--- title: "中信建投：霍爾木茲海峽開關狀態反覆 有色對通航計價更為敏感" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283270462.md" description: "中信建投發佈研報指出，霍爾木茲海峽的通航狀態反覆，導致市場波動加劇。儘管美伊衝突趨向緩和，市場風險偏好提升，美元計價金屬如黃金和銅等受益於油價下跌和美聯儲降息預期。工業金屬價格因金融和商品屬性共同影響，預計需求將改善。黃金價格因降息預期上升，銅價已回升至戰爭前水平。" datetime: "2026-04-19T23:58:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283270462.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283270462.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283270462.md) --- # 中信建投：霍爾木茲海峽開關狀態反覆 有色對通航計價更為敏感 智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，4 月 17 日，伊朗外長 Araqchi 宣佈，霍爾木茲海峽已對商業船隻恢復通航，儘管美伊協議的輪廓仍未確定，但市場風險偏好明顯提升，原油遭遇重挫，美元走軟，股市上漲，黃金、銅等金屬反彈，而電解鋁下跌。然而，未過 24 小時，伊朗革命衞隊發佈消息再次關停霍爾木茲海峽，如此反覆加劇市場波動。鑑於美伊衝突趨向緩和的概率大於戰爭升級，大類資產對通航的計價將更為敏感，特別是由於油價下跌引發美聯儲降息預期重燃而受益的美元計價金屬。 ## 中信建投主要觀點如下： **工業金屬**：本週 LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為 3.8%、1.0%、1.7%、2.8%、4.0%；工業金屬價格由 “金融屬性” 及 “商品屬性” 共同決定，從金融屬性來看，美聯儲已開啓降息週期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長將有所好轉。 **霍爾木茲海峽開關狀態反覆，有色對通航計價更為敏感** **(1) 黃金：油價遭遇重挫，降息預期升温推動金價向上。**週五 COMEX 黃金延續漲勢並升至一個月來最高點，主要受益於伊朗外長關於霍爾木茲海峽在停火期間開放的言論支撐，該言論導致原油大幅下挫讓渡美聯儲年內降息的可能性。美聯儲觀察工具顯示，交易員預計年底前降息的概率約 50%，較此前的 20% 發生大幅逆轉，美元走弱，黃金穩步回升。中長期看，美聯儲降息週期及美國霸權主義受質疑和央行持續購金的背景下，黃金仍是主權信用背書的優質資產，此奠定了黃金趨勢上漲的基礎。 **(2) 銅：銅價收復戰爭以來全部跌幅。**美伊衝突引發衰退預期，同時，全球銅庫存累積至 145 萬噸的高位，銅價失守 10w 關口。但是，銅價在 9.5 萬噸附近，持續激發了下游的補庫熱情，國內現貨最新庫存 28 萬噸，較一個月前去庫 24 萬噸，實屬罕見，凸顯了下游庫存的乾涸和較高的接貨意願。低位的銅價刺激下游回補足見消費韌性，疊加風偏回升，銅價得以收復戰爭以來全部跌幅，再度站上 10w 關口。作為資源品，供應受限的邏輯沒變，石油危機再度襲來，新能源有望加速替代化石能源，催生比預期更多的需求。銅價已回收戰爭以來全部跌幅，而權益標的仍未補缺，值得配置。 **(3) 鋁：海峽若通航也難改供應缺失的事實。**伊朗宣佈霍爾木茲海峽商船通航，LME 鋁聞聲而落，但更多的復產擔憂不應被提前計價。3 月以來，關停產能包括，卡塔爾因電力短缺的 26.5 萬噸，巴林鋁業因氧化鋁不足的減量 30 萬噸，因設備 “失控停機” 的阿聯酋環球鋁業 (EGA) 旗下的塔維拉 (Al Taweelah) 160 萬噸，莫桑比克電力合同到期的 52 萬噸。通航能夠給巴林及卡塔爾鋁廠帶去物料，60 萬噸產能或 3 個月後迴歸，但 EGA 的設備停擺的復產需要不少於 12 個月的時間復產，戰爭造成的量損是真實存在的，應該被價格計量，不需要過多擔心價格回調的深度，特別是在情緒回暖的對沖之下。 **風險提示** 1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將 2025 年全球經濟增長預期從今年 1 月份的 2.7% 下調至 2.3%，近 70% 經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與 6 個月前經濟看起來會實現 “軟着陸” 相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。 2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。 3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。 ### 相關股票 - [NEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [600362.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600362.CN.md) - [601899.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601899.CN.md) - [KGC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KGC.US.md) - [SGOL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGOL.US.md) - [GLTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLTR.US.md) - [NUGT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NUGT.US.md) - [UGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UGL.US.md) - [XME.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XME.US.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [SGDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDM.US.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAU.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [ICOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ICOP.US.md) - [GOEX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOEX.US.md) - [82824.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/82824.HK.md) - [06066.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06066.HK.md) - [601066.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601066.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：紐蒙特 (NEM-US) EPS 預估下修至 9.64 元，預估目標價為 144.73 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/283143242.md) - [紐約期金突破 4900 美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/283154303.md) - [《一週部署》美伊二度談判登場，紫金洛鉬中興公佈季績](https://longbridge.com/zh-HK/news/283275371.md) - [OSL 集團深化 RWA 生態佈局 香港首家上線 Matrixdock 金銀雙代幣](https://longbridge.com/zh-HK/news/283124356.md) - [這場新的戰爭可能再次推動這個金礦股 ETF 達到新高](https://longbridge.com/zh-HK/news/283262593.md)