<p>中國領先的私人眼科醫院連鎖正致力於提升品牌知名度並拓寬融資渠道，但它能否證明其高溢價的合理性？</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/30023721/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_30-4-2026_102533_thebambooworks.com_-1024x684.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/30023721/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_30-4-2026_102533_thebambooworks.com_-1024x684.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
<ul>
<li>中國市場的激烈競爭和價格壓力抑制了收入增長，促使公司將目標轉向國際眼科市場。\n- 其海外眼科診所的收入去年增長約 16%，是整體收入增長率的兩倍多。</li>
</ul>
<p>在快速增長之後，中國的私人醫院連鎖在股市上逐漸失寵，因為它們通過降價來爭奪客户。</p>
<p>但該國領先的專業眼科醫院私人網絡正試圖重新塑造這一敍事，計劃提升其國際形象並擴大海外業務。</p>
<p><strong>愛爾眼科醫院集團有限公司</strong>（300015.SZ）董事會於 4 月 23 日投票決定，計劃在香港證券交易所主板上市，需經股東批准，此前一個月海外媒體報道該公司正在考慮進行二次發行。</p>
<p>董事會投票後的第二天，該公司的股價上漲了 5.57%，使集團的市值重新超過 1000 億元人民幣（約合 140 億美元）。</p>
<p>在解釋其股權雄心時，該醫院連鎖表示希望拓寬國際資本的獲取渠道，並支持持續的全球擴張計劃。但該公司享有相對強勁的現金流，之前曾淡化香港上市的前景。</p>
<p>在去年 5 月的股東會議上，董事長陳邦表示愛爾眼科沒有計劃推出 H 股，理由是融資能力穩固且近期缺乏合適的海外收購目標。推進香港上市的決定似乎更多是為了改變市場認知，而非滿足資金需求。</p>
<p>在過去十年中，愛爾眼科已成長為中國領先的眼科服務提供商，藉助併購建立了分層網絡。到 2025 年底，它在中國運營 391 家醫院和 272 家門診，同時在海外擁有 179 個眼科中心和診所。年度門診訪問量同比增長 11.52%，達到 1889 萬，而集團處理的手術案例數量同比增長 5.77%，達到 168 萬。</p>
<p>該集團迅速發展成為行業巨頭，年淨利潤從 2009 年的約 9200 萬元飆升至 2017 年的 7.43 億元，複合年增長率約為 30%。其股價在 2021 年 7 月飆升至 42.49 元，當時集團市值接近 4000 億元，市盈率超過 100 倍。</p>
<p>然而，近年來增長速度放緩。2025 年，收入僅增長 6.53%，達到 223.5 億元，而淨利潤下降 8.88%，降至 32.4 億元，受到一次性項目（如商譽減值）的影響。剔除這些因素後，調整後的淨利潤微增 1.36%，達到 31.4 億元，顯示出基礎盈利的穩定。新財年帶來了復甦的跡象，2026 年第一季度收入同比增長 6.15%，接近 64 億元，而淨利潤增長 12.46%，達到 11.8 億元。</p>
<h4><strong>海外機會</strong></h4>
<p>儘管其核心業務仍在增長，但利潤受到競爭加劇、價格壓力和成本上升的擠壓。2025 年，國內毛利率下降 1.22 個百分點，降至 47.26%，但該公司的海外毛利率卻呈上升趨勢，增長 0.58 個百分點，達到 46.17%。</p>
<p>該公司的海外眼科中心和診所網絡覆蓋香港、歐洲、美國和東南亞。2025 年，海外收入達到 30.6 億元，同比增長 16.47%，其在總營業額中的佔比從 2024 年的 12.51% 上升至 13.68%。但醫療服務並非標準化的消費品。除了資本外，海外業務的成功擴展還受到可用醫療勞動力、當地監管框架和健康保險覆蓋等多種因素的影響。</p>
<p>愛爾眼科在深圳交易的股票自高點以來下跌約 70%，受到大陸股市整體收縮、公司增長放緩和醫療服務負面新聞的影響。在此時進行香港上市可能是一把雙刃劍。一方面，香港的存在可能增強集團為海外擴張融資的能力，並有助於促進跨境併購。其知名度可能提升品牌形象，並幫助與醫生建立合作關係。但另一方面，香港的醫療服務提供商通常以低於大陸市場同行的估值交易。如果香港發行的定價有顯著折扣，投資者可能會重新評估大陸股票的溢價。</p>
<p><strong>C-MER Medical</strong>（3309.HK）可作為比較。該香港上市的眼科連鎖的市盈率約為 15 倍，而愛爾眼科的市盈率約為 30 倍，其收入和利潤是 C-MER Medical 的 10 倍以上。即便如此，愛爾眼科仍需證明其海外擴張將加速收入增長，並持續對底線做出貢獻，以證明其顯著更高的溢價是合理的。</p>
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<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>

愛爾眼科

<p>愛爾眼科集團正在尋求在香港證券交易所上市，以增強其國際影響力並獲取資本，儘管之前曾淡化此類計劃。該公司旨在改變市場對其的看法，以應對中國市場的激烈競爭和價格壓力，因其收入增長已放緩。愛爾眼科的海外收入去年增長了 16%，為其擴張戰略做出了貢獻。然而，香港市場的估值可能低於內地股票，這對投資者構成潛在風險。董事會決定追求上市後，該公司的股價上漲了 5.57%</p>

<p><em>The leading Chinese chain of private eye hospitals is aiming to boost its brand visibility and widen its funding options, but will it be able to justify a juicy premium?</em></p>
<div class="lb-trans"><p>中國領先的私人眼科醫院連鎖正致力於提升品牌知名度並拓寬融資渠道，但它能否證明其高溢價的合理性？</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/30023721/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_30-4-2026_102533_thebambooworks.com_-1024x684.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/30023721/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_30-4-2026_102533_thebambooworks.com_-1024x684.jpeg"/></p>
