高通正因 AI 數據中心建設帶動的內存需求爆炸，在消費電子市場遭遇最慘烈的圍困。
儘管高通股價近期實現了 2018 年以來最長的連漲紀錄，但這不過是慘烈跌勢中的喘息。該股今年以來累計下跌逾 20%，位居費城半導體指數中最差表現，此前一季度的 25% 暴跌更創下 2002 年以來最差季度表現。
分析師預計：2026 財年營收預計出現自 2023 年以來首次負增長，2027 財年增速也僅有約 0.8%，與同期半導體行業整體 56% 和 28% 的增長預期相去甚遠。
內存價格的飆升是核心癥結所在。自去年 8 月底以來，DRAM 現貨價格指數累計漲幅接近 500%，導致高通客户因無法以合理價格獲得足量內存芯片而被迫削減備貨。
與此同時，蘋果逐步停用高通調制解調器芯片，令這家公司雪上加霜，股價較 2024 年 6 月曆史高點已累計下挫約 40%。
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<h2 style="text-align: left">儘管近日連續上漲，年內仍跌 20%</h2>
高通股價當前有望實現連續第十個交易日上漲，且這 11% 的區間漲幅是近六個月內的最佳表現。半導體板塊也是今年標普 500 中表現第二強勢的行業。
然而，高通今年以來仍下跌約 20%，是費城半導體指數中表現最差的成分股。該股本月早些時候一度觸及 2023 年以來最低水平，今年已遭遇至少八次分析師評級下調。
在覆蓋高通的 45 位分析師中，僅有 17 位維持買入評級，3 位給出賣出評級，這是至少自 2008 年以來最為悲觀的推薦共識。相比之下，英偉達、博通和美光等 AI 賽道芯片商的分析師買入佔比均超過 90%。
Bokeh Capital Partners 首席投資官 Kim Forrest 表示：
<blockquote>
&#34;它在很長一段時間內都是一隻動量股，這種光環的消逝極為痛苦，因為你不得不重新思考，什麼樣的投資者會被這家公司的基本面所吸引。這是一個漫長而難看的過程。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">AI 數據中心搶佔內存資源，消費電子首當其衝</h2>
高通此輪困境的根源，與 AI 熱潮存在直接關聯。
AI 數據中心的大規模建設急劇推高了對內存芯片的需求，導致消費電子設備製造商面臨供應有限、價格高企的雙重壓力。
DRAM 現貨價格指數自去年 8 月底以來漲幅接近 500%。儘管較今年 1 月的峯值已回落約 13%，但持續高企的價格仍令分析師對高通增長前景保持悲觀。
在上一季度財報中，高通披露，部分客户將削減出貨計劃，原因正是內存芯片高企。
Zacks Investment Research 股票策略師 Ethan Feller 指出：
<blockquote>
&#34;內存短缺是近期真實存在的挑戰，而由於內存前景存在太多未知，沒有人能説最糟糕的時刻已經過去。如果能確認內存供需何時改善，這隻股票或許頗具吸引力，但今明兩年的增長圖景都不樂觀，這對市場情緒顯然是負面的。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">多元化戰略難以填補主業缺口</h2>
面對主營業務的壓力，高通首席執行官 Cristiano Amon 此前表示，公司正加速轉型，向汽車、個人電腦和數據中心等領域擴展芯片銷售，以構建更加多元的收入來源。
然而，新業務的增量尚不足以彌補手機市場的缺口。
彭博行業研究數據顯示，分析師預計高通 2026 財年（截至今年 9 月底）營收將下滑 0.8%，這將是其自 2023 年以來首次出現年度負增長；2027 財年的營收增速預期也僅有約 0.8%。
與此同時，蘋果決定逐步淘汰高通調制解調器芯片的計劃持續壓制市場對其長期前景的預期。
數年前，市場曾寄望於 AI 向數據中心以外擴散，將使高通成為重要受益者，並在 2024 年 6 月將其股價推至歷史高點，但這一預期迄今尚未兑現。
<h2 style="text-align: left">機構集體下調評級，估值優勢暫未獲市場認可</h2>
華爾街對高通的態度已趨向謹慎。摩根大通上週下調了高通評級，法國巴黎銀行同樣發佈下調報告，並寫道：&#34;內存價格擠壓效應很可能延續至明年上半年，我們認為高通在短中期內難言改善。&#34;
支持高通多頭的主要論據是其相對低廉的估值。該股目前市盈率約為 12 倍，低於其十年曆史均值約 15 倍，而費城半導體指數整體市盈率約為 22 倍。
仍有少數價值獵手持樂觀態度。Bruce Wood Capital 首席投資官 Steve Bruce 表示：
<blockquote>
&#34;市場給了高通相當大的逆風，但它在艱難環境中依然執行得不錯。這些問題如今已被廣泛知曉，應該已經計入股價。如果內存價格進一步回落，將為公司提供更大的喘息空間，從長遠來看，這隻股票具有吸引力。&#34;
</blockquote>
然而，在內存供應格局明朗之前，這一論斷尚難獲得市場的廣泛認可。

高通

納斯達克半導體 ETF - First Trust

QCMU

標普半導體 ETF - SPDR

費城交易所 半導體 ETF - iShares

半導體 3 倍做多 - Direxion

2 倍做多 QCOM ETF - GraniteShares

QCMD

半導體 ETF - VanEck Vectors

動態半導體 ETF - Invesco

高通曾因邊緣側（手機）AI 發展的預期在 2024 年 6 月股價創出歷史新高。然而這一預期迄今尚未兑現，高通卻因為 AI 大幅推升內存價格壓制消費電子而陷入困境。分析師預計高通 2026 財年營收下滑 0.8%，出現自 2023 年以來首次負增長；2027 財年的營收增速預期也僅有約 0.8%。

- 高通因內存需求上升受困於消費電子市場，股價下跌逾 20%。  
- 分析預計高通 2026 財年營收將出現負增長，內存價格飆升是核心問題。  
- 蘋果逐步停用高通芯片，增加市場壓力，分析師下調評級。

華爾街見聞

Direxion Daily QCOM Bull 2X Shares

Direxion Daily QCOM Bear 1X Shares

蘋果

標普 500 指數

英偉達

博通

美光科技

摩根大通

NVIDIA Corporation

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

成也 AI 敗也 AI？高通深陷內存供應瓶頸，分析師預警未來兩年增長几近停滯