--- title: "體內 CAR-T，進入融資驗證期" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284502153.md" description: "體內 CAR-T 技術在過去一年重新引起資本關注，幾筆重大交易表明其商業潛力。艾伯維、阿斯利康和禮來等公司相繼收購相關企業，顯示出體內 CAR-T 成為下一代治療平台的核心。微滔生物近期完成超過 5000 萬美元的融資，標誌着體內 CAR-T 進入機構定價階段。該技術旨在解決傳統 CAR-T 面臨的產業化和支付問題，若臨牀驗證成功，可能改變細胞治療的生產和支付邏輯。" datetime: "2026-04-29T06:02:26.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284502153.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284502153.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284502153.md) --- # 體內 CAR-T，進入融資驗證期 過去一年多，In Vivo（體內）CAR-T 重新進入資本視野，幾筆交易把這條路線的商業想象重新抬了起來。 艾伯維在 2025 年宣佈以最高 21 億美元收購 Capstan。阿斯利康收購 EsoBiotec。禮來在 2026 年 4 月宣佈以最高 70 億美元收購 Kelonia。 幾家 MNC 先後出手，説明體內 CAR-T 已經成為它們核心想搶佔下一代治療平台，禮來 70 億美元手筆已經印證這種療法的潛力。 資本關注體內 CAR-T，核心仍然是傳統 CAR-T 尚未完全解決的產業化問題。 傳統 CAR-T 已經證明了細胞治療的療效上限。復星凱特、藥明巨諾、傳奇生物、馴鹿生物、合源生物、科濟藥業等公司，把中國 CAR-T 從概念推到獲批、生產、入院和支付談判。但行業也越來越清楚，真正難的地方從來不只在獲批。 難的是患者等不等得起。難的是醫院能不能規模化承接。難的是百萬級價格如何被支付體系消化。難的是一人一藥的生產邏輯，如何變成一門可持續的生意。 體內 CAR-T 吸引資本，正是因為它試圖把這幾道題一起改寫：減少取細胞、改造、擴增、質檢、回輸這些體外環節，把遺傳指令送進患者體內，讓患者自己的 T 細胞在體內生成 CAR-T。 如果這條路徑被臨牀數據驗證，細胞治療的生產組織方式和支付邏輯都有可能發生變化。 在這個背景下，4 月 29 日，微滔生物宣佈近期連續完成 A 輪及 A+ 輪融資，總計融資規模超過 5000 萬美元。 根據公司披露股東信息，明星創投機構雲集，資本卡位體內 CAR-T 目的明顯。正心谷資本與德誠資本分別領投，OrbiMed、漢康資本、衞材創新風投基金、建發新興投資，以及老股東啓明創投、順禧基金、杏澤資本等跟投。 對於一家從沙礫生物分拆出來、聚焦體內 CAR-T 的早期公司，這類組合意味着體內 CAR-T 已經進入更明確的機構定價階段。 ## **微滔為什麼要拆分出來** 微滔來自沙礫生物的 in vivo CAR-T 平台。 公開信息顯示，微滔成立於 2025 年 6 月 25 日，基於靶向 LNP 遞送系統開發體內 CAR-T 管線，面向血液瘤和自身免疫疾病。其核心項目 GT801 是 T-LNP 和 mRNA 路徑的 CD19 體內 CAR-T 候選產品。 今天的新融資將主要用於 GT801 的臨牀試驗推進及註冊申報工作，以及研發團隊擴充和平台建設。這句話很樸素，但背後是一個公司架構問題。 沙礫本身有 TIL，有實體瘤，有 GT101 和 GT201 這類更接近註冊與全球開發的管線。微滔代表的是另一種風險曲線：更早期，更平台化，更接近下一代細胞治療的想象空間。 把它分拆出來，最直接的好處是讓資本風險偏好變得清楚。 本月在與華爾街見聞對話中，啓明創投合夥人、醫療創新行業共同負責人陳侃博士談到沙礫分拆微滔時表示，不同投資人對風險的接受程度不同，分拆能讓 “不同風險偏好的投資機構” 得到更好的匹配。 這是一種典型的平台拆分邏輯。 TIL 是一條靠近實體瘤臨牀深水區的產品線。體內 CAR-T 是一條要重建制造和給藥範式的平台線。放在同一家公司裏，它們會互相爭奪估值語言、資本預算和管理注意力。拆出來之後，微滔可以用自己的節奏融資，用自己的數據回答市場，也用自己的平台數據吸引全球合作方。 這層動作不能只看成資產騰挪。 更準確地説，它是在把不同成熟度、不同風險收益特徵的資產，放到不同資本結構裏管理。 ## **臨牀痛點才是起點** 體內 CAR-T 為什麼會被重新點燃，答案不在技術本身，而在臨牀現場。 陳侃博士對華爾街見聞表示，投資機構關注體內 CAR-T 與通用型細胞治療，核心在於 “真正解決療法的可及性問題”。他還提到，體內 CAR-T 與通用型技術具備顯著降低成本、實現規模化生產的潛力。 這個判斷和過去幾年傳統 CAR-T 的產業現實正好對上。 中國已經有多款 CAR-T 獲批，科濟藥業的 Claudin18.2 CAR-T 也把實體瘤 CAR-T 推到上市申請階段。傳統 CAR-T 公司做了大量行業鋪路工作：復星凱特和藥明巨諾完成了最早的商業化教育，傳奇生物用 Carvykti 證明中國 CAR-T 可以走向全球，科濟則把實體瘤這件難事推進到監管門口。 