<p><em>image credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
</div><ul>
<li>Stiff competition and price pressure in China have curbed revenue growth, prompting the company to target international eyecare markets</li>
<li>Income from its overseas eye clinics rose around 16% last year, more than double the overall rate of revenue growth</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>中國市場的激烈競爭和價格壓力抑制了收入增長，促使公司將目標轉向國際眼科市場。\n- 其海外眼科診所的收入去年增長約 16%，是整體收入增長率的兩倍多。</li>
</ul>
</div><p>After rapid growth, Chinese private hospital chains have been falling out of favor on equity markets as they compete for customers by cutting prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>在快速增長之後，中國的私人醫院連鎖在股市上逐漸失寵，因為它們通過降價來爭奪客户。</p>
</div><p>But the country's leading private network of specialized eye hospitals is looking to reframe that narrative, with a move to raise its international profile and boost its overseas presence.</p>
<div class="lb-trans"><p>但該國領先的專業眼科醫院私人網絡正試圖重新塑造這一敍事，計劃提升其國際形象並擴大海外業務。</p>
</div><p>The board of <strong>Aier Eye Hospital Group Co. Ltd.</strong> (300015.SZ) voted on April 23 to pursue a listing on the main board of the Hong Kong Stock Exchange, subject to shareholder approval, a month after overseas media r <strong>eported</strong> the Shenzhen-listed company was considering a secondary float.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>愛爾眼科醫院集團有限公司</strong>（300015.SZ）董事會於 4 月 23 日投票決定，計劃在香港證券交易所主板上市，需經股東批准，此前一個月海外媒體報道該公司正在考慮進行二次發行。</p>
</div><p>The firm's shares rose 5.57% the day after the boardroom vote, pushing the group's market value back above 100 billion yuan ($14 billion).</p>
<div class="lb-trans"><p>董事會投票後的第二天，該公司的股價上漲了 5.57%，使集團的市值重新超過 1000 億元人民幣（約合 140 億美元）。</p>
</div><p>In explaining its equity ambitions, the hospital chain said it was looking to broaden its access to international capital and support ongoing global expansion plans. But the company enjoys relatively strong cash flow and had previously played down the prospects for a Hong Kong listing.</p>
<div class="lb-trans"><p>在解釋其股權雄心時，該醫院連鎖表示希望拓寬國際資本的獲取渠道，並支持持續的全球擴張計劃。但該公司享有相對強勁的現金流，之前曾淡化香港上市的前景。</p>
</div><p>At a shareholder meeting last May, Chairman Chen Bang said Aier Eye had no plans to launch H-shares, citing solid financing capacity and a lack of suitable overseas acquisition targets in the near term. The decision to press ahead with a Hong Kong listing appears to be less about meeting funding needs and more about changing market perceptions.</p>
<div class="lb-trans"><p>在去年 5 月的股東會議上，董事長陳邦表示愛爾眼科沒有計劃推出 H 股，理由是融資能力穩固且近期缺乏合適的海外收購目標。推進香港上市的決定似乎更多是為了改變市場認知，而非滿足資金需求。</p>
</div><p>Aier Eye has grown into China's leading private provider of ophthalmology services over the past decade, building a tiered network with the help of M&amp;A. By the end of 2025, it operated 391 hospitals and 272 outpatient clinics in China, along with 179 overseas ophthalmology centers and clinics. Annual outpatient visits rose 11.52% to 18.89 million from the prior year, while the number of surgical cases handled by the group rose 5.77% to 1.68 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去十年中，愛爾眼科已成長為中國領先的眼科服務提供商，藉助併購建立了分層網絡。到 2025 年底，它在中國運營 391 家醫院和 272 家門診，同時在海外擁有 179 個眼科中心和診所。年度門診訪問量同比增長 11.52%，達到 1889 萬，而集團處理的手術案例數量同比增長 5.77%，達到 168 萬。</p>
