--- title: "智譜、Minimax 即將進入恒生科技和港股通–AI 重塑港股的時刻來了" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284482457.md" description: "港股表現最強的兩隻 IPO 股票——智譜和 MiniMax，若從上市起就納入恒生科技，該指數今年將少虧 5 個百分點。兩者預計 6 月 8 日納入指數，合計權重 5%-7%，將帶來約 12.5 億至 17.5 億美元被動資金流入，港股通也將陸續開閘。然而真正的壓力測試是 7 月解禁潮：智譜 5.83% 解禁，MiniMax 近 50% 解禁，流動性溢價面臨考驗。" datetime: "2026-04-29T02:29:33.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284482457.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284482457.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284482457.md) --- # 智譜、Minimax 即將進入恒生科技和港股通–AI 重塑港股的時刻來了 今年以來，恒生科技指數年初至今下跌逾 10% 表現低迷。但與此同時，今年港股表現最好的兩隻新股，恰恰是兩家 AI 大模型公司——智譜（Knowledge Atlas）和 MiniMax，自上市以來漲幅均位居港股 2026 年 IPO 股票前兩名。 但問題在於，這兩家公司目前還不在恒生科技指數里。原因很簡單：**上市時間太短，尚未滿足納入條件。當前，智譜和 MiniMax 預計均將通過恒生科技指數 6 月審議，於 2026 年 6 月 8 日正式納入，合計權重約 5%-7%。** 據追風交易台消息，摩根士丹利分析師在其最新研究中測算，如果智譜和 MiniMax 早在上市當天就被納入恒生科技指數，該指數年初至今的跌幅將從-12.6% 收窄至-7.6%。 不過，真正的壓力測試是 7 月起的解禁潮：智譜基石投資者 5.83% 股票解禁，MiniMax 合計近 50% 股票解禁，流通盤將驟然擴大數倍，股價稀缺性溢價面臨嚴峻考驗。 ## **恒生科技指數，“跑偏” 了嗎？** 今年以來，恒生科技指數下跌了兩位數。表面上看，這與中東地緣政治緊張、全球風險偏好收縮有關。 分析師指出，恒生科技指數當前的結構顯示，目前指數中，電商板塊（阿里、美團、京東、攜程、同程）權重佔 25.4%，汽車/新能源車板塊（比亞迪、小米、蔚來、小鵬、理想、零跑）權重佔 25.1%，兩者合計超過 50%。 換句話説，該指數有一半的權重其實是消費和出行。與此同時，字節跳動的 “缺席效應” 也在持續發酵。 ## 如果智譜和 MiniMax 早點進指數，今年少虧 5 個百分點 分析師做了一個假設測算：如果智譜和 MiniMax 在 1 月 9 日（上市首個交易日）就被納入恒生科技指數，替換掉目前權重最小的兩隻成分股——金蝶國際和金山軟件，指數年初至今的總回報將從**\-12.6%**改善至**\-7.6%**，提升約**5 個百分點**。 這 5 個百分點，基本可以抹平春節前後（2 月中下旬）字節跳動豆包和即夢大幅出圈所帶來的那波回調。 這個測算的意義不只是 “如果”——它更直接指向一個即將發生的現實：這兩家公司很快就要進來了。 ## 6 月 8 日：智譜和 MiniMax 雙雙入選恒生科技指數 當前，智譜和 MiniMax 預計均將通過恒生科技指數 6 月審議，於**2026 年 6 月 8 日**正式納入，合計權重約**5%-7%**。 恒生科技指數固定保持 30 只成分股，每隻權重上限 8%。新成員進來，就意味着有人要出去。按照規則，非成分股須排名第 24 位或以上才能被納入。目前權重最小的金蝶和金山，大概率將被替換出局。 納入指數的直接影響是被動資金的強制買入。數據顯示，目前追蹤恒生科技指數的 ETF 及被動產品規模約為**250 億美元**。 **按 5%-7% 的權重測算，智譜和 MiniMax 合計將迎來約 12.5 億至 17.5 億美元的被動資金流入。** **** ## **港股通開閘：智譜 6 月，MiniMax 要等到 8 月** 納入恒生科技指數之外，另一個更大的資金入口是港股通（南向資金）。 摩根士丹利預計，智譜將於**2026 年 6 月 8 日**同步納入港股通；MiniMax 則因採用 WVR（同股不同權）架構，須滿足額外條件——上市滿 6 個月零 20 個交易日、過去 183 個交易日日均市值不低於港幣 200 億元、同期總成交額不低於港幣 60 億元——預計最早於**2026 年 8 月 6 日**方可開通。 