--- title: "歐尼克公佈 2026 年第一季度業績：完整收益電話會議記錄" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284611975.md" description: "ONEOK（紐約證券交易所代碼：OKE）報告了 2026 年第一季度強勁的財報，淨收入同比增長 12%，達到 7.76 億美元。公司提高了 2026 年的財務指引，稱其業績強勁且市場條件良好。主要舉措包括擴大天然氣和天然氣液體基礎設施，特別是在二疊紀和粉河盆地。ONEOK 對 2026 年的調整後 EBITDA 指引現已設定在 82.5 億美元的中間值。公司強調，由於液化天然氣出口能力的增加和天然氣需求的上升，美國能源基礎設施的長期需求將持續增長" datetime: "2026-04-29T16:12:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284611975.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284611975.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284611975.md) --- # 歐尼克公佈 2026 年第一季度業績：完整收益電話會議記錄 ONEOK（纽约证券交易所代码：OKE）于周三公布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 此内容由 Benzinga API 提供。有关全面的财务数据和文字记录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/。 访问完整电话会议请点击 https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=1bF093VI ## 摘要 ONEOK 报告第一季度业绩强劲，净收入同比增长 12%，达到 7.76 亿美元，并因强劲表现和有利市场条件提高了 2026 年的财务指引。 公司专注于战略举措，如扩展其天然气和 NGL 基础设施，包括在二叠纪和粉河盆地的项目，同时保持强劲的资产负债表和财务灵活性。 管理层强调了美国能源基础设施的长期需求，这一需求受到液化天然气出口能力增加和天然气需求上升的推动，并指出持续的运营卓越和客户关系管理是未来增长的关键。 ONEOK 对 2026 年的调整后 EBITDA 指引提高至 82.5 亿美元的中位数，反映出业务部门的强劲表现和改善的市场动态。 在运营方面，ONEOK 完成了 Shadowfax 天然气处理厂的搬迁，并在其他关键项目上按计划推进，同时也看到其出口基础设施的强劲需求，特别是液化石油气的出口。 ## 完整文字记录 **操作员** 感谢您的耐心等待。您的会议即将开始。如果您在任何时候需要帮助，请按星号零，我们的团队成员将乐意为您提供帮助。 **梅根·帕特森（投资者关系副总裁）** 谢谢大家，欢迎参加 2026 年第一季度财报电话会议。我们在市场关闭后发布了财报和演示材料，这些材料可在我们的网站上获取。在我们的准备发言后，管理层将会回答您的问题。本次电话会议中可能包含的关于 ONEOK 的预期或预测应视为前瞻性声明，并受 1933 年和 1934 年证券法的安全港条款保护。实际结果可能与前瞻性声明中预测的结果有重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的讨论，请参阅我们的 SEC 文件。接下来，我将把电话会议交给总裁兼首席执行官皮尔斯·诺顿。 **皮尔斯·诺顿（总裁兼首席执行官）** 谢谢你，梅根，大家早上好，感谢你们今天的参与。与我一起参加电话会议的还有首席财务官沃尔特·霍尔斯（Walt Hulse）、首席运营官兰迪·伦茨（Randy Lentz）和我们的首席商业官谢里丹·斯沃茨（Sheridan Swartz）。昨天我们公布了第一季度的财报，并提高了 2026 年的财务指引，反映出强劲的业绩和不断增强的势头。在我们深入讨论这一季度之前，我想先回顾一下我们所处的环境，以及我们对 ONEOK 在其中角色的看法。能源市场依然动态，但长期基本面依然强劲。美国能源基础设施对经济增长、工业竞争力、能源需求和全球能源安全至关重要。中游的角色很简单。我们在周期之间安全高效地连接供需，而不是围绕它们运作。这就是 ONEOK 的差异所在。我们在天然气液体、天然气、原油和精炼产品领域建立了一个区域多元化的综合平台，依托创新的员工团队、资产的互联互通、客户关系以及以费用为主的商业模式。我们的系统位于一些最具韧性的盆地和持久的需求中心，包括发电、工业需求和出口市场。展望 2026 年剩余时间，我们的高层优先事项保持一致：安全可靠地运营，严格执行我们的资本增长计划，保持资产负债表的强劲和财务灵活性，并利用我们综合资产的优势和强大的客户关系，继续推动我们所有系统的业务增长。这些优先事项基于我们在美国能源格局中所看到的情况，长期需求在国内和全球范围内依然积极。美国天然气需求在发电、新兴数据中心需求、工业活动和液化天然气出口方面持续增长。仅液化天然气出口能力预计在未来十年内将翻一番，进一步巩固了全球对美国能源和天然气基础设施的持久需求。65% 的美国天然气生产中含有可回收的天然气液体。这意味着必须同时解决处理天然气液体的基础设施问题。这需要全价值链的基础设施以及对天然气、天然气液体、原油和精炼产品资产的持续投资。像我们这样的公司在此时，全球 NGL 需求依然强劲，受到石化和国际市场的推动，而美国供应在其中扮演着越来越关键的角色。最后，美国能源行业的韧性和创新性通过持续的效率提升和可靠的业绩表现得淋漓尽致。最近的全球事件进一步强调了安全、韧性能源供应的重要性，以及美国能源在提供这一供应中的关键角色。世界已经看到，最昂贵的能源是那些无法到达的能源，因为全球需求持续增长。