--- title: "能源市場的波動如何重塑貨幣政策" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283389415.md" description: "隨着原油市場的劇烈波動影響國債和貴金屬，能源市場的震盪可能重塑貨幣政策。原油波動引發通脹擔憂，國債波動率達到自 2025 年解放日以來的最高水平。儘管中東局勢緊張，黃金價格卻下跌 14%。這種跨資產的波動性使得投資者和決策者面臨複雜局面，凸性指標的上升反映出市場對未來價格波動的擔憂。" datetime: "2026-04-20T18:17:22.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283389415.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283389415.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283389415.md) --- # 能源市場的波動如何重塑貨幣政策 ## 概要 · 原油波動重燃通脹擔憂，國債波動率達到自 2025 年解放日以來的最高水平 · 儘管中東局勢緊張，黃金仍下跌 14%，同時期權偏斜轉為負值 近期金融和商品市場的表現揭示了一種不同尋常的模式：波動性似乎同時出現在各個領域。原油價格正在經歷劇烈波動。美國國債的走勢加劇。美元兑許多貨幣正在升值。黃金，傳統上在不確定時期被視為避險資產，在中東戰爭爆發後價格不漲反跌，但仍在波動。這場能源衝擊甚至導致化肥價格上漲，因為天然氣是化肥的一個組成部分。 這種同步的波動性是跨資產傳染的典型案例。當一個市場的衝擊波及看似不相關的資產時，從美聯儲決策者到投資組合經理、企業到消費者，所有人的決策都變得複雜。 這種溢出效應在芝商所的 CVOL 指數中表現得很明顯，該指數衡量市場對 30 天期遠期隱含波動率的預期。該指標在原油和國債方面均出現飆升，其中國債波動率的完整曲線測量值最近達到了自 2025 年解放日以來的最高水平——這個里程碑曾標誌着市場情緒的一個轉折點。 這種不確定性反映了投資者日益不安的情緒，他們擔心近期的地緣政治緊張局勢是否會像 2021 年至 2023 年期間那樣，重新點燃那種影響經濟的能源驅動型通脹。 對於固定收益投資者來説，國債凸性（Treasury convexity）的表現可能比表面上的波動性數字更令人擔憂。凸性是一種反映債券市場方向不確定性的技術指標，自 2025 年底以來一直在逐步攀升，但最近的事件在 3 月初加速了這一上升，表明交易員正在為任何方向上大於正常的價格波動進行倉位佈局。 當凸性上升時，它表明了方向不確定性。投資者實質上是在對兩種情景進行對沖：如果通脹重新點燃，收益率就會飆升；如果經濟疲軟迫使美聯儲積極降息，收益率就會暴跌。這種模煳性使得投資組合管理更具挑戰性且成本更高，因為投資者必須支付更高的溢價來防範雙向的波動。 這種不確定性也出現在美聯儲的一個微妙時刻，他們一直試圖在對抗通脹和勞動力市場疲軟跡象的兩項任務之間取得平衡。原油價格的波動使這一計算變得更加複雜。 如果原油價格在較長一段時間內保持高位或持續攀升，其通脹影響可能會繼續推高汽油和柴油價格，並傳導至取暖費用、運輸成本和通脹指標。這種情況下，美聯儲將有理由維持更長時間的高利率，甚至可能逆轉最近的降息決定。 反之，如果原油波動反映了全球需求疲軟或衰退風險增加，則可能支持更寬鬆的貨幣政策。 挑戰在於，當前的油價走勢包含了兩種情況的因素：地緣政治風險溢價（通脹性）與經濟增長不確定性（通縮性）的混合。美聯儲必須分析哪種信號更強烈，而此時國債市場實際上正透過凸性指標宣示，未來的道路並不清晰。 市場不確定性在 3 月 13 日達到頂峯。在接下來的幾天裏，交易員迅速根據地緣政治發展的最新情況重新定價，從缺乏明確性轉向確信美聯儲不會加息。這一轉變促使凸性下降，同時偏斜比率上升——這是衡量市場方向性風險偏好的關鍵指標。這次重新定價揭示了一次重大的重新校準：交易員此前預期多次降息，現在則預期降息次數會少得多。收益率也隨之上升，反映出風險認知從預期低利率轉向預期高利率的轉變。 也許最具説服力的是黃金市場的表現。傳統上，投資者會在不確定時期轉向黃金避險，但這種貴金屬在 2026 年 2 月下旬至 2026 年 3 月下旬期間下跌了 14%，同期白銀跌幅更勐，達到 19%。在最近的一篇白皮書中，芝商所首席經濟學家 Erik Norland 探討了這種反常的走勢，並提出疑問：貴金屬價格回落：這會是進場買入的機會嗎？ 儘管價格下跌，黃金波動性在此期間卻飆升，芝商所黃金 CVOL 指數在 2026 年 3 月 23 日達到了接近近期高點的 44.6375。然而，這種波動性的上升恰逢期權偏斜轉為負值。這表明期權市場參與者現在正在對黃金下跌定價更高的概率，這暗示即使是傳統的避險資產也無法倖免於風險。這種倉位佈局也標誌着與前幾周普遍存在的看漲情緒形成了顯着逆轉。 對於投資者和政策制定者來説，關鍵問題是：這種波動性是與特定的地緣政治事件相關的暫時性飆升，還是預示着市場動態發生了根本性的轉變？國債凸性自 2025 年底以來持續上升，表明是後者，這説明不確定性已經積累了數月，而不是突然出現。 當今市場的相互關聯性意味着像原油這樣的領域所發生的衝擊可以迅速波及許多資產類別。對於交易員和投資組合經理來説，在一個波動性本身已成為市場行為主要驅動因素的環境中，理解這些跨資產關係對於風險管理和倉位佈局至關重要。 ### 相關股票 - [603353.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603353.CN.md) - [OXY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OXY.US.md) - [600489.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600489.CN.md) - [NEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [KGC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KGC.US.md) - [GLDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLDM.US.md) - [USO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) - [UCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UCO.US.md) - [RING.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RING.US.md) - [GDXY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXY.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [UGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UGL.US.md) - [XES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XES.US.md) - [GDXU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXU.US.md) - [SGOL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGOL.US.md) - [IEZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEZ.US.md) - [82824.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/82824.HK.md) - [XOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XOP.US.md) - [USL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USL.US.md) - [GOEX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOEX.US.md) - [GDXW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXW.US.md) - [159562.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159562.CN.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAU.US.md) - [GOAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOAU.US.md) - [NUGT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NUGT.US.md) - [JNUG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JNUG.US.md) - [SGDJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDJ.US.md) - [OIH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OIH.US.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [BNO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BNO.US.md) - [02824.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02824.HK.md) - [CME.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CME.US.md) ## 相關資訊與研究 - [能源需求疲軟的跡象引發原油價格的多頭平倉](https://longbridge.com/zh-HK/news/284802718.md) - [“新債王” 岡拉克看空黃金：4000 美元下方才是良機，警惕通脹 “4 字頭” 重現](https://longbridge.com/zh-HK/news/284687887.md) - [由於阿聯酋計劃退出歐佩克，油價下跌，但中東的緊張局勢限制了其跌幅](https://longbridge.com/zh-HK/news/284469207.md) - [股票市場可能忽視了石油市場中即將到來的危險](https://longbridge.com/zh-HK/news/284632891.md) - [布油期貨價格首次突破每桶 120 美元大關](https://longbridge.com/zh-HK/news/284716520.md)