兩者時間差的背後，是港交所對雙重股權架構公司更嚴格的治理審查。 ## **南向資金能帶來多少錢？** 報告對歷史上主要互聯網和科技公司納入港股通後的南向持倉變化進行了系統梳理。數據顯示，納入後 6 個月內，南向持倉平均升至相關公司自由流通股的約**9%**；對於自由流通盤較小的公司，這一比例往往更高。 據此給出了兩種情景的預測： **基礎情景**（南向持倉達自由流通股的 8%-9%）： - MiniMax：納入後 180 天內累計南向淨流入約**港幣 184 億元**，相當於其 2026 年 4 月日均成交額的約**12.8 天** - 智譜：累計南向淨流入約**港幣 186 億元**，相當於約**10 天**日均成交額 **樂觀情景**（參照地平線機器人等小流通盤新股，南向持倉升至約 20%）： - MiniMax：累計南向淨流入約**港幣 434 億元**，相當於約**30 天**日均成交額 - 智譜：累計南向淨流入約**港幣 439 億元**，相當於約**23.5 天**日均成交額 兩隻股票合計，基礎情景下南向資金約**港幣 370 億元**，樂觀情景下接近**港幣 880 億元**。 鑑於目前港股及 A 股市場中類似投資標的極為稀缺，這兩隻股票納入後吸引的資金流入，將對其股價和估值形成支撐，並帶動更廣泛的市場情緒和機構、散户參與度。 ## **解禁才是真正的壓力測試** 資金流入的預期固然樂觀，但另一面同樣不可忽視。 目前兩家公司的流通盤極小：智譜真實流通率僅約**2.67%**，MiniMax 約**5.44%**，90% 以上的股票處於禁售狀態。這意味着當前股價是在極小的籌碼上形成的，存在明顯的流動性溢價。 關鍵時間節點有兩個： **第一道坎：2026 年 7 月 7 日/8 日（上市約 6 個月）** 智譜基石投資者持有的 5.83% 股票解禁；MiniMax 方面，約 44.29% 的老股東（半年禁售期）及 5.34% 的基石合計近 50% 的股票解禁。屆時市場可流通股數量將驟然擴大數倍，供需關係將發生第一次逆轉。 **第二道坎：2027 年 1 月（上市約 12 個月）** 主要影響智譜——非控股股東持有的 60% 以上股票將解除禁售，早期投資者和員工的套現需求將集中釋放。 屆時，市場定價邏輯將從 “稀缺性溢價” 切換回基本面：營收增速、虧損收窄節奏、商業化落地成效，都將成為硬指標。 以目前的財務數據來看，兩家公司的壓力不小。智譜 2025 年上半年營收 1.91 億元，研發開支 15.94 億元，每 1 元收入對應約 8 元研發投入；MiniMax 2025 年前 9 個月營收 5344 萬美元，研發開支 1.8 億美元，每 1 美元收入對應約 3.37 美元研發投入。 ## **港股 IPO 市場正在被 AI 重塑** 智譜和 MiniMax 的上市，不是孤立事件，而是一個更大結構性轉變的縮影。 2026 年迄今，港股 IPO 融資總額已達**港幣 1390 億元**，約為 2025 年全年的 50%。其中，信息技術板塊 IPO 融資額達**港幣 540 億元**，佔總融資額的**39%**，不僅超過 2025 年全年 IT 板塊的港幣 400 億元，佔比也從 2025 年的 14% 大幅躍升。半導體板塊尤為突出，佔總融資額比例從 2025 年的 3% 升至**21%**。 在 IPO 管線方面，目前港股約 390 家排隊企業中，信息技術佔比約**43%**，醫療健康佔 22%，消費品佔 13%。 這一轉變背後，有明確的政策推力。2024 年 9 月，港交所和證監會將第 18C 章（專業技術公司）的最低市值門檻下調——商業化公司從港幣 60 億元降至港幣 40 億元，未商業化公司從港幣 100 億元降至港幣 80 億元，有效期三年。與此同時，港交所和證監會聯合推出"科技企業通道"（TECH），為 AI 和大模型公司提供專屬上市快速通道及保密申報選項。 政策層面，2025-26 年度財政預算撥出**港幣 100 億元**設立創新科技產業導向基金，並撥出**港幣 10 億元**成立香港人工智能研發院；2026-27 年度預算進一步設立"AI+ 及產業發展策略委員會"，將 AI 列為核心產業。 香港已成為全球首個迎來大型大模型公司 IPO 的市場，而這條管線還在持續擴充。 ### 相關股票 - 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