--- title: "Q1 基金抱團三大方向：AI、漲價鏈、新能源，中際旭創、新易盛穩坐前三" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/283913033.md" description: "一季度基金流入約 5000 億元，主要集中在 AI、漲價鏈和新能源領域。公募基金持倉數據突破歷史規律，電子行業持倉比例持續超過 20%。基金渠道的淨流入加速，非寬基 ETF 和新發基金表現突出。歷史規律不再適用，需關注市場結構變化。" datetime: "2026-04-24T00:58:48.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283913033.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283913033.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283913033.md) --- # Q1 基金抱團三大方向：AI、漲價鏈、新能源，中際旭創、新易盛穩坐前三 ## **核心結論** 基金季報作為較為及時、透明的行業籌碼分佈，一直受到各類投資者的關注。不過，從持股佔比這一指標來講，與近期備受關注集中度/擁擠度指標類似，也屬於行業賠率的討論範疇。 正如《時代變了：擁擠度和集中度指標應避免刻舟求劍》中所述，經濟廣譜需求不足、點狀需求爆發，是當下全球主要經濟體的共性，體現在股票市場中，集中度和擁擠度提升，可能是必然結果。 **因此，自去年以來，公募基金持倉數據也多次突破了過往規律，（單季加倉最重的行業會下跌、單個行業持倉超過 20% 容易見頂）等等。**我們同樣不以歷史閾值作線性外推，不過一季度板塊內部的輪轉、邊際的變化思路，依然值得參考。 **1\. 一季度通過基金渠道的淨流入規模約 5000 億** 基金渠道看，本輪居民入市在 2026Q1 再度迎來提速，Q1 淨流入約 5000 億元。 一是流入項加速，居民通過基金入市的三個途徑：①非寬基 ETF：Q1 淨流入超 2600 億元；②新發基金：Q1 新發基金規模超 1800 億元（其中 700 億指數產品、1100 億主動產品）；③存量固收 + 基金：Q1 存量固收 + 淨申購約 800 億元。 二是拖累項放緩：存量主動偏股產品淨贖回降至 344 億元，而 2025Q3、Q4 分別為 2470 億元、1479 億元，主動產品的贖回壓力此前已經得到釋放。 私募基金備案規模持續提速，3 月的新增備案規模創 “924” 以來新高。 **2\. 時代變了，基金持倉的歷史規律，也不宜再做線性外推** **歷史規律來看，很難有一個行業在 20% 以上的持倉超過 2 個季度。電子已經持續三個季度以上。** 隨着 A 股市值結構的變化，歷史絕對值很難做線性外推，相較於市值的超配比例更具有參考意義。當前電子行業基金配置比例為 22%（連續 3 個季度超過 20%），超配幅度僅 0.6 倍，與歷史相比反而是超配最低的一次。 從下表來看，公募基金單季加倉的行業、市場下個季度的表現居後。但去年 630 的通信、在 Q3 也打破了這一規律。 有色是 25Q4 加倉最多的行業，Q1 的回撤主要集中在 3 月。26 年 Q1 來看，單季加倉第一的行業回到通信。 **3\. 基金重倉股由誰 “登頂”，映射了經濟轉型與時代紅利的變化** **基金重倉股由誰 “登頂”，也是經濟時代紅利的變遷。26Q1，中際旭創、新易盛仍均位於前三大持倉股中。早期由金融地產主導（2006 年），隨後消費崛起（2011 年），科技初顯（2013-2015 年），之後迴歸核心資產白馬龍頭（2017-2019 年），隨後高端製造接棒（2021 年），當前再次聚焦科技（2026 年 Q1）。