基础设施，而非供应，才是限制因素，而这正是 ONEOK 所处的位置，提供可扩展的、战略性位置的基础设施，具备应对不断变化的需求动态的能力。接下来我将把电话交给 **沃尔特·霍尔斯（首席财务官）** 沃尔特·霍尔斯进行我们的财务更新。谢谢你，皮尔斯。正如皮尔斯提到的，我们正在提高 2026 年的财务指引，反映出我们在第一季度在 ONEOK 综合系统中交付的强劲业绩，以及我们对今年剩余时间的更高预期。我们现在预计 2026 年的净收入将增加到约 35 亿美元的中点，稀释每股收益将增加到 5.53 美元的中点。我们还将调整后的 EBITDA 指引提高到 82.5 亿美元的中点。这些更新反映出基础业务部门的强劲表现，以及我们系统中增加的机会，部分是由于第一季度末出现的更为积极的市场环境。随着我们进入下半年的时间，较高的交易量、已完成的项目和市场顺风将更清晰地反映在我们今年剩余时间的业绩中，并延续到 2027 年。我们 2026 年的资本支出总指引保持不变，仍为 27 亿到 32 亿美元。回顾第一季度的表现，ONEOK 报告净收入为 7.76 亿美元，或每稀释股 1.23 美元，比 2025 年第一季度增长 12%。结果包括与我们在精炼产品和原油领域的 Powder Springs 物流合资企业相关的 6000 万美元的非现金减值，税后每稀释股 0.07 美元。该季度的调整后 EBITDA 总计约为 20 亿美元，同比增长 13%，主要受益于更高的交易量和强劲的部门表现。随着市场条件在季度末趋于改善，我们也看到了我们系统中额外的机会。我们继续预计第一季度将是我们全年 EBITDA 最低的季度，这与我们典型的年度节奏和季节性动态一致。重要的是，我们的资产负债表和资本框架依然强劲。我们继续优先考虑财务灵活性，同时投资于业务并向股东返还资本。在四月份，我们赎回了近 5 亿美元的 2026 年 7 月到期的未偿还票据，并进入了一项 12 亿美元的定期贷款，进一步增强了在快速变化市场中的资产负债表灵活性。我们的业绩反映了支撑我们战略的相同主题：高质量、以费用为主的收益组合、综合系统的强劲表现以及严格的成本和资本管理。我们的财务指引的提高反映了截至目前的一致执行和改善的市场动态。接下来我将把时间交给兰迪，进行运营和大型资本项目的更新。 **兰迪·伦茨（首席运营官）** 谢谢你，沃尔特。从运营的角度来看，我们的重点仍然是确保我们综合资产的安全和可靠的表现。我们的团队在四个业务部门中继续出色执行，管理正常的季节性和天气相关的影响。我们系统的规模和多样性使我们能够吸收这些季节性动态，同时继续为客户提供可靠的服务。冬季风暴费恩造成了临时的井口冻结，短暂减少了产量，但需要提醒的是，我们的资产在这些相关事件中没有出现重大停机。这些影响已经反映在我们最初的 2026 年指导中。谈到资本项目，我们在今年迄今为止取得了显著进展。在第一季度，我们完成了将每日处理能力为 1.5 亿立方英尺的 Shadowfax 天然气处理厂从北德克萨斯州迁移到米德兰盆地的工作。我们预计随着该地区生产者活动的持续，产量将稳步上升。我们还计划在第三季度完成对德拉瓦盆地处理资产的扩建，将该盆地的处理能力提高 1.1 亿立方英尺/天。此外，我们的每日处理能力为 3 亿立方英尺的 Bighorn 处理厂仍按计划于 2027 年中期完成，位于粉河盆地。我们计划在 2026 年第四季度完成每日处理能力为 6000 万立方英尺的切割厂的建设。该厂将使我们在粉河的处理能力超过 1 亿立方英尺/天。我们预计能力将迅速填满，来自已经钻探的井和预计将由我们 15% 的合资伙伴工厂钻探的井。其他部门方面，我们在丹佛地区的精炼产品管道扩建将在年中投入服务时增加每日 3.5 万桶的产能，而我们的 Medford NGL 分馏厂的第一阶段将在第四季度增加每日 10 万桶的中部地区分馏能力。这些项目仍按计划进行，并有望通过提高可靠性、扩展连接性和增加选择性，创造长期的可持续价值，从而带来显著的短期收益。现在我将把时间交给谢里丹进行商业更新。 **谢里丹·斯沃茨（首席商业官）** 谢谢你，Randy。从商业角度来看，我们继续看到我们的资产组合中积极的参与。需求受到下游拉动的支持，特别是来自发电、工业和石化需求以及与出口相关的市场。这些动态强化了战略性基础设施和长期关系的重要性。展望第一季度，尽管通常存在季节性阻力，我们在各项资产上实现了强劲的同比量表现，天然气液体部门的表现主要得益于我们三个核心区域的广泛量增长。在落基山地区，NGL（天然气液体）量同比增长 11%，主要受到基础量增加和乙烷回收提高的推动。在中部地区，量同比增长 4%，完全是由 C3+ 量推动的，即使该地区在季度初经历了一些冬季风暴的临时影响。在墨西哥湾沿岸的二叠纪地区，量同比增长超过 30%，主要反映了新连接的第三方工厂的基础量增长，这些工厂去年因延迟而未能上线，以及更高的短期量机会。从全球的角度来看，NGL 需求结构性强劲，最近的地缘政治动态进一步增强了美国供应的吸引力。我们对已宣布的液化石油气（LPG）出口码头的容量请求已经在增加，并且最近加速，因为客户希望将供应多样化到美国。转向精炼产品和原油部门，同比精炼产品量增长 12%，受到强劲的汽油和柴油需求、炼油厂维护动态、有利的区域基差差异和宽裂解价差的支持，推动了炼油厂的强劲利用率。季度内，混合量也很强劲，我们在进入春季混合季节时进行了显著的对冲，这限制了我们对 RBOB 与丁烷价差扩大的暴露。历史上，纽约港（我们对冲的地方）与中部地区（我们销售产品的地方）之间的基差差异也影响了实现的利润率。展望未来，我们已在更高价格上为秋季量获得了额外的对冲，并将新的对冲延长至 2027 年春季。重要的是，混合量主要受到系统吞吐量的驱动，而不是 EPA RVP 豁免，这通常只创造出适度的增量机会。增加的汽油吞吐量和完成的协同项目提供了更大的好处，使我们能够优化系统内的混合活动。更广泛地说，精炼产品系统的覆盖范围和灵活性仍然是一个关键优势。我们是唯一一个在中部地区和墨西哥湾之间具有双向接入的精炼产品管道系统，这使我们能够吸引增量量并应对不断变化的市场条件。需求基本面仍然强劲。我们继续在系统内看到非常强劲的柴油需求，我们预计这种需求将在春季农业季节继续存在。