百分位高位。宏觀產品（指數 +ETF）的整體空頭敞口僅略低於 3 月底時的峯值水平。 隨着大市值美股科技股財報季拉開帷幕，高盛交易員注意到這一點：對沖基金本月已開始重新買入 Mag 7 七大科技巨頭股票，不過這裏的倉位同樣遠低於 2016 年初的峯值水平。 系統化策略受到了大量關注。美國股票出現有史以來 5 日內最大規模的買入。高盛最新估計 CTA（淨）多頭持倉約為 160 億美元（歷史最高曾達 740 億美元）。雖然仍有空間繼續增持——高盛目前估計未來 5 天內 CTA 買入規模約為 230 億美元，但較本週初的 700 億美元已大幅下降，也就是説，這一步伐將不再那麼猛烈。 我們現在已經反彈至峯值 Gamma 區域。高盛引用第三方數據顯示，做市商 Gamma 淨多頭約為 +95 億美元——儘管這一數字看起來頗為可疑，是過去四年最高水平之一。**Morgan 估計，從這裏起，做市商 Gamma 在上漲時會逐步減少，但在下跌時具有黏性。4 月期權到期後，高盛預計倉位將更加乾淨，Gamma 行權價將通過系統性超額備兑上移。** 最後，Morgan 指出，波動率市場已出現明顯鬆動：高盛美國波動率恐慌指數已跌至 5/10 以下，而就在幾周前還在 9 以上，這意味着隱含波動率已充分回落，高盛衍生品團隊在許多情形下現在可以直接持有波動率多頭了。 ### 相關股票 - [GS-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-D.US.md) - [.DJI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.DJI.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [GS-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-C.US.md) - [GS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-A.US.md) - [.NDXTMC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.NDXTMC.US.md) - [VFH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VFH.US.md) - [ONEQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ONEQ.US.md) - [XLF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLF.US.md) - [IAI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAI.US.md) - [FNCL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FNCL.US.md) - [QQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQ.US.md) - [DB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DB.US.md) - [DBK.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBK.DE.md) - [IWM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IWM.US.md) - [.NDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.NDX.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) - [03KB.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03KB.DE.md) - [DPB.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DPB.DE.md) ## 相關資訊與研究 - [CTA 史詩級回補美股：單週 860 億美元掃貨，未來一週再加 700 億](https://longbridge.com/zh-HK/news/283105785.md) - [美股已 “忘了戰爭”，為何美債還在糾結？](https://longbridge.com/zh-HK/news/283059989.md) - [分析——伊朗戰爭揭示了特朗普的壓力點：經濟](https://longbridge.com/zh-HK/news/283212292.md) - [全球市場 “已經打完仗了”，高盛交易台：AI 主題將持續跑贏，尤其是液冷、光學網絡和推理算力](https://longbridge.com/zh-HK/news/283209087.md) - [傳高盛亞太兩名董事總經理級別的投行家將離職](https://longbridge.com/zh-HK/news/283103948.md)