--- title: "高盛力挺比亞迪：營業利潤超預期，看好海外市場第二增長極" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284528910.md" description: "高盛表示，比亞迪 2026 年一季度業績亮眼，息税前利潤、毛利率均超預期。核心驅動力在於海外銷量佔比由去年同期的 21% 驟升至 46%，出海戰略成效顯著。儘管受 12 億元匯兑損失拖累導致淨利同比下滑，但高盛仍視海外業務為第二增長極，預測 2030 年其利潤貢獻將達 62%，並維持買入評級。" datetime: "2026-04-29T09:02:15.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284528910.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284528910.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284528910.md) --- # 高盛力挺比亞迪：營業利潤超預期，看好海外市場第二增長極 比亞迪 2026 年一季度營業利潤大幅超出高盛預期，海外銷量佔比躍升至接近半壁江山，毛利率超出市場共識近兩個百分點，高盛在維持買入評級的同時，將海外業務定位為比亞迪未來十年最關鍵的第二增長極。 據追風交易台消息，高盛於 4 月 28 日發佈的報告顯示，比亞迪一季度息税前利潤（EBIT）超高盛預期 82%，毛利潤超預期 18%，營業收入超預期 12%，三項核心經營指標均超出賣方共識。淨利潤方面，較 Visible Alpha 共識高出 19%，與彭博共識基本持平，但較高盛自身預期低 19%，主要受匯兑損失（一季度錄得人民幣 12 億元損失）及資產減值等非經營性虧損拖累。 高盛維持比亞迪 A 股和 H 股買入評級，基於 DCF 模型（WACC 10.8%，終值增長率 2.0%），12 個月目標價分別為人民幣 137 元和港幣 134 元。高盛指出，此次業績超預期的核心驅動力在於海外銷量佔比大幅躍升——**一季度海外銷量佔比達 46%，**遠高於 2025 年一季度的 21% 及 2025 年四季度的 26%；**同期毛利率達 18.8%，**超出高盛預期的 17.8% 和市場共識的 16.8%，顯示公司在原材料成本上漲背景下仍具備較強的定價能力與成本管控能力。 高盛將於 4 月 29 日舉辦比亞迪管理層業績後投資者電話會議。高盛預計投資者屆時將重點聚焦於國內市場需求前景及海外潛在上行空間、搭載第二代刀片電池新車型的市場需求情況、海外擴張節奏及供應端瓶頸，以及成本通脹對利潤率的傳導與觸底時點等核心議題。 ## 營業利潤大幅超預期，毛利率強於各方預測 一季度比亞迪營業收入同比下降 12%、環比下降 37%，對應期間汽車銷量同比下降 30%、環比下降 48%。儘管整體銷量承壓，收入仍超出高盛預期 12%，主要得益於海外銷量佔比大幅提升帶來的結構性改善，以及高於預期的對外電池銷售收入；手機組件業務收入低於預期，對整體收入形成部分拖累。 **毛利率達 18.8%，超出高盛預期的 17.8% 和市場共識的 16.8%。**高盛將此歸因於較優的產品定價及物料成本（BOM）的有效管控，在原材料價格上漲的外部壓力下實現了超預期表現。營業利潤方面，運營費用同比下降 16%、環比下降 23%，且低於高盛預期，其中銷售及管理費用（SG&A）有所上升，但被其他費用的顯著下降所抵消，多重因素疊加共同推動 EBIT 超出高盛預期 82%。 ## 匯兑損失拖累淨利潤，同比降幅顯著 淨利潤方面，一季度同比下降 55%、環比下降 56%，降幅明顯。高盛分析，主要拖累因素有兩項：**其一，一季度錄得人民幣 12 億元匯兑損失**，而 2025 年一季度同期為人民幣 28 億元匯兑收益，2025 年四季度亦錄得人民幣 17 億元匯兑損失，外匯損益的大幅波動對淨利潤造成較大沖擊；**其二，資產減值等非經營性虧損亦帶來額外壓力。** 值得關注的是，儘管淨利潤較高盛預期低 19%，但較 Visible Alpha 共識高出 19%、與彭博共識基本持平，表明市場此前對淨利潤的預期已相對保守，實際結果仍在市場整體預期範圍之內。 ## 海外市場：2030 年有望貢獻 62% 利潤，第二增長極邏輯強化 高盛在其投資邏輯中強調，海外市場是比亞迪未來成長的核心驅動力。高盛預測，2025 年至 2030 年期間，海外市場將貢獻比亞迪汽車銷量增量的 83%；海外業務利潤貢獻佔比有望從 2025 年的 40% 提升至 2030 年的 62%。一季度海外銷量佔比從 21% 驟升至 46% 的超預期表現，進一步強化了高盛對這一長期邏輯的信心。 在整體銷量預測上，高盛預期比亞迪汽車總銷量將從 2025 年的 460 萬輛增長至 2030 年的 710 萬輛。高盛認為，比亞迪憑藉覆蓋大眾至高端的完整產品矩陣，以及強大的自主研發能力，有能力持續推動整車技術創新。目前比亞迪 A 股和 H 股均低於歷史平均 12 個月遠期市盈率水平，高盛認為當前估值具有吸引力。 ### 相關股票 - [BYDDY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BYDDY.US.md) - [002594.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002594.CN.md) - [01211.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01211.HK.md) - [BYDDF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BYDDF.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) - [HYDD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HYDD.SG.md) - [81211.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/81211.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [比亞迪首季少賺 55% 大行卻齊唱好，股價曾飆逾 4% 可再吼？](https://longbridge.com/zh-HK/news/284515334.md) - [《大手成交》比亞迪一手約 39 萬股交叉盤，涉資 4121 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/284302959.md) - [大行報告丨花旗：外滙損失拖累比亞迪業績](https://longbridge.com/zh-HK/news/284474423.md) - [內地汽車業價格戰持續 比亞迪上月減幅 10% 破紀錄](https://longbridge.com/zh-HK/news/283922210.md) - [《大手成交》比亞迪一手約 36 萬股交叉盤，涉資 3795 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/284171207.md)