我们还预计，夏季旅行季节将支持我们区域内的汽油需求。此外，如果航空燃料供应在较长时间内保持紧张，我们可能会看到对汽油的增量需求。最近几个月，精炼产品和原油出口在全球供应紧张的背景下有所增加，特别是与柴油相关的供应，我们在多个墨西哥湾海洋设施中拥有良好的码头容量。原油码头的利用率在我们高度合同化的海上合资企业中保持强劲，我们正在讨论以有利的价格延长到期的合同容量。最后，与第四季度相比，边际利润较高的二叠纪原油收集量有所增加，因为该盆地的活动仍然良好，但在向天然气收集和加工部门转移时，我们在中部地区实现了强劲的同比量增长，量增长了 7%。中部地区的生产商继续在气体集中和液体丰富的区域内开展活动，目前我们在该地区的 100 万英亩专用土地上有 11 台钻机在运营。在落基山地区，尽管受到冬季天气和加热器影响，处理量同比增长。随着运营条件的正常化，我们预计第二和第三季度的量将增强。目前，我们在专用土地上有 11 台钻机，生产商继续通过更长的钻井周期推动效率提升。在二叠纪盆地，处理量同比增长 4%，我们目前在我们的区域内有 11 台钻机在运营。正如 Randy 之前提到的，我们在二叠纪的扩展能力增强了系统的灵活性，使我们能够很好地支持生产商在中兰德和德拉瓦盆地的开发计划，客户活动仍然强劲，我们对二叠纪盆地为我们的投资组合带来的机会深感鼓舞。从财务角度来看，由于年初完全对冲，第一季度实现的商品价格较低。重要的是，各个地区的基础吞吐量同比增长，强化了我们收集和加工投资组合的长期盈利能力和韧性。生产商的行为保持纪律性和执行专注。我们看到完工活动有所加速，这增强了我们对 2026 年量展望的信心。这种信心源于对生产商计划的直接可见性，而不是对更高商品价格的预期。这一观点与最近油田服务公司的收益评论一致，这些公司指出，特别是在私人和单一盆地运营商中，活动增加的早期迹象。待完工井（DUC）库存也可以为这种加速提供途径。我们在 ONEOK 大约每天 7 亿立方英尺的系统中的生产商基础在大型上市公司、私人运营商和私募股权支持的生产商之间保持良好平衡。这种多样性提供了规模和耐久性，同时允许活动逐步调整。我将以我们的天然气管道部门结束发言，第一季度强劲的业绩在所有地区均超出预期。业绩受益于比计划更宽的 Waha 到 Katy 的地点价格差异，以及冬季风暴在我们路易斯安那州资产上创造的增量营销机会。展望未来，我们预计 Waha 到 Katy 的差异将在下半年随着新管道的上线而正常化。固定运输需求保持强劲，合同容量高且利用率强劲。我们还继续看到来自俄克拉荷马州和德克萨斯州的数据中心相关机会的显著兴趣，并且我们与几家对口方保持着深入的讨论。此外，LNG 相关需求在短期和长期内仍然强劲，增强了对天然气管道资产的耐久性需求。Pierce，这就是我的发言结束。 **皮尔斯·诺顿（总裁兼首席执行官）** 谢谢 Sheridan、Randy 和 Walt 的总结发言。我想回到我开始时提到的。能源格局将继续演变，但对可靠、可扩展的美国能源基础设施的需求并不是周期性的。这是由长期需求基本面驱动的。Oneok 就是为这种环境而建立的。拥有一个集成的平台、强大的资产负债表和严谨的执行力，能够带来持久的长期价值创造。最重要的是，这一切都离不开我们的员工。我想感谢我们的员工，感谢他们在安全、运营卓越、创新和服务方面的持续关注，同时也感谢我们的投资者对 Oneok 的持续信任和支持。 **操作员** 我们现在准备好接受提问。现在将开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号一号随时离开队列，按星号二号。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题，以便尽可能多地接入您的提问。再次强调，按星号一号提问。我们的第一个问题来自 Citi 的 Spiro Dunas。您的线路现在已开启，请继续。 **Spiro Dunas** 谢谢，操作员。早上好，团队。也许我们可以从改善的前景开始。想了解一下这 1.5 亿美元的变动在第一季度的实现情况，以及您对剩余前瞻性部分的可见度。Sheridan，您提到过对丁烷的对冲到 27 年。想知道这部分前瞻性有多少是锁定的。 **沃尔特·霍尔斯（首席财务官）** Sparrow，我是 Walt。首先，我想澄清一下，冬季风暴 Fern 已经包含在我们的指导中。因此，这对增幅没有影响。增幅实际上是由于更强的交易量预期，受更高的商品价格驱动，持续的预期差异机会，以及我们当然期望从更高的商品价格中获得一些好处。虽然我们已经对冲，通常我们在进入一年时对冲约 75%。但随着交易量预期的提高，未来我们收到的任何交易量都将享受这些更高商品价格的全部好处。明白了。第二个问题也许也可以问您，关于资本配置。再次强调，您的表现略强于预期。您能否给我们一个基准？我知道您在考虑达到杠杆目标的时机，以及当您释放现金流时，是否会考虑回购或其他用途。好的。我们的资本支出计划没有什么变化。如您所知，Randy 提到过，我们的项目按时且预算内进行。因此，我们预计今年将开始完成这些项目，丹佛项目和梅德福德第一阶段也将完成，以及一些较小的项目随着这些项目的结束而完成。正如我们在过去的计划中所述，大部分资本支出将在 2027 年中期之前完成，届时我们将真正看到自由现金流的涌现。我们正在朝着我们的杠杆目标前进。显然，随着 EBITDA 预期的增加，分母上升，我们会更快达到目标。但我们将继续偿还债务，并将处于能够适当地满足我们的目标并向股东返还资本的状态。但我想确保每个人都明白，我们的首要目标始终是获得高回报的资本项目。因此，当我们看到这些项目时，我们肯定会优先考虑这些项目。但我们的预期是自由现金流将会充足，足以满足我们的股息、债务偿还以及其他形式的股东回报。很好。 **Spiro Dunas** 今天就到这里，谢谢大家。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的 Theresa Chin。您的线路现在已开启。 **Theresa Chin** 早上好。回到 ONEOK 关于上游前景的评论，尽管现在还为时尚早。您能否进一步阐述与 ONEOK 的生产客户的近期对话？ONEOK 对其服务区域内上游活动的近期和中期预期是什么？您认为在未来几年，价格需要稳定在什么水平才能刺激生产的实质性增长？这些交易量在 ONEOK 系统上可能需要多长时间才能显现？ **谢里丹·斯沃茨（首席商业官）** Theresa，我是 Sheridan。我们看到的第一件事是生产商开始 “倾斜” 进入生产阶段。如果有任何事情出现问题，他们会迅速恢复生产，比在价格较低的环境中更快。我们还看到他们增加了更多的完工团队。这对您的未完工井（ducks）产生了影响，他们会更快地完成已经钻探的井。此外，正如我在发言中提到的，我们开始看到一些生产商寻求额外的钻机上线。随着我们今天所处的环境，许多人看到曲线的后端正在上升，大家对未来的价格环境感到更加兴奋。显然，当我们增加钻机时，钻机的数量在 2026 年下半年会稍微延迟。但正如我之前所说，增加更多的完工团队，以及在他们有任何停机时间时迅速恢复生产，将是对 Williams 的更短期影响。 **Theresa Chin** 谢谢。第二个问题与您的出口基础设施及其前景有关。考虑到美国能源资源的需求，特别是在您现有的液体出口码头中，最近在加利纳公园东休斯顿与您在帕萨迪纳的 MVP 合资企业之间建立的连接，您可能会获得什么样的上行潜力？无论是利用率的优化、商业现货货物，还是在帕萨迪纳的额外棕地投资。然后在液化石油气方面，您能否谈谈目前的商业化进程，以及与潜在交易对手的对话是否加速？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** 从我们现有的设施开始，正如您提到的，我们有两个海洋出口设施，位于休斯顿船运频道的精炼产品码头，加利纳公园和 ndp。我们已经看到这些码头的活动增加。展望未来，我们仍然有更多的空间可以扩展。我们正在与客户进行相关的对话。因此，在这一领域可能会有一些上行潜力。在我们的原油码头，目前的利用率非常高。我们在这里看到更多的兴趣。我们看到有机会以比历史上更有利的价格延长合同或增加周转。因此，我们在我们的两个出口设施中，不仅在 2026 年，而且在更远的未来都看到了一些顺风。在我们的液化石油气码头，是的，我们看到兴趣加速。在中东合同冲突之前，我们已经在销售兴趣。我们看到这种兴趣甚至更多。目前，我们对在相对较近的未来完成我们目标利用率的合同没有任何担忧。 **Pierce Norton（总裁兼首席执行官）** 特蕾莎，这是皮尔斯。我想补充一下谢里丹所说的内容，只是想提醒大家，在这个电话会议之前，美国和中东是唯一两个将在未来五年内扩展液化天然气设施的国家。如果您快进到今天，看看卡塔尔液化天然气设施所遭受的损害，所订购的用于这些扩展的设备很可能会用于重建在这些战争行动中造成的损害。这意味着增量产能将真正回到美国。到 2030 年，液化天然气的需求将从 18 BCF 增加到 30 BCF。我想提醒大家，超过 65% 的美国天然气是可回收的 NGOs。这将极大推动美国的 NGO 增长。我们在这方面处于良好的位置。他们在解释液化石油气出口方面做得很好，但这为未来的量增长提供了非常积极的背景。 **特蕾莎·陈** 谢谢。如果我可以再问一个最后的问题，您在墨西哥湾沿岸的债券和分裂器目前的利用率是多少？您重新签约的时间表是什么？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** 目前的利用率非常高，尤其是我们看到的价差。我们最近刚刚为其重新签约了期限。因此，在可预见的未来，它将被合同化，并且不会以高利用率运行。 **特蕾莎·陈** 谢谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的迈克尔·布鲁姆。您的线路现在开放。 **迈克尔·布鲁姆** 谢谢，大家早上好。我想回到您关于对冲的评论。您说您在年初时大约有 75% 的对冲。想知道您是否可以具体说明丁烷混合的情况，如果是这样的话，您在年初是否也有 75% 的对冲？然后这些对冲是否存在季节性？它们是更偏向于后期，还是前期，或者是如何运作的？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** 是的，迈克尔，这是谢里丹。我们在第一季度进入时对丁烷到 RBOB 的对冲进行了高度对冲。我们确实有一些空间可以在第四季度进一步对冲。我们已经在中东冲突后以更高的价格进行了对冲。展望未来，我们目前在丁烷方面看到的令人兴奋的事情是，正如我在发言中提到的，我们在系统中看到的汽油量增加，这为我们提供了更多的混合机会。再加上我们上线的协同项目，我们认为我们的混合操作在第一季度和第四季度的混合季节中都有很好的顺风。 **迈克尔·布鲁姆** 好的，太好了。感谢您。然后我想询问潜在的阳光连接项目的状态。正如您所知，西部门户似乎接近推进。因此，想知道如果它达到 FID，您是否有可能以某种方式加入该项目，或者是否有两个项目的路径。 **Sheridan Swartz（首席商务官）** 是的，迈克尔，这是谢里丹。正如我之前所说的，我们认为只有一个项目有空间。我们之前说过，如果这两个项目中的任何一个向前推进，我们认为这将使我们能够将货物从墨西哥湾输送到中部大陆，只要它将货物送往 P66 项目的亚利桑那州。我们还认为，我们有能力从墨西哥湾供应。因为我们与墨西哥湾沿岸的所有炼油厂相连，并且能够轻松将其送入埃尔帕索地区。 **迈克尔·布鲁姆** 谢谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的简·安·索尔兹伯里。您的线路现在开放。 **简·安·索尔兹伯里** 嗨，早上好。你提到了由 ONEOK 驱动的系统。你能多说一点吗？在你的系统中，2025 年物理上可能实现的混合量还有多少？这需要什么资本？你会考虑增加这个量的潜力吗？Jeanne，你的声音有点断断续续，很难听清你在说什么。你能再试一次吗？也许换个听筒？