--- title: "大摩：為什麼買存儲比買 CPU 的盈虧比更好？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283381510.md" description: "AI 代理推動 CPU 需求增速達 30%-40%，但摩根士丹利認為” CPU 景氣就買 CPU 股” 並不明智，原因是英特爾新產品存在缺陷，而 AMD 股價實為 GPU 驅動。但內存不僅受益於 CPU 需求提速，同樣受益於 HBM 及企業級固態硬盤需求增長，或為更好的投資標的。" datetime: "2026-04-20T17:39:46.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283381510.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283381510.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283381510.md) --- # 大摩：為什麼買存儲比買 CPU 的盈虧比更好？ AI 代理浪潮正在加速 CPU 需求增長，但摩根士丹利認為，**相比直接佈局英特爾或 AMD，通過美光和閃迪等存儲股來捕捉這一趨勢，具有更好的風險收益比。** 據追風交易台，摩根士丹利 4 月 20 日發佈半導體行業報告指出，**英特爾服務器路線圖的近期挑戰及代工戰略的不確定性、AMD 股價主要由 GPU 而非 CPU 邏輯主導，均令直接做多 CPU 股的投資邏輯趨於複雜。** 同時指出，**內存不僅是 CPU 需求提速的直接受益者，還同時受益於 HBM 及企業級固態硬盤（eSSD）需求爆發等多重結構性增長趨勢。** 超大規模雲服務商對數據中心內存的需求至少持續緊張至 2027 年底，供應缺口仍處於早期階段。與此同時，內存供應商與客户之間的長期採購協議正在加速落地，將帶來實質性的預付現金流入。 ## **CPU 需求加速，但直接受益路徑暗藏複雜性** 對 CPU 的長期增速判斷約為 30% 至 40%，遠高於歷史平均水平，但仍低於市場對 GPU 的增速預期。 **在供給側，英特爾的產能明顯不足。需求端的加速與供給端的約束並行，使得整體趨勢的量化評估更加困難。** 更重要的是，對英特爾和 AMD 而言，儘管服務器業務是盈利前景的核心，但兩者股價的估值驅動因素均不以服務器 CPU 為單一支柱——**英特爾的投資主題更多指向代工，AMD 的長期敍事核心則是 GPU。** 這一現實使"CPU 景氣就買 CPU 股"的簡單等式難以成立。 ## **英特爾：**服務器漲價邏輯成立，但路線圖隱患猶存 對英特爾上調目標價的邏輯在於：服務器均價（ASP）的提升和出貨量的增長。預測英特爾數據中心與 AI 業務（DCAI）2026 年營收約為 218 億美元，同比增長約 30%，其中服務器單元出貨量增長 14%，ASP 增長 20%。 不過，英特爾不太可能真正從 AMD 手中奪回市場份額。**其新一代服務器產品 Diamond Rapids 被指存在明顯短板，相關負面評價直接來自行業渠道。** AMD 的 Venice 平台則被認為是"明確的重大進步"，且採用台積電 N2 工藝，供應並不緊張，使得英特爾憑藉自有晶圓廠爭奪份額的邏輯難以成立。 同時預計**英特爾 PC 業務將承壓**，預測 2026 年台式機營收同比下滑 16%，筆記本電腦營收下滑 8%，主要受 GPU 價格上漲引發 DIY 市場萎縮、以及 AMD 持續搶佔份額等因素拖累。 此外，對英特爾代工（Foundry）業務長期前景依然持懷疑態度，認為代工業務實現正向 DCF 的可能性"仍然遙遠"，儘管對 Terafab 合作關係保持一定關注。 ## **AMD：**產品領先，但 GPU 才是真正的股價驅動器 AMD 在服務器 CPU 市場的產品力更強，是 CPU 景氣週期的更大受益者，並預計其在通用 CPU 市場的份額將持續擴大，Venice 平台將進一步鞏固這一優勢。 然而，AMD 當前股價的核心矛盾在於：**2030 年營收目標中絕大部分來自 GPU，因此 GPU 業務的改善才是推動股價的更關鍵變量。** 上一季度的經驗也印證了這一判斷——服務器業務表現良好，但因市場焦點在 GPU，股價仍大幅回調。 在毛利率方面，管理層對一季度以後的走勢措辭謹慎，原因在於 AMD 需要將部分 CPU 分配用於推動 GPU 生態採用，這可能帶來一定的定向折扣壓力，從而限制整體盈利能力的改善幅度。 ## **存儲股：低估值疊加多重受益，盈虧比最優** Micron 和 SanDisk 是佈局 CPU 與 AI 需求趨勢的首選標的，核心理由是估值優勢顯著。按報告 2026 年預測，MU 和 SNDK 目前分別交易於約 5.7 倍和 11.5 倍市盈率，上行空間清晰可見。 **在需求面，超大規模雲廠商至少在 2027 年之前無法滿足數據中心內存需求，供需缺口處於"非常早期的階段"。** 現貨價格偶發性走軟（如零售後市場模塊）被認為與數據中心端的結構性短缺無關，不具參考意義。 在長期協議方面，**預計今年將看到明確證據（以大量現金流入和遞延收入為形式）證明預付款協議正在落地執行。** Micron 目標價 520 美元，SanDisk 目標價 690 美元，均維持增持評級。在認同 AI 代理將驅動 CPU 需求加速這一判斷的前提下，存儲股提供了最優的風險收益比。 ### 相關股票 - [AMD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMD.US.md) - [INTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTC.US.md) - [SOXQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXQ.US.md) - [AMDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMDD.US.md) - [AMUU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMUU.US.md) - [XSD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XSD.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [INTW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTW.US.md) - [SOXX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXX.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [AMDL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMDL.US.md) ## 相關資訊與研究 - [摩根士丹利：代理式 AI 將推動資本支出擴展至 CPU](https://longbridge.com/zh-HK/news/283347426.md) - [英特爾 14A 製程傳獲輝達、蘋果等青睞 年底前拍板合作協議](https://longbridge.com/zh-HK/news/283325746.md) - [東擎跟上小龍蝦趨勢 旗下平台支援 OpenClaw 實現高效全本地自主 AI](https://longbridge.com/zh-HK/news/283453487.md) - [英特爾搶攻平價 AI PC 市場 推 Core Series 3 處理器瞄準主流用户](https://longbridge.com/zh-HK/news/283299059.md) - [全球企業調整策略應對挑戰 科技與鋼鐵產業表現亮眼](https://longbridge.com/zh-HK/news/283354302.md)