--- title: "中國資產從 “可選項” 走向 “必答題”：全球資本再配置邏輯重塑" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283242323.md" description: "在全球經濟金融格局重構的背景下，中國資產正被重新定價，逐漸從 “可選項” 轉向 “必答題”。外資機構首席經濟學家指出，地緣政治不確定性和傳統核心資產波動加劇，使得中國資產成為全球投資者配置的重要部分。儘管人民幣資產收益率偏低和內需不足仍是外資配置的約束，但中國在科技和產業領域的持續投入，以及經濟的中速增長，提升了投資者的信心。" datetime: "2026-04-19T05:18:16.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283242323.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283242323.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283242323.md) --- # 中國資產從 “可選項” 走向 “必答題”：全球資本再配置邏輯重塑 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/ORNUEmQayPsqZ7l4FM3Ko_y6QXzcgv3Uk3C-_01d9ENcEAA/1000?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 在全球經濟金融格局加速重構的背景下，中國資產正在被重新定價。 近日，在上海舉行的 “全球金融機構走進中國金融市場” 銀行間市場專場活動上，多位外資機構首席經濟學家在圓桌討論中指出，隨着地緣政治不確定性上升、傳統核心資產波動加劇，中國資產正從過去的 “邊際配置” 轉向 “核心選項”，成為全球投資者資產配置體系中的重要一環。 與會人士普遍認為，這一轉變既源於中國經濟結構與產業能力的內生變化，也與全球資金對安全性、穩定性與多元化需求的再平衡密切相關。但與此同時，人民幣資產收益率偏低、內需不足等結構性問題，仍是影響外資進一步配置的重要約束。 **從 “可選” 到 “必選” 的底層邏輯** “成為可選項本身已來之不易。” 渣打銀行董事總經理、大中華及北亞首席經濟學家丁爽在會上表示，幾年前國際投資者一度將中國資產視為 “不可投資”，而近年來這一認知正在發生明顯轉變。 在他看來，這一輪興趣迴歸首先來自外部環境變化。地緣政治風險、全球經濟不確定性上升，使得部分投資者開始重新尋找 “安全港”，人民幣資產逐漸進入這一視野。同時，中國在科技與產業領域的持續投入開始顯現成效，特別是在人工智能、新能源等領域，帶來了新的收益預期。 更深層的支撐仍在於宏觀基本面。丁爽指出，中國經濟在過去幾年保持約 5% 的中速增長，政策取向相對穩健，強調跨週期調節而非強刺激；與此同時，產業結構正從傳統部門向高端製造與服務業升級，“高質量發展對應的是高質量資產的供給”。 在收益之外，匯率穩定性亦被視為關鍵因素之一。“投資者最終關注的是經風險調整後的回報，而人民幣匯率的穩定甚至潛在升值，對這一回報具有重要影響。” 丁爽説。 彭博亞太區首席經濟學家舒暢指出，截至 2025 年底，中國債券市場規模已接近 200 萬億元，成為全球第二大債券市場。“規模使中國資產無法被忽視，但更重要的是，它已經從被動配置轉向主動配置。” 她強調，支撐資產表現的是經濟結構的變化。根據彭博測算，2026 年中國高科技產業對GDP的貢獻有望首次超過房地產，這意味着增長動能正發生根本性轉移。“科技、綠色轉型等新動能，為資產提供了更具可持續性的底層支撐。” 與此同時，外部環境的變化也在重塑全球資產配置邏輯。舒暢指出，圍繞美國資產的可持續性、政策不確定性以及極端情境下的資金安全問題，市場擔憂有所上升，“這使得擁有完整產業鏈和較強政策穩定性的中國資產，迎來了新的配置窗口”。 摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強將這一趨勢概括為 “多元化配置的必然結果”。他表示，在 “東穩西蕩” 的宏觀格局下，全球投資者正逐步降低對單一美元資產的依賴，中國資產有望在再配置過程中持續獲得資金流入。 **機遇與挑戰：收益率仍是關鍵變量** 儘管共識正在形成，但與會人士也反覆強調，中國資產的吸引力仍面臨現實約束。 “機遇與挑戰並存。” 邢自強直言，當前最核心的問題在於人民幣資產收益率偏低，其背後是內需不足與低通脹環境的制約。 他指出，儘管中國在科技創新與產業升級方面具備 “星辰大海” 的潛力，但如果缺乏消費端的支撐，企業盈利難以全面改善，資產回報也難以顯著提升。“資本市場終究是宏觀基本面的 ‘晴雨表’，不可能脱離基本面獨立運行。” 