是的，抱歉，我在问关于丁烷的量，以及要增加你们系统中的丁烷量需要什么。 **Sheridan Swartz（首席商务官）** 我想我们系统中的丁烷量与混合有关。过去三年我们一直在增加这一点。我认为每个季度我们都能在系统上混合得越来越多，尤其是随着这些协同项目的上线。因此，要在我们的系统中看到显著的增长，我们需要在汽油上有更多的量。我们现在正看到这一点。正如我提到的，我们可以看到这一增长持续到第四季度。如果你看到航空燃料继续紧张，价格继续上涨，人们将更多地选择乘飞机旅行。 **Jean Ann Salisbury** 好的，这样说就清楚多了。抱歉。我的另一个问题是，Waha 价差今年比预期要宽。你能提醒我们在这一年中是否会失去这种暴露，还是说这都是在 2027 年消失？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** Jeanne，你的声音有点断断续续。但我认为你说的是 Waha 到 Katie 的价差在第一季度比我们预期的要宽。我们能够捕捉到这一点。我们看到这一趋势持续到第二季度，再到第三季度，当时会有额外的管道能力上线，然后届时会恢复到更正常的水平。 **Jean Ann Salisbury** 好的，谢谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的 Jeremy Tonette。你的线路现在是开放的。 **Jeremy Tonette** 嗨，早上好。我想谈谈对 EBITDA 的指引和看法。如果我查看第一季度的结果，虽然有些项目可能不会重复，但如果我将其年化，这基本上会让你达到指引的下限。如果我查看去年的情况，第一季度和第四季度之间的差异相当大。谈谈全年季节性的问题。我想知道你能否帮助我们思考一下 EBITDA 按季度的形状，如果这将与之前的模式有所不同，或者目前的指引预期中是否有保守的成分？ **Walt Hulse（首席财务官）** 好吧，Jeremy，我只想让你回到收益报告中。我认为在那里的第五页，我们试图反映出这一点，并展示第一季度是最低的。因此，我们预计这一曲线的形状将继续。唯一可能稍微改变的就是，如果我们在年末看到一些增强的量，可能会有一个向上的斜率。因此，前端没有变化，希望后端会有很大的变化。 **Jeremy Tonette** 明白了。所以年化第一季度的结果，那个斜率似乎会让你超过上限。因此，看起来这一年会很好。我想知道，当我们考虑 26 年指引的提升时，你认为其中有多少会在 27 年重复？ **Walt Hulse（首席财务官）** 我认为我们在 27 年的定位非常好，背后有很大的顺风，确实有一些不错的量增长和强劲。我想提醒你，我们在 Bakken 管道和西德克萨斯 LPG 管道上有相当大的运营杠杆。因此，随着我们服务的盆地的量增加，我们不需要花费任何额外的资本支出。所有这些都会直接落到底线。因此，我们在进入 27 年时看起来相当乐观。显然，我们在 Katy 的差异上获得了一些好处，而 Waha 到 Katy 的差异明年可能不会存在。但我们的系统是多样化的，我们总能找到差异。随着 Medford 的上线，我们可能会看到南北差异的增加。因此，我们随时准备在我们的综合系统中捕捉这些机会。 **Jeremy Tonette** 明白了。我就不再多说了。谢谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自 UBS 的 Manav Gupta。你的线路现在是开放的。 **Manav Gupta** 早上好。我想稍微深入探讨一下天然气的价差。有几条管道即将上线，你们也参与其中，这显然会推动更高的价格，这对你们的永久性量是有利的。但随着这些天然气到达 KT，可能会出现一定程度的天然气泛滥。我想了解如果这种情况发生，南德克萨斯地区开始与亨利中心脱节，ONEOK 是否有办法利用这个机会？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** 我认为这更多是关于量。我认为你在问的是，随着我们看到更多的量进入，是否会出现天然气过剩。特别是随着更多的管道进入墨西哥湾沿岸地区。显然，我们看到更多的 LNG 资产上线，这将提升这些量。因此，我们认为在 Katy 地区不会出现整体的过剩，因为这些 LNG 项目上线，同时我们也看到更多的 AI 项目上线。 **Manav Gupta** 谢谢。我把时间交给你。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自 Jefferies 的 Julian Dumoulin Smith。你的线路现在是开放的。 **Rob Moska** 大家好，早上好。我是 Rob Moska，代替 Julian 发言。看起来最终的 FERC 石油管道指数超出了预期。你能帮忙解释一下这对你们的 RPG 部门意味着什么，以及回顾一下这个部门实际上有多少是暴露于这些 FERC 指数的州际石油管道费率吗？这个结果是否会显著改变你们对 RPG 在未来五年的盈利展望？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** 这是 Sheridan。是的，请记住，价差确实超出了预期，这对我们是有利的。我提醒你们，我们在 RPC 系统上的 70% 交易量是市场基准费率，而不是 FERC 指数。因此，2026 年的影响将非常有限。但随着我们继续前进，未来每年都会有累积效应，逐渐增加一些，这是一个不错的顺风，但并不会实质性改变我们对 RPC 部门的展望。明白了，谢谢你的分享。然后也许再回到指导上，我只是想知道当前的商品价差环境是否会持续，我们是否应该考虑在今年剩余时间内有上行空间或额外的指导？我只是想考虑一下你们已经将多少影响纳入你们的展望中。 **Pierce Norton（总裁兼首席执行官）** 嗯，你知道，我认为你会听到很多，尤其是大型生产商谈论的事情是，曲线的后端现在可能并没有真正反映出中东所造成的实际物理损害。