** **4\. 公募基金一季度的加倉思路：AI、電新、漲價** 年初以來景氣預期改善的方向：AI 產業鏈發散，油氣漲價鏈（包括戰爭催化品種），新能源等。 **5、除了科技，其餘行業來看一些值得提示的要點** ①有色：黃金依然處於高位，鋰礦底部抬升。 ②化工：到達近十年的高位。 ③新能源：震盪式加倉，但幅度不大，意味着後續仍有較大的預期差。 ④高端裝備：軍工、機器人的持倉已有較大程度消化，可逐步關注後續催化。 ⑤出口鏈：全球需求擾動 + 匯兑擔憂，持倉也降至中性偏低水平。如果目前不做美國衰退的判斷、甚至全球經濟預期有所上修，後續也可擇優關注。 ⑥消費：醫藥中結構加倉 CXO，消費品以大眾消費中的α為主。 ## **報告正文** **一、資產及板塊配置：倉位略有下行，份額繼續贖回** **26Q1 三類主動權益基金倉位均小幅下行。** 普通股票型倉位相較於 25Q4 下降 0.1pct 至 88.2%；偏股混合型基金倉位下降 1.0pct 至 85.7%；靈活配置型基金倉位下降 2.2pct 至 74.1%。 **主動偏股基金整體，持倉小幅下行、市值出現縮水，主要受基金份額下降影響。** **核心主動偏股基金整體持股市值下降 1.5%**。具體來看，普通股票型下降 0.7%，偏股混合下降 1.6%，靈活配置型下降 1.7%。 **基金份額出現下滑，基金份額整體下降 1.8%**。普通股票型基金份額下降 1.6%，偏股混合型基金份額下降 1.8%，靈活配置型基金份額下降 2.0%。 **ETF 份額下滑，主動權益規模穩定在 3.3 萬億。** 截至 26Q1，主動權益基金持股市值 3.3 萬億元，保險（2025Q4 數據）持股市值 3.7 萬億元，外資持股市值 3.7 萬億元（2025Q4 數據），股票型 ETF 持股市值 2.9 萬億元。 **板塊層面，26Q1 基金減倉滬深 300，加倉中證 500**。滬深 300 配置比例 54.72%（超配 10.63%）；中證 500 的配置比例 22.08%（超配 4.48%）。 **創業板、科創板配置比例上行**。創業板配置比例 25.32%（超配 5.54%）；科創板配置比例 16.62%（超配 6.90%）。 **26Q1 基金減倉港股，其倉位下降至 14.0% 左右**。港股重倉持股市值為 2610.9 億元，較 25Q4 下降 2.2pct。 恒生科技遭大幅減倉，倉位從 25Q4 的 6.7% 下降 1.8pct，當前 26Q1 達到 3.9%。 **港股 Q1 通信、石油石化倉位抬升幅度最大，傳媒遭顯著減倉。** 目前基金重倉的港股標的集中在 A 相關標的以及創新藥等板塊。 剔除股價因素，26Q1 公募主要增配的港股集中通信、油氣、地產等行業，減配港股公司集中大廠、電子板塊。 **二、行業比較：圍繞業績趨勢集中配置** **（一）行業概述：加倉有色金屬、通信、非銀金融，減倉電子、醫藥生物、傳媒** 兼顧 AH 股，電子、電力設備、通信的絕對配置比例最高。 **剔除行業指數上漲影響後，Q1 加倉最顯著的行業為通信、基礎化工、醫藥生物，減倉最多的是電子、有色金屬、汽車**。以超配比例（基金配置比例 - 自由流通市值佔比）變動衡量剔除股價變動後的倉位變化，Q1 加倉最多的是通信、基礎化工、醫藥生物，而電子、有色金屬、汽車減倉最多。 從二級行業角度看，通信設備、半導體、煉化及貿易在 Q1 加倉最多，元件、工業金屬、消費電子在 Q1 的減倉幅度較大。 **以行業所處的超配比例歷史分位數衡量，目前超配比例處於歷史 90% 以上高水位的一級行業主要是：通信、基礎化工、鋼鐵、電子、石油石化。**處於歷史低分位的是食品飲料、計算機、輕工製造、公用事業、社會服務等。 **目前倉位處於近 10 年以來 90% 分位數以上的二級行業如下表，其中絕大多數仍有超額收益，即市場動量效應比較強。**其中，26Q1 倉位處於 100% 分位數的是通信設備、化學制品、農化製品、其他電源設備Ⅱ、其他電子Ⅱ、航天裝備Ⅱ、冶鋼原料。 **可以看到，公募基金配置在高分位數的行業，一季度股價的超額表現多不錯。** **二級行業倉位處於近 10 年以來 10% 分位數以下的行業如下表。**其中，處於歷史最低分位數的是軟件開發、計算機設備、飲料乳品、中藥Ⅱ、家居用品、影視院線。 **從 2026 年一季度末來看，基金相對行業自由流通市值佔比，一級行業超配了 7 個行業，超配幅度最大的是通信。** **26Q1 大多數行業配置比例相對於其自由流通市值處於低配狀態。**26Q1 基金低配幅度最大的行業有：公用事業、非銀金融、計算機、建築裝飾等。 **（二）TMT 產業鏈：從集中，到分化** **AI 產業鏈：海外算力鏈向光通信上游延伸環節擴散，光模塊維持高位，PCB、服務器延續減倉。** 海外 AI 鏈上，基金仍然圍繞北美 Capex 擴張做配置，但從單純抱團擴散到光纖光纜、光芯片、AIDC 供配電等更細分環節。 此外，海外 AI 鏈第二梯隊如 PCB/CCL 從核心重倉進入高位震盪，26Q1 出現明顯高位減倉； 而服務器 ODM、液冷、電源等配套環節也進入倉位震盪期。 國產算力方面，加倉環節主要集中在 IDC，AI 芯片分化，CSP、先進製程仍延續減倉。 **相對人少的方向在軟件、應用端，等待 AI 應用端的預期變化。** 計算機主要環節倉位低位企穩。傳媒板塊中游戲高位減倉，港股互聯網多在減倉。 **（三）漲價鏈條：PPI 環比轉正、疊加戰爭催化** **有色金屬繼 25Q4 加倉最大後，26 年 Q1 迎來分化。** 受益於避險屬性的黃金及新能源結構性復甦的鋰礦繼續獲機構加倉，而受全球經濟復甦預期擾動的工業金屬、小金屬倉位高位回落。 **PPI 鏈條的漲價環節：“供給約束 + 漲價” 仍為機構主要配置線索。** 能源：地緣政治衝突使得能源價格高位運行預期升温，油氣鏈條（煤炭、煉化）獲機構顯著增配。 中游材料：結構性漲價環節獲加倉，化工是十年新高，典型行業如農化製品（化肥）、玻璃玻纖（電子布）。 **（四）新能源產業鏈：震盪中提升** 主要是新能源車產業鏈貢獻，風電、光伏產業鏈仍遭減倉。 **圍繞產業鏈也延續增持：鋰電材料、中游電池、儲能。** **（五）醫藥：創新藥延續下降，CXO 延續小幅抬升** **（六）高端裝備：軍工底部企穩，機器人仍在消化** 軍工：倉位回升主要由航海裝備（船舶）貢獻，軍工電子、地面兵裝等子板塊仍遭減倉。 機器人產業鏈：配置降至 24 年的偏低水平。 **（七）內需板塊：圍繞結構性的α環節配置** **CPI 鏈條β依然較弱，但機構仍積極尋找α環節配置。** 白電、白酒等傳統消費板塊配置比例仍在探底，但結構性景氣環節如食品加工，調味發酵品獲機構連續加倉。 **（八）出口鏈：預期還未企穩，戰爭後仍待觀察** 工程機械、摩托車、白電等權重出口鏈板塊均遭顯著減倉，而逆變器等儲能景氣受益品種獲小幅加倉。 **三、個股配置：持股集中度有所下降** **26Q1 基金重倉股中 top10 的持股比例約為 20.16%，持股集中度較上季度略有下降。** 新進入前十排名的重倉公司為藥明康德，而寒武紀-U 退出前十大。 **剔除股價漲跌影響看，主動偏股型公募基金 26 年 Q1 加倉最多的個股是亨通光電、中天科技和長飛光纖等；** 26 年 Q1 減倉最多的個股是騰訊控股、紫金礦業、寒武紀等。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - 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