--- title: "國防股看似堅不可摧，但其費用可能佔到 GDP 的 2.6%" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284051867.md" description: "國防股票因軍事預算上升而經歷了一波增長，但國際貨幣基金組織（IMF）警告稱，這一支出繁榮可能會導致重大的財政挑戰。增加的國防開支可能會在短期內促進經濟活動，但也可能導致更高的通貨膨脹和公共債務。IMF 估計財政赤字可能會惡化 2.6% 的 GDP，公共債務在三年內可能上升 7%。這種動態可能導致金融條件收緊和利率上升，從而使貨幣政策變得複雜。市場目前關注於即時利益，忽視了潛在的長期財政壓力" datetime: "2026-04-24T20:02:43.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284051867.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284051867.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284051867.md) --- # 國防股看似堅不可摧，但其費用可能佔到 GDP 的 2.6% 中東最新的衝突進一步加強了 2025 年開始的趨勢。投資者正傾向於全面的再武裝超級週期，推高國防類股票，並預計未來幾年將有穩定的政府需求。 然而，國際貨幣基金組織（IMF）對此表示擔憂，警告稱同樣的支出熱潮可能會破壞對這些估值的支持。 IMF 在最新的展望中指出：“雖然由此產生的國防建設可以在短期內提升經濟活動——推動消費和投資，特別是在國防相關行業——但它們也會暫時增加通貨膨脹，並帶來顯著的中期挑戰。” 根據他們的估計，財政赤字平均惡化約 2.6 個百分點的 GDP，而公共債務在建設開始後的三年內增加約 7 個百分點。 在戰爭場景中，財政影響變得更加明顯。公共債務可能上升約 14 個百分點的 GDP，而社會支出在實際中下降。這種財政轉變足以改變整個經濟的成本結構。 這一機制很簡單，但其影響並不明顯。政府並不是憑空資助再武裝；他們必須借款。當主權借款增加時，它直接與私人資本需求競爭。利率上升，金融條件收緊，推高整體資本成本。 ### 被忽視的通貨膨脹效應 國防支出通常被歸類為刺激措施，但與基礎設施或提升生產力的投資不同，它增加需求的速度快於擴展供應的速度。對於 IMF 而言，這種動態本質上是通貨膨脹性的，使中央銀行面臨更艱難的局面。 如果政策制定者面臨的財政衝擊朝相反方向推動，那麼利率決策將變得更加複雜，可能會延長限制性政策，並保持實際收益率在高位。 換句話説，股市目前試圖忽視的條件可能會比預期持續更長時間。 ### 超級週期溢價 對頂級國防公司的觀察顯示了市場定價機制的運作。**洛克希德·馬丁**（Lockheed Martin）目前的市盈率為 24.3 倍，處於超級週期溢價之上。然而，其前瞻性估值為 17.4 倍，表明盈利追趕已經被市場定價。 對於 **諾斯羅普·格魯曼**（Northrop Grumman）來説，情況正好相反。前瞻市盈率為 20.7 倍，高於當前的 18.2 倍，表明短期盈利可見性較弱。該公司更容易受到大型一次性項目（如 B21、太空）的影響，因此現金流不太可預測。 與此同時，**RTX 公司**（RTX Corporation）的市盈率為 33.3 倍，前瞻性盈利為 30.5 倍。然而，該公司並不是純粹的國防公司；它在商業航空領域也有顯著的曝光。 因此，估值並不均勻被拉伸——但它們開始出現分化，像 RTX 這樣的混合公司交易接近工業增長倍數，而大多數公司則接近其歷史範圍的頂部。 即使在過去幾周顯著下降後，較高的估值仍反映了 “超級週期溢價”。這反映了對政府將繼續支出的信心，無論宏觀週期如何。 ### 結構性悖論 但這一假設承擔了很大的壓力。如果 IMF 的財政數學即使在方向上是正確的，日益增加的債務負擔最終可能迫使進行權衡——要麼通過提高税收，要麼在其他地方削減支出，或者在更緊張的情況下，減少國防支出本身。 這裏存在一個結構性悖論。再武裝的推動越強，越有可能削弱維持其的財政能力。 更多的國防支出導致更大的赤字。更大的赤字推高收益率。更高的收益率收緊金融條件，壓低估值。在極端情況下，它們迫使政府重新考慮支出優先級。 目前，市場關注的是第一順序效應，如預算增加和積壓擴展。第二順序效應——擠出效應、持續的通貨膨脹和財政壓力——仍然在很大程度上未被定價。 _圖片來源：Shutterstock_ ### 相關股票 - [PPA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PPA.US.md) - [ARKX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARKX.US.md) - [512810.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/512810.CN.md) - [XAR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XAR.US.md) - [563380.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/563380.CN.md) - [ITA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ITA.US.md) - [159241.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159241.CN.md) - [159227.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159227.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [從單一通訊擴展至多元應用，低軌衞星推動供應鏈重組，台廠由製造走向整合](https://longbridge.com/zh-HK/news/287132519.md) - [馬斯克的 SpaceX 拚每年 1 萬次發射！FAA 潑冷水：先提升可靠性](https://longbridge.com/zh-HK/news/287145404.md) - [無人僚機競爭白熱化，諾格 YFQ-48A「蒼藍鷹爪」完成自動滑行測試](https://longbridge.com/zh-HK/news/286990134.md) - [長榮航 A330-300 廣體客機高雄首航東京](https://longbridge.com/zh-HK/news/287004347.md) - [SpaceX 上市丨馬斯克勢成全球首位 身家突破 1 萬億美元富豪](https://longbridge.com/zh-HK/news/287148554.md)