我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。晨光 “九木雜物社” 之後，更多文具廠商開始下場做集合店生意。
日前，外貿型文具企業、A 股上市公司創源股份披露對外投資意向，擬通過收購方式獲取 “酷樂潮玩” 體系內 30 家以上門店資產，進入潮流玩具與文創雜貨線下零售。
這是寧波國資入主創源股份四年以來，第一次真正意義上的對外併購，也被視為這家以出口為主的文創制造企業向國內消費市場轉型的關鍵一步。
酷樂潮玩與創源股份之間此前已有合作基礎。
2025 年 10 月，雙方曾與國內原創 IP 品牌運營商天絡行達成三方戰略合作，在寧波數字文化產業園內共同整合 IP 開發、原創設計、AI 賦能、供應鏈管理及渠道資源。
短短五個多月後，業務合作關係走向了股權深度綁定。
從文創產品研發生產商，向品牌化、渠道化綜合文創運營商轉型，是創源股份此次併購背後的核心敍事。
但現實問題仍然擺在面前：在晨光股份旗下九木雜物社多年虧損的情況下，文具企業開潮流文創集合店這件事，本身就沒有被證明是 “好生意”。
創源股份這一次，到底買到了什麼？
只賣 30 家
成立於 2013 年的酷樂潮玩，是國內較早一批將潮流玩具與文創雜貨結合的線下零售品牌。
其門店多佈局於一二線城市購物中心，產品矩陣涵蓋盲盒、手辦、搪膠毛絨及文創周邊等多個品類，與多個頭部 IP 合作，如迪士尼、三麗鷗等，同時自身孵化 IP 有豚豚崽、波點貓等。
目前，酷樂潮玩全國門店超過 300 家，體量與 TOP TOY 接近，按規模屬於行業第一梯隊。
但此次上市公司看中的，並非酷樂潮玩整體，而更接近於對其優質門店資產的 “掐尖”。
根據安排，創源股份擬受讓寧波酷樂潮玩及其實控人鄔勝峯新設公司 “浙江創酷未來文化創意有限公司” 90% 股權。
該公司將承接體系內 30 家以上成熟門店的經營性資產及核心團隊，並作為後續運營主體。
同時，交易對方承諾，將無償、不可撤銷授權創酷未來使用 “酷樂潮玩” 品牌及相關知識產權，授權期限不少於 10 年。
審慎背後，既有現實條件的約束，也反映出在 IP 供給增強的背景下，單一渠道在議價與定價中的主導能力正在減弱。
文具企業跨界潮玩零售集合渠道，並非一條已被驗證的坦途。
一位曾任職於頭部潮玩品牌的資深從業人士對全天候科技表示，酷樂潮玩與九木雜物社在選址與商品結構上高度重疊。“開在隔壁的九木都虧損，酷樂潮玩的經營表現也不會太好。”
晨光文具旗下的九木雜物社自 2016 年成立以來，僅在 2023 年實現過短暫盈利，其餘年份均處於虧損狀態。
2025 年，九木雜物社實現營業收入 15.37 億元，同比增長 9%，但虧損由上年的 1244 萬元擴大至 8451 萬元。儘管門店規模已超過 860 家，並早已開放加盟，但整體盈利模型仍未跑通。
酷樂潮玩的發展軌跡亦呈現出相似特徵。儘管其在 2022 年宣佈開放加盟，但近幾年公開信息顯示，其門店規模長期維持在 300 家左右未有突破。
上述從業人士進一步指出，此次交易僅裝入 30 家門店，或與其餘門店盈利能力參差不齊有關，部分門店仍處於虧損或低效狀態。
交易條款亦可側面印證這一點。
定價上，雙方以 2025 年度模擬淨利潤不低於 1000 萬元為基礎，按 8 倍市盈率估值，對應整體估值約 8000 萬元，創源股份受讓 90% 股權，對價預計落在 7000 萬元至 1 億元區間。
