--- title: "Kailera Therapeutics 的強勁 IPO 驗證了 “NewCo” 戰略的有效性" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283867507.md" description: "Kailera Therapeutics 是恆瑞醫藥的一個專注於減肥藥物的子公司，成功在納斯達克上市，驗證了新公司的商業模式。恆瑞在 Kailera 的股份在股票首日上漲 63% 後，估值約為 3 億美元。這一成功上市的趨勢增強了投資者對中國製藥行業的信心。此次 IPO 籌集了 6.25 億美元，將用於推進 Kailera 的藥物管線，使其在與禮來和諾和諾德等主要競爭對手的競爭中佔據有利位置。摩根士丹利對恆瑞維持 “增持” 評級，指出其 GLP-1 產品組合可能帶來的收入增長潛力" datetime: "2026-04-23T16:08:59.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283867507.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283867507.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283867507.md) --- # Kailera Therapeutics 的強勁 IPO 驗證了 “NewCo” 戰略的有效性 一家專門開發恆瑞醫藥減肥藥物的公司在美國股市強勢首秀，增強了對 “新公司” 商業模式的信心。 _圖片來源：Bamboo Works_ #### **關鍵要點：** - 恆瑞在分拆公司 Kailera Therapeutics 中的稀釋股份在股票首秀後達到了約 3 億美元的價值。 - Kailera 的首次公開募股是在另一家新公司成功故事之後一個月進行的——從藥物開發公司 Keymed 分拆出的公司以高價出售。 當中國製藥公司開始將有前景的管線分拆成獨立公司時，他們面臨市場的擔憂和懷疑。這一策略被認為是一種未經驗證且可能風險較高的方式來實現其臨牀資產的貨幣化。 但對於這些所謂的新公司——承載特定開發藥物的企業載體——的態度在今年有所改善，因為其中一家中國分拆公司被一家跨國公司收購，為原開發者帶來了豐厚的回報。 現在，另一家領先的中國製藥公司 **江蘇恆瑞醫藥股份有限公司**（1276.HK；600276.SH）提供了進一步的證據來驗證新公司模型。擁有恆瑞開發的減肥藥物組合權利的公司 **Kailera Therapeutics** (NASDAQ: KLRA) 剛剛在納斯達克強勢交易首秀。 這家新上市的公司是恆瑞醫藥 GLP-1 資產的企業外殼，股東包括貝恩資本生命科學、阿特拉斯風險投資、RTW 投資和 Lyra 資本，以及其他專業投資機構。Kailera 的股價在其美國首個交易日上漲了約 63%，為其利益相關者和支持者提供了豐厚的機會。 這是幾個月內第二個新公司成功故事，之前由 **Keymed Biosciences**（2162.HK）設立的公司為了快速推進一款免疫療法藥物而被 **吉利德科學** (NASDAQ: GILD) 於 3 月收購，帶來了可觀的投資回報。 恆瑞的新公司實驗始於 2024 年，當時 Kailera——最初名為 Hercules——成立並獲得了在大中華區以外的三種恆瑞 GLP-1 藥物候選品的全球權利。這些資產包括 ribupatide（HRS953），一種 GLP-1/GIP 雙激動劑，口服小分子 GLP-1 受體激動劑 HRS-7535，以及三重激動劑 HRS-4729。恆瑞獲得了總計 1.1 億美元的預付款和技術轉讓費，以及約 19.9% 的新實體股份，以及高達 60 億美元的潛在里程碑收入。 通過這筆交易，恆瑞醫藥迅速獲得了現金注入，同時通過其在 Kailera 的股份保持了與藥物未來前景的聯繫。儘管恆瑞的持股比例稀釋至約 9.8%，但根據 Kailera 首日收盤價，其股份的價值已攀升至約 3 億美元。 在知名風險投資公司的支持下，新成立的 Kailera 迅速進入融資模式，於 2024 年 10 月完成了 4 億美元的 A 輪融資。2025 年 7 月，恆瑞和 Kailera 共同宣佈了 ribupatide 抗肥胖注射劑的中國三期臨牀試驗的積極結果。同年 10 月，Kailera 又完成了 6 億美元的 B 輪融資。該公司隨後於 4 月上市，在納斯達克首次公開募股中籌集了 6.25 億美元——這是迄今為止中國製藥公司使用新公司模型進行的最大上市。 Kailera 憑藉其減肥資產實現了相對較高的估值。其核心產品 ribupatide 已進入海外肥胖三期臨牀試驗，而其兩種口服 GLP-1 藥物也將在今年進入全球測試。首次公開募股的收益將用於推進這些管線，使公司成為全球巨頭如禮來和諾和諾德的直接競爭對手。 在 Kailera 的首次公開募股後，摩根士丹利對恆瑞醫藥維持 “增持” 評級，指出通過不斷上升的股權價值、里程碑付款和特許權使用費來實現 GLP-1 組合的貨幣化的潛力，從而產生可靠的現金流。 #### **穩定的收入來源** 恆瑞多次採用新公司結構。類似的模式在 2025 年 9 月用於一項治療心肌疾病的藥物的海外權利。心臟肌球蛋白抑制劑 HRS-1893 被授權給 Braveheart Bio，這是一家由風險投資公司 Forbion 和 OrbiMed 支持的公司。該交易包括總計 6500 萬美元的預付款和股權對價，潛在總價值高達 10.9 億美元。 恆瑞去年達成了五項海外許可交易，總價值 33.9 億元人民幣（5 億美元），同比增長近 26%，建立了新的增長引擎，轉型從供應仿製藥到開創新療法。公司的收入在 2025 年增長了 13%，達到 316.3 億元人民幣，而淨利潤幾乎增長了 22%，達到上市後的最高點 77.1 億元人民幣。創新藥物的收入增長了 26%，達到 163.4 億元人民幣，佔總製藥銷售的約 58%，超過了仿製藥的收入。 然而，NewCo 模式僅將恆瑞推向國際地位和商業成功的一部分。雖然這些策略有助於在產品交付之前釋放管道價值，但該產品組合仍然缺乏具有重磅銷售的藥物，限制了恆瑞的股市市值。 該公司的市盈率約為 53 倍，而同行藥物開發公司 **BeiGene**（現為 BeOne Medicines）(NASDAQ: ONC）(6160.HK; 688235.SH) 的市盈率則高達 132 倍，儘管它在去年才剛剛扭虧為盈，利潤僅為恆瑞淨利潤的五分之一。 目前，投資者對 BeiGene 的商業潛力給予了更高的溢價。將其強大的研發管道轉化為商業上成功且具有全球競爭力的產品，將是恆瑞未來面臨的關鍵挑戰。 _要訂閲 Bamboo Works 每週的免費通訊，請點擊_ 這裏 **_Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。_** ### 相關股票 - [KLRA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KLRA.US.md) - [LLY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LLY.US.md) - [01276.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01276.HK.md) - [600276.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600276.CN.md) - [02162.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02162.HK.md) - [GILD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GILD.US.md) - [BCSF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BCSF.US.md) - [WVE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WVE.US.md) - [NDRA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NDRA.US.md) - [NA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NA.US.md) - [ATLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ATLA.US.md) - [5IG.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/5IG.SG.md) - [NVT.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVT.UK.md) - [HIX RTWI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HIX RTWI.US.md) - [TWLVR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TWLVR.US.md) - [RARI.AU](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RARI.AU.md) - [LYRA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LYRA.US.md) - [ORA.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORA.UK.md) - [TYRA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TYRA.US.md) - [HBIO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBIO.US.md) - [MBIO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MBIO.US.md) - [SONN.CVR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SONN.CVR.US.md) - [FORA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FORA.US.md) - [FBRX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBRX.US.md) - [01304.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01304.HK.md) - [ORMP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORMP.US.md) - [OMED.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OMED.US.md) - [ORIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORIC.US.md) - [NVO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVO.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [29273B500.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/29273B500.US.md) - [34962G208.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/34962G208.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) ## 相關資訊與研究 - [擴充產品線 禮來砸 70 億美元收購癌症新創](https://longbridge.com/zh-HK/news/283438184.md) - [《外資精點》花旗上調藥明康德目標價 1.6%，看好禮來 GLP-1 藥物前景](https://longbridge.com/zh-HK/news/283285045.md) - [恆瑞醫藥減肥注射液獲準內地開展青少年臨牀試驗](https://longbridge.com/zh-HK/news/283416032.md) - [《外資精點》瑞銀升恆瑞醫藥 H 股目標價 7%，首季純利符預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/283929891.md) - [美藥物管制政策重大變革 司法部：推動大麻降級](https://longbridge.com/zh-HK/news/283928320.md)