因此，我们的预期是，今天的曲线应该在全年内加强。我们在指导中并没有考虑到这些因素。因此，如果发生这种情况，我们将享受未来的好处。显然，如果这导致更多的交易量，那对我们来说是积极的。你知道，带来钻机需要时间，所以也许我们在第四季度会有一些影响，但这将使我们在 27 年时，带着很大的动力前进。 **Rob Moska** 明白了。感谢大家的时间。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自高盛的 Jackie Colettes。你的电话现在可以接通。 **Jackie Colettes** 嗨，非常感谢你们今天的时间。回到指导上，我想快速问一下，你们如何看待现在预期的优化上行幅度，相对于之前假设的 1.5 亿的年度阻力？ **Walt Hulse（首席财务官）** 嗯，显然我们在制定指导时就知道这些管道在至少前两个季度和第三季度将受到限制。因此，这已经纳入我们的指导中。至于 Waha 到 Katy 的价差，其中很大一部分比我们预期的要强一些，因此我们获得了一些额外的好处。但你知道，其中很大一部分已经存在。当你查看去年从 25 年到 26 年的桥接时，其中一部分实际上是 25 年为 26 年所做的对冲，与 25 年相比，价格较低。因此，这也已纳入我们的指导中。因此，如果我们获得更多的交易量并享受这些更高的费率，那么潜在的上行变化仍然存在，还有 25% 的部分是未对冲的，将享受更高的收益。 **Jackie Colettes** 明白了。 **Sheridan Swartz（首席商务官）** 谢谢。然后再问一个问题，你能谈谈天然气部门内的增量机会吗，也许是长期的？我的意思是，虽然今天受益于价格差异，但你们如何看待对电力需求的暴露，以及最近这些商业讨论的趋势如何？ **Jackie Colettes** 这是 Sheridan。我们正在与 AI 和电力需求进行深入讨论。我们有一些非常不错的项目在排队，实际上我们还有一些后续项目正在推进。因此，我们对天然气需求领域的前景感到非常兴奋，尤其是在俄克拉荷马州和德克萨斯州地区的电力和 AI 需求方面。我们将在 2026 年和 2027 年完成这些项目。因此，现在确实是进入天然气部门的好时机。 **Pierce Norton（总裁兼首席执行官）** 我想补充一点，我知道大家会说同样的话，当我们第一次开始谈论与发电相关的 AI 机会时，我们最初将其视为短期的、小规模的交易量。因此，影响并不算太大。随着时间的推移，我们与越来越多的超大规模客户交谈，他们所需的交易量将要求我们更深入地进入我们的系统，并铺设更大的管道。因此，我认为这是我所看到的与一年前或两年前相比的重大变化。 **Jackie Colettes** 感谢你的补充。谢谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自 Wolff Research 的 Keith Stanley。你的电话现在可以接通。 **Keith Stanley** 早上好。想跟进一下 Western Gateway。当你评估这个项目对市场的影响时，你认为它主要是为你们系统提供来自墨西哥湾沿岸的长途交易量的机会，还是你认为这可能会造成约束并需要像丹佛项目那样的重大新增长投资来扩展管道能力？ **Sheridan Swartz（首席商务官）** 是的，我认为这两者都有。显然，如果我们开始从墨 Gulf 海岸向中部地区运输货物，以满足需求，这将意味着我们将获得更长的关税，因为我们是从更远的地方运输货物。此外，从 Gulf 海岸到 El Paso 的关税非常长，是我们较高的关税之一。如果我们增加该地区的运输量，这将对我们继续前进产生非常积极的影响。显然，随着需求的增加，我们会看到我们系统上的产品扩展吗？是的，我们会。因为人们将更多地从 Gulf 海岸转移到我们的系统，以便将其运送到 El Paso，并满足进入凤凰城和加利福尼亚市场的需求。 **基思·斯坦利** 谢谢你的回答。第二个问题。 **谢里丹·斯沃茨（首席商务官）** 巴肯地区的运输量仅比第四季度下降了 2% 到 3%。这似乎比你上个季度提到的第一季度的季节性指导要好得多。那么你会说巴肯地区的运输量在第一季度超出了你的预期吗？是的，有一点。我是说，冬天总是有点变化，我们试图在四个月内平均一下等等。所以这可能会让我们感到有些惊讶，尤其是冬天实际影响的地方，以及我们看到的运输量上线的时间。因此，我会说，除了冬季风暴的影响外，我们在市场上的运输量让我们感到愉快的惊喜。 **基思·斯坦利** 谢谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自斯科舍银行的布兰登·宾厄姆。您的电话已接通。 **布兰登·宾厄姆** 早上好。谢谢你接受我的提问。我想谈谈你们的二叠纪加工能力组合，以及在这种强劲的天然气生产背景下，你们如何看待这一能力的演变，看到一些其他运营商对年均运行能力的乐观展望。你们如何看待这一点在未来如何融入你们的组合？ **谢里丹·斯沃茨（首席商务官）** 我知道，兰迪提到过，目前我们每天刚刚投入 1.5 亿立方英尺。我们将 Shadowfax 工厂从巴尼特迁移到米德兰盆地。因此，我们在那儿增加了另外 1.5 亿立方英尺的能力，我们看到这将随着时间的推移而逐步增加。然后在此之后，我们在德拉瓦州还有一些低成本的能力扩展，预计今年晚些时候将达到每天 1.1 亿立方英尺。我们已经宣布将在德拉瓦州建立每天 3 亿立方英尺的工厂。除此之外，这些是我们已经宣布的。我们继续展望未来，我们在二叠纪盆地看到很多机会。我们正在进行很多关于 RFP 的讨论，特别是在德拉瓦州，我们有潜力进一步扩展这一能力，超出我们今天所看到的。我认为我们看到这一点，并且预计在 27 年进一步发展时会发生这种情况。我们希望也会有机会。因此，我们和其他人一样，对二叠纪的增长非常乐观。 **布兰登·宾厄姆** 好的，非常感谢。然后我想回到之前提到的关于今年更好运输量预期的评论，作为指导增加的一部分。你能帮助框定一下新的运输量预期与各个业务中点的比较吗？