</div><p>The group developed rapidly into an industry giant, with annual net profit rocketing from about 92 million yuan in 2009 to 743 million yuan in 2017, implying a compound annual growth rate of around 30%. Its share price soared to a peak of 42.49 yuan in July 2021, when the group's market value approached 400 billion yuan and its price-to-earnings ratio exceeded 100 times.</p>
<div class="lb-trans"><p>該集團迅速發展成為行業巨頭，年淨利潤從 2009 年的約 9200 萬元飆升至 2017 年的 7.43 億元，複合年增長率約為 30%。其股價在 2021 年 7 月飆升至 42.49 元，當時集團市值接近 4000 億元，市盈率超過 100 倍。</p>
</div><p>In recent years, however, the pace has flagged. Revenues rose just 6.53% to 22.35 billion yuan in 2025, while net profit fell 8.88% to 3.24 billion yuan, weighed down by one-off items such as goodwill impairment. Excluding these factors, adjusted net profit edged up 1.36% to 3.14 billion yuan, pointing to stable underlying earnings. The new fiscal year has brought signs of recovery, as revenues rose 6.15% to nearly 6.40 billion yuan in the first quarter of 2026 from the year-earlier period, while net profit increased 12.46% to 1.18 billion yuan.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，近年來增長速度放緩。2025 年，收入僅增長 6.53%，達到 223.5 億元，而淨利潤下降 8.88%，降至 32.4 億元，受到一次性項目（如商譽減值）的影響。剔除這些因素後，調整後的淨利潤微增 1.36%，達到 31.4 億元，顯示出基礎盈利的穩定。新財年帶來了復甦的跡象，2026 年第一季度收入同比增長 6.15%，接近 64 億元，而淨利潤增長 12.46%，達到 11.8 億元。</p>
</div><h4><strong>Overseas opportunity</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>海外機會</strong></h4>
</div><p>While its core business is still growing, profits have been squeezed by intensifying competition, pricing pressure and rising costs. Domestic gross margin fell 1.22 percentage points to 47.26% in 2025, but the firm's overseas gross margin enjoyed upward momentum, rising 0.58 percentage points to 46.17%.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管其核心業務仍在增長，但利潤受到競爭加劇、價格壓力和成本上升的擠壓。2025 年，國內毛利率下降 1.22 個百分點，降至 47.26%，但該公司的海外毛利率卻呈上升趨勢，增長 0.58 個百分點，達到 46.17%。</p>
</div><p>The company's overseas network of ophthalmology centers and clinics spans Hong Kong, Europe, the United States and Southeast Asia. Overseas revenue reached 3.06 billion yuan in 2025, up 16.47% year on year, with its share of total turnover rising to 13.68% from 12.51% in 2024. But healthcare services are not standardized consumer products. Aside from capital, success in scaling up the overseas business is subject to various factors, including the available medical workforce, local regulatory frameworks and health insurance coverage.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司的海外眼科中心和診所網絡覆蓋香港、歐洲、美國和東南亞。2025 年，海外收入達到 30.6 億元，同比增長 16.47%，其在總營業額中的佔比從 2024 年的 12.51% 上升至 13.68%。但醫療服務並非標準化的消費品。除了資本外，海外業務的成功擴展還受到可用醫療勞動力、當地監管框架和健康保險覆蓋等多種因素的影響。</p>
</div><p>Aier Eye's Shenzhen-