存儲芯片巨頭正憑藉人工智能驅動的需求浪潮創下歷史性利潤，但其股票估值卻仍遠低於其他 AI 芯片龍頭。這一顯著落差，正在華爾街引發一場關於存儲行業是否已進入&#34;超級週期&#34;的激烈辯論。
三星電子今年淨利潤預計增長 400%，SK 海力士增幅接近 300%，均大幅領先台積電約 50% 的增速。然而，這兩家存儲巨頭的遠期市盈率不足 6 倍，而台積電接近 20 倍，英偉達則高達 22 倍。這種利潤與估值之間的剪刀差，正是爭議的核心所在。
4 月 22 日，據彭博報道，多頭認為，AI 對存儲的需求已從高帶寬內存蔓延至 DRAM、閃存等通用產品，供應短缺與價格飆升並存，存儲行業正在進入結構性新範式；空頭則堅持認為，存儲盈利歷來隨經濟週期大幅波動，低估值是對這一歷史規律的合理定價，市場需要更多證據才會給予更高溢價。
分析人士指出，SK 海力士將於本週四公佈財報，三星緊隨其後。兩家公司的最新業績數據，或將成為這場估值辯論的下一個關鍵節點。
<h2 style="text-align: left">利潤爆發，估值卻&#34;原地踏步&#34;</h2>
存儲股的股價表現已相當亮眼。自去年 8 月底以來，三星股價累計上漲約兩倍，SK 海力士漲幅更達三倍，而同期台積電漲幅約為 77%。
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然而，估值倍數的差距依然懸殊。三星與 SK 海力士的遠期市盈率均低於 6 倍，美國存儲芯片製造商美光科技（Micron Technology Inc.）以及日本鎧俠控股（Kioxia Holdings Corp.）的遠期市盈率也均低於 10 倍。相比之下，台積電約為 20 倍，英偉達約為 22 倍。
從絕對盈利規模來看，存儲巨頭的體量同樣不容小覷。三星今年淨利潤預計達 1510 億美元，SK 海力士預計為 1150 億美元，均超過台積電預計的 810 億美元。分析認為，利潤規模更大，估值卻更低——這正是多頭眼中最具吸引力的投資邏輯所在。
<h2 style="text-align: left">多頭：AI 重塑存儲行業底層邏輯</h2>
支持存儲股重估的投資者認為，AI 的崛起從根本上改變了這一行業的商業模式。
Roundhill Investments 首席執行官 Dave Mazza 表示，存儲&#34;如今已與 AI 加速器的技術路線圖深度綁定，協同設計直接嵌入其中&#34;。
他進一步指出，存儲公司正越來越多地與超大規模雲計算廠商簽訂長期合同，&#34;這從根本上改變了這門生意的週期性特徵&#34;。
總部位於德克薩斯州的 Yacktman Asset Management 總裁 Molly Pieroni 持有三星優先股，並因估值過高而未持有英偉達。
她表示，對於三星而言，&#34;即便結果並不出色，也足以支撐當前估值&#34;，即便股價再翻一倍，&#34;相對於其他公司，估值依然非常有吸引力&#34;。
AI 驅動的旺盛需求已從高帶寬內存向更廣泛的 DRAM、閃存等產品蔓延，引發供應短缺和價格飆升，進一步強化了多頭對需求持續性的信心。
<h2 style="text-align: left">空頭：週期魔咒難以打破</h2>
然而，懷疑者並不買賬。
他們的核心論點在於：存儲行業的盈利歷史上極度依賴宏觀經濟週期，一旦需求放緩，供給往往已大幅擴張，從而引發價格崩塌。
管理逾 400 億美元資產的 Polar Capital 全球新興市場及亞洲業務主管、駐倫敦的 Jorry Noeddekaer 承認存儲行業正處於&#34;某種新範式&#34;，但同時明確表示：
<blockquote>
&#34;存儲永遠不會再出現週期性波動——這種説法我們不認同。&#34;
</blockquote>
他的基金已在近期強勁反彈中削減了部分存儲倉位，認為當前的風險回報比不如週期早期那般吸引人，並指出台積電具備&#34;更具結構性的底層增長&#34;且競爭壓力更小。
Ariel Investments 新興市場股票投資組合經理 Christine Phillpotts 同樣保持警惕。
她表示，&#34;歸根結底，爭議在於供給擴張的速度能否匹配需求&#34;，並指出在以往週期中，需求走弱時供給往往已搶先擴張，&#34;這絕對是我們密切關注的風險&#34;。
<h2 style="text-align: left">市場需要時間&#34;相信&#34;</h2>
即便是相對中立的觀察者，也認為存儲股的估值重塑需要時間積累。
紐約 Aperture Investors 投資組合經理 Tom Tully 指出，&#34;縱觀存儲行業的歷史，盈利的週期性實在太強了&#34;，他認為&#34;市場需要時間，才能真正相信這些回報能夠持續&#34;。
部分投資者認為，一旦市場看到存儲盈利增長更具結構性而非週期性的實質證據，估值有望逐步向其他 AI 芯片股靠攏。
分析認為，SK 海力士與三星即將發佈的財報，將是檢驗這一邏輯的重要窗口——但要徹底扭轉市場對存儲行業&#34;大宗商品&#34;的根深蒂固印象，或許還需要更多輪數據的持續驗證。

三星電子

SMSN

半導體 3 倍做多 - Direxion

南方兩倍做多海力士

DRAM

納斯達克半導體 ETF - First Trust

標普半導體 ETF - SPDR

動態半導體 ETF - Invesco

費城交易所 半導體 ETF - iShares

憑藉 AI 驅動的需求浪潮，三星、SK 海力士等存儲巨頭利潤暴增，但市盈率不足 6 倍，遠低於英偉達等 AI 龍頭。多頭認為 AI 重塑行業邏輯，降低了週期性，低估值極具吸引力；空頭則堅信週期魔咒難破，擔憂供給過剩風險。市場仍需即將發佈的財報等更多數據來驗證其盈利的持續性。

- 存儲芯片巨頭的盈利大幅增長，但股價估值仍低於其他 AI 芯片公司。  
- 需關注 SK 海力士和三星即將公佈的財報，這或將成為估值爭論的關鍵。  
- 投資者對存儲行業未來持兩種看法，面臨利潤與經濟週期的挑戰。

華爾街激辯：存儲巨頭估值這麼低，這對嗎？