創源股份已支付 3000 萬元意向金，並約定若盡職調查未達預期條件，可終止交易並要求返還款項。
在此基礎上，交易還設置了明確的業績承諾。
標的公司自 2026 年下半年至 2029 年，扣非淨利潤分別不低於 600 萬元、1260 萬元、1323 萬元和 1389 萬元。
按裝入門店數量測算，成熟單店年貢獻利潤大致在 40 萬元左右。
“若按約 10% 的淨利率進行反推，對應單店年收入約為 400 萬元，摺合日均銷售額在 1 萬元出頭” 上述從業人士對全天候科技表示：“這比普通名創優品要好，但比大多數潮玩店差一些了。”
作為對比，TOP TOY 2025 年 50 家直營門店共實現收入 4.44 億元，摺合單店日均銷售額約 2.4 萬元。
在其看來，這些門店資產的空間價值，大於品牌與流水本身。此次交易本質上是為稀缺的商圈流量入口付費，並幫助酷樂潮玩回籠資金。
待兑現的 IP 賬
酷樂潮玩與九木雜物社所處的潮玩集合店生意，並非一開始就如此艱難。
在行業早期，潮玩零售更多依賴渠道紅利。優質購物中心點位相對稀缺，IP 則為商品提供溢價能力，並進一步放大門店吸引力，成為集聚人氣的線下網紅點。
但隨着泡泡瑪特完成市場教育，以及 TOP TOY 等玩家入局，IP 供給快速增加，聯名頻率顯著提升，“爆款” 生命週期不斷縮短，單一 IP 的溢價能力持續下降。
與此同時，在消費趨於理性的背景下，單店能夠承載的流水水平有所回落，重資產直營模式的成本壓力開始暴露。
頭部如名創優品，2024 財年國內同店銷售與 GMV 均出現高個位數下滑，且發生在客單價與商品平均售價提升的情況下，反映出渠道側增長動能的邊際減弱。
在此背景下，IP 能力成為決定盈利的關鍵變量。
2025 年以來，名創優品依託資金實力與供應鏈體系，通過聯名與併購持續強化自有 IP，並藉助渠道勢能實現放大。
其創始人葉國富在近期業績會上對自有 IP“YOYO 醬” 給出了 2026 年約 10 億元的營收預期。
而體量僅約 300 家門店的酷樂潮玩，在 IP 打造與放大能力上存在明顯差距。
若進一步以製造型企業向零售端延伸的路徑為參照，問題還不止於 IP 本身。
以九木雜物社為例，有觀點認為其經營目標並不完全由門店效率驅動，而是受到上游產品與品牌策略的約束。
在晨光股份體系中，九木雜物社本質上承載着 “渠道 + 品牌升級” 的雙重角色：一方面承擔零售職能，另一方面負責承接自有產品與品牌形象升級。
其一方面試圖通過核心商圈門店與統一陳列提升溢價，另一方面仍需依賴學生羣體提供基礎客流；既承擔自有產品銷售，又向潮玩集合零售靠攏。多重目標疊加，使其難以形成清晰、可複製的盈利模型。
相比之下，創源股份作為一家以外貿為主的文創制造企業，其國內業務尚處起步階段，在商品結構、價格策略與渠道定位上擁有更大的調整空間。
2025 年國內業務雖有接近 5 成的同比增速，但整體營收僅 0.39 億元。
戰略上，創源股份的內銷佈局已明確指向 IP 潮玩文創等方向，並與天絡行、酷樂潮玩達成合作。
天絡行為創源股份大股東文旅會展集團旗下參股公司，在 IP 授權與運營方面具備深厚積累，覆蓋敦煌博物館、中國航天 CNSPACE、秦始皇兵馬俑等文化 IP 資源，並代理多項國際 IP。
“IP+ 製造 + 渠道” 的組合，構成了創源向零售端延伸的基本路徑。但這一模式能否跑通，仍取決於門店端的實際經營表現以及 IP 產品的市場接受度。
這筆 IP 賬還需要在實際落地經營中迎來真正的兑現。