我注意到范围并没有发生变化，但听起来在这些范围内的预期现在确实更好。 **沃尔特·霍尔斯（首席财务官）** 如我所说，我们的指导增加是基于我们在运输量方面所看到的平衡。谢里丹刚刚提到，我们在某些领域的第一季度运输量比我们历史上预期的要强一些，考虑到加热处理器的影响等等。因此，随着我们向前推进，我们希望这种趋势能够持续下去，我们已经将其投射到未来。显然，我们仍需观察这些更高的商品价格将对生产者活动产生什么影响。一些较小的生产者、私募股权公司或较小的独立公司似乎更快地考虑钻机并启动它们。因此，我们可能会更快地看到一些影响。而我认为较大的勘探公司则在等待曲线反映他们认为的基本面，然后再做出决定。因此，我们并不想在运输量预期上走得太远。我们会让它自然发展。但我们确实认为，在这种商品环境下，以及到 27 年的展望，我们希望能够以良好的顺风推进。 **布兰登·宾厄姆** 好的，非常感谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自 Seaport Global Securities 的苏尼尔·萨巴尔。您的电话已接通。 **苏尼尔·萨巴尔** 是的，早上好。希望你能听到我。我的第一个问题与对冲有关。我想你在电话中提到，你们已经为 27 年进行了对冲。此外，你能否说明一下，你们目前对 2027 年商品价格风险的总对冲比例是多少？ **沃尔特·霍尔斯（首席财务官）** 好吧，我们不会进入具体细节，但我们已经抓住机会，确保至少捕捉到我们在 27 中看到的一部分。我们显然专注于 26 的尾声。因此，在我们各个业务中，我们已经在目前可以的市场中加入了一部分 27。重要的是要知道，在我们服务的许多市场中，流动性并不高。27 的流动性或反向市场非常显著，以至于我们不想这样做。因此，我们采取了机会主义的态度，但在我们认为合适的地方，我们进行了审视，并将在全年继续关注。 **皮尔斯·诺顿（总裁兼首席执行官）** Sunil，这是皮尔斯。我想补充的是，我们有一个所谓的程序化对冲计划，我们会在一年中自动对冲一定比例。因此，直到我们看到一些机会主义的机会，我们才会像沃尔特刚才描述的那样采取行动。但我们有一个程序。我们并不试图把握市场时机，也不坐在这里等待某些事情发生然后再行动。我们只是有条不紊地度过这一年。我们这样做是因为我们 90% 的收入来自于交易量乘以价格。因此，我们只是想确保我们在对冲曲线上不会过度投机。 **沃尔特·霍尔斯（首席财务官）** 明白了。然后关于你们正在关注的潜在项目的一个澄清，我想你提到过德克萨斯州和俄克拉荷马州的数据中心客户，我们应该将这些视为重要的资本支出机会吗？一些中游公司正在进行这样的投资，还是说我们应该将其视为增量资本支出或小规模增量资本支出？是的，我认为在我们讨论 27 及其之后的 28、29 时，我们看到了大约 6 亿美元的维护支出，约 10 亿美元的常规增长支出。部分支出将包含在常规增长中。然后我们还留出了大约 5 到 6 亿美元，以便让你们在未来的运行率达到 2 亿美元左右，基本上是未分配的。因此，这些类型的项目虽然超出了我们的预期，我们最初认为它们是 5000 万美元的项目，但现在变成了 4 亿到 7 亿美元的项目。所以它们将恰好符合我们留出的窗口，并且带来了非常不错的回报。 **苏尼尔·萨巴尔** 明白了，非常感谢。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的盖布·马林。您的电话现在可以接通。 **盖布·马林** 大家早上好。如果我可以问一下，过去一两个月，石化经济学有了很大改善。你们在乙烷提取方面是否看到与巴肯或进入路易斯安那州的凯金萨邦相关的行为变化？我只是好奇那方面是否有任何变化。 **谢里丹·斯沃茨（首席商业官）** 好吧，盖布，你说得对。显然，目前世界上发生的事情使得美国的乙烷经济非常强劲，我们看到我们的石化客户的利用率非常高。我们看到的情况是，我们从巴肯和有时从俄克拉荷马州的可自由支配乙烷的能力是良好的，强劲的。这推动了我们的交易量。因此，我们提到进入凯金萨邦，这来自中部地区和巴肯，因为我们将原料转移到我们的路易斯安那裂解装置或路易斯安那分馏器。那部分的数量并没有真正改变。但正如我之前所说，我认为我们将在未来一段时间内看到来自巴肯的乙烷和其他地方的乙烷的良好顺风，需求也在增加。我们的石化设施表现良好。 **盖布·马林** 然后如果我可以快速跟进一下，PRB 的新工厂似乎很快就满了。那里的更多产能是否有可见性？我还记得在季度报告中提到北方边界的表现。那是一次性事件还是在可预期收益上有所提升？ **谢里丹·斯沃茨（首席商业官）** 关于粉河，我们已经在那座工厂工作了一段时间。这是一座日产 6000 万的工厂。我们提到我们有一个合资伙伴，是该地区的一家生产商，正在与我们合作。我们对那里看到的情况越来越感到兴奋，这将很快达到满负荷。我们是否看到更多的机会，更多的交易量？是的，我们希望如此。与他们的讨论将继续进行评估。但我们确实认为在那儿有可能增加一些产能。因此，北方边界的表现相对稳定。实际上，我们每年都会看到他们的表现略高于预测。我们继续看到这一点，并预计在全年内会继续看到。 **盖布·马林** 谢谢。 **皮尔斯·诺顿（总裁兼首席执行官）** Jaywalk 的交易量是区域和专用量的数量。因此，在粉河地区还有很多空间可以继续钻探。 **盖布·马林** 谢谢你，皮尔斯。 **操作员** 谢谢。我们的下一个问题来自 TD 日历的杰森·盖布尔曼。您的电话现在可以接通。 **杰森·盖布尔曼** 嘿，谢谢你回答我的问题。我想回到全年的指导意见，我想当我查看你们上个季度第四季度的幻灯片时，你们显示在当时你们的初步预测是基于 75 美元的油价，那时的 EBITDA 大约是 87 亿美元，可能稍微高一点。油价下跌了，所以你们的 EBITDA 预测也下调了。但我们看到油价现在上涨了。我理解对冲动态意味着你们可能无法完全捕捉到今年的上涨，但你们是否预计明年会根据商品曲线的走势重新捕捉到这种上涨？ **沃尔特·霍尔斯（首席财务官）** 我想说的是，你说得完全正确，显然我们现在的实际价格环境不同。这需要一些时间来逐步适应。钻井平台的活动也需要时间来恢复。因此，当你们的钻井活动没有达到我们的预期时，这会产生影响，因为你们在 26 年结束时的起点不同。但我们认为，我们会看到那种强劲的表现。我不会给你一个具体的数字指导，但如果这些价格保持不变或上涨，尤其是在曲线的后端，随着产量的增加，我们会看到我们预期的那种强劲表现。当前月和 27 年之间的差异相当大。因此，这将是未来发展的故事。 **杰森·盖布尔曼** 好的，谢谢。关于你刚才提到的评论，我想确认一下，我听到的是你们正在追求的一些数据中心相关项目，你们认为它们的投资额会在 5000 万美元左右，但现在的投资额在 4 亿到 7 亿之间？这些数字是正确的吗？ **皮尔斯·诺顿（总裁兼首席执行官）** 实际上，最初我们回到那个 5000 万美元的预测时，那是几年前我们首次看到机会时，人们谈论在管道旁边建立这些设施，认为可以从这些管道中提取天然气。当时，他们中的很多项目还处于开发阶段，参与的超大规模客户并不多。因此，一些规格可能并不那么现实。当超大规模客户谈论 5 千兆瓦的设施时，你不能仅仅从一个完全签约的管道中提取那种天然气。因此，这导致我们需要重新审视我们的系统，寻找可用的天然气，并建设更大的管道，这就是项目规模上升的原因。但归根结底，完成这些项目对超大规模客户的价值仍然远高于他们对价格的担忧。因此，他们非常乐意提供良好的经济条件，以确保速度和可靠性。 **操作员** 谢谢。我们的最后一个问题来自 Truist 的盖布·达乌德。你的线路现在可以接通。 **盖布·达乌德** 谢谢，操作员，大家早上好。感谢你们的时间。关于上游的讨论，我想问一下，公共和私人运营商在行为或价格上是否有显著差异？特别是考虑到目前在巴肯地区的钻井活动主要由私人主导。 **谢里丹·斯沃茨（首席商务官）** 是的，盖布，我是谢里丹。我们确实看到私营部门的活动比公共部门更多，尤其是在大型综合企业方面。大型综合企业仍然非常谨慎，关注价格环境，而我们看到私募股权方面开始更多关注钻井、更多完井，试图提高产量。大部分活动发生在这里。我认为，正如我们在这里所说的，随着我们继续推进这一年，大家都预计曲线的后端会向上移动，因为市场的表现并未反映我们在实际世界中所看到的情况。当这种情况发生时，我认为你会看到一些综合企业和大型公司在那个时候更加积极，或者开始增加钻井活动。即使在大型企业中，我们也看到他们在任何停工时都会迅速恢复，并希望比过去更快地完成井的完工。但实际上，关于钻井部署，更多的是集中在私营部门。 **皮尔斯·诺顿（总裁兼首席执行官）** 还有一个值得提及的因素是，他们确实在钻井效率、完井方式以及这些横向井的长度上投入了更多精力。因此，我认为我们不需要过于关注钻井数量，因为正在运行的钻井平台在提高效率方面投入了很多精力，以使每口井的盈利能力更高。 **操作员** 谢谢。这次问答环节到此结束。现在我想把电话交回给梅根·帕特森，进行结束语。 **梅根·帕特森（投资者关系副总裁）** 我们第二季度的安静期从 7 月初关闭账本开始，持续到我们在 8 月初发布财报。我们将在稍后提供该电话会议的详细信息。我们的投资者关系团队将在全天候提供任何后续问题的支持。感谢您加入我们，祝您有美好的一天。 **免责声明：** 本文稿仅供参考。尽管我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 备案文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会在没有通知的情况下发生变化。 ### 相關股票 - [OKE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OKE.US.md) - [UNG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UNG.US.md) - [MLPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MLPX.US.md) - [EMLP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EMLP.US.md) - [TPYP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TPYP.US.md) - [OIH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OIH.US.md) - [MLPA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MLPA.US.md) - [AMLP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMLP.US.md) - [XES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XES.US.md) - [IEZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEZ.US.md) - [XOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XOP.US.md) ## 相關資訊與研究 - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：康菲石油 (COP-US) EPS 預估上修至 9.43 元，預估目標價為 143.00 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286769943.md) - [阿聯核電廠遭無人機攻擊 國際油價漲逾 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