邢自強進一步強調，提升消費能力需要從收入分配結構入手，尤其是通過社保與轉移支付等再分配機制，降低中低收入羣體的預防性儲蓄動機，從而釋放消費潛力。“只有實現科技創新與民生改善 ‘兩條腿走路’，才能真正提升人民幣資產的長期吸引力。” 丁爽也提到，當前外資對中國債券的配置仍受到收益率水平的制約，過去一年，部分境外投資者對中國債券呈現淨減持。但他認為，隨着價格指標逐步修復、企業盈利改善以及人民幣潛在升值，長期收益中樞有望抬升。 **制度型開放：從 “通道” 走向 “體系”** 在資產吸引力之外，制度環境的變化被視為另一關鍵變量。 舒暢指出，中國銀行間市場的開放正從早期 “通道式開放” 邁向 “制度型開放”。債券通、互換通以及債券回購等機制的推出，不僅為境外投資者提供了入市渠道，也同步完善了風險管理工具與流動性支持。 “債券通為境外投資者參與中國債券市場提供渠道，互換通給投資者提供風險管理工具，回購機制則提升資金使用效率，這是一套逐步完善的體系。” 她説。 丁爽從政策落地角度補充稱，近年來監管部門在市場準入、交易機制及跨境規則方面持續優化，同時高度重視與境外投資者的溝通，推動解決具體 “堵點”。例如，全面認可國際通用回購協議、允許境外機構參與境內債券回購、優化互換通機制等舉措，均顯著提升了市場便利度與確定性。 不過，從更長遠看，資本賬户開放仍是關鍵一環。丁爽表示，中國具備較強的國際收支基礎，尤其是經常賬户持續順差，為資本項目逐步開放提供了空間。預計未來將沿着審慎、漸進的路徑推進，為境外資金常態化配置創造條件。 邢自強亦指出，金融開放與市場改革固然重要，但 “最終決定資金是否大規模進入的仍然是基本面”。當前外資對中國市場的信心較兩年前已有明顯改善，但在盈利能力與需求修復方面，仍需時間驗證。 **深度融入全球：外資的現實訴求** 在展望未來時，多位與會人士從一線反饋出發，梳理了外資機構的具體訴求。 丁爽表示，當前境外投資者最關注的三方面問題包括：一是風險對沖工具仍不充分，例如對國債期貨及利率期權產品的推出存在較強期待；二是人民幣債券作為抵押品的適用範圍仍有提升空間；三是税收政策有待進一步明確與制度化，以便投資者更準確測算長期收益。 舒暢提出四點建議：包括優化互聯互通機制間的銜接與流程效率、豐富風險管理工具、吸引更多國際做市商與長期資金參與，以及推動跨市場規則對接與互認，提升中國債券的全球可達性與流動性。 在更宏觀層面，邢自強認為，外資機構可以在兩個方向上發揮更大作用：一是 “講好中國故事”，通過微觀層面的產業與企業案例，幫助全球投資者形成更立體的認知；二是服務中國企業 “走出去”，在全球化進程中提供金融支持與風險管理。 (本文來自第一財經) ### 相關股票 - [03161.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03161.HK.md) - [02829.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02829.HK.md) - [03192.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03192.HK.md) - [83192.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/83192.HK.md) - [03420.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03420.HK.md) - [STAN.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STAN.UK.md) - [02888.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02888.HK.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) ## 相關資訊與研究 - [人民幣走勢丨 CNY 收升百點子](https://longbridge.com/zh-HK/news/287194459.md) - [【聚焦人幣】SWIFT：4 月人民幣國際支付佔比回落至 2.85%，排名降至第六](https://longbridge.com/zh-HK/news/287141788.md) - [G7 財長巴黎會議 聚焦全球經濟失衡與貿易摩擦](https://longbridge.com/zh-HK/news/286716289.md) - [電能實業：出售 UKPN 不代表業務策略轉變，地緣政治不會對業務構成重大影響](https://longbridge.com/zh-HK/news/287060090.md) - [歐洲反貪會議丨胡英明：團結各方克服地緣政治挑戰 應對貪污風險](https://longbridge.com/zh-HK/news/286711800.md)