但它們共同面對一個硬約束：個體化製造天然昂貴，週期天然偏長，質控天然複雜。 對血液瘤患者，等待本身就是風險。對自身免疫疾病患者，若未來要進入更大人羣，百萬級個體化治療更難成為常規選擇。對醫院而言，複雜細胞治療的每一次擴張，都意味着團隊、場地、流程、質控和支付的再組織。 體內 CAR-T 的吸引力就在這裏。 它不承諾馬上替代傳統 CAR-T，但確實提供了一條降低流程複雜度的技術路線。這也是近期海外交易能夠連續發生的基礎：大藥廠關注的不只是單一管線，也包括 CAR-T 能否從醫院工程進一步接近藥物化產品。 ## **早期數據與未解問題** 微滔的技術關鍵詞，是靶向 LNP 遞送和 mRNA。 據公開資料，GT801 利用 T 細胞靶向脂質納米顆粒遞送編碼抗 CD19 CAR 的 mRNA。 2026 年 AACR 大會 Abstract 148 披露了 GT801 的臨牀前與初步臨牀結果：優化後的 mRNA 設計使 T-LNP 平台在人體 PBMC 中實現超過 14 天的 CAR 表達；在人源 PBMC 重建小鼠模型中，0.1 mpk 劑量可在多個淋巴組織中實現受體飽和遞送，脱靶攝取低於 1%；單次靜脈給藥低至 0.01 mpk 即可實現超過 95% 的 B 細胞清除。摘要還提到，健康供者及自身免疫疾病患者來源 PBMC 中，GT801 在低至 0.1 μg 劑量下 24 小時內可實現超過 90% 的 B 細胞殺傷。 這些數據還非常早期，不能被過度放大。 但它已經觸碰到行業最關心的問題：不用清淋，能否安全產生足夠 CAR-T。重複給藥，能否有可控的 CAR 表達。靶向遞送，能否減少非目標細胞攝取。體內生成，能否讓療法真正變得可及。 本月在與華爾街見聞對話中，沙礫生物創始人兼 CEO、微滔生物創始人兼 CEO 劉雅容博士也講得很剋制。她説，In Vivo CAR 是全新治療方式，目前 “沒有可參考的成熟方案，只能自主探索”。她同時提醒，全球還沒有 In Vivo CAR 產品進入註冊臨牀，5 到 6 年可能是更貼合實際的週期。 這也是體內 CAR-T 公司目前必須面對的現實。 早期臨牀信號可以提高市場關注度，但還不足以構成確定性結論。接下來更關鍵的，是用更大樣本、更長隨訪和更標準化的 CMC 體系，回答監管、劑量、頻次、長期安全性和適應症選擇問題。 劉雅容博士還提到，三四年前堅持做貨架型和 In Vivo CAR-T，是因為 “可及性永遠是個問題”。這句話也解釋了微滔選擇體內 CAR-T 路線的產業背景。 從行業角度看，這也是體內 CAR-T 最重要的商業假設：細胞治療能否被更多患者等到、用上、負擔得起。 體內 CAR-T 今天的熱度，很像十年前 CAR-T 剛被全球資本重新發現的時候。但今天的行業更成熟，也更挑剔。僅有概念已經不夠了，資本要看臨牀信號，MNC 要看平台外延，醫生要看真實獲益，患者要看能不能等到。 微滔這輪融資的意義，也許就在這裏。它讓中國體內 CAR-T 有了一個更清晰的階段性註腳：這條路線正在從平台設想進入融資驗證、臨牀驗證和產業化驗證並行的階段。 這不會是一個短週期賽道。未來幾年陸續出現的人體數據、監管反饋、生產穩定性和支付模型，才會真正決定體內 CAR-T 的行業走向。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [AZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AZN.US.md) - [LLY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LLY.US.md) - [IHE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IHE.US.md) - [LLYX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LLYX.US.md) - [ELIL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ELIL.US.md) ## 相關資訊與研究 - [Lebenthal Global Advisors LLC 對阿斯利康公司$AZN 進行了新的 122 萬美元投資](https://longbridge.com/zh-HK/news/283994438.md) - [體內 CAR-T 賽道競爭升温，多家跨國藥企下場收購](https://longbridge.com/zh-HK/news/284069091.md) - [禮來口服減肥藥上市第二週處方量平平，市場熱度不及預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/284047007.md) - [禮來加註佈局體內 CAR-T 賽道，港股創新藥 ETF 博時近 5 日合計 “吸金” 近 2000 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/284161094.md) - [禮來成製藥界 “AI 軍備競賽” 頭號玩家！豪擲 22.5 億美元聯手 Profluent 劍指 DNA 編輯新技術](https://longbridge.com/zh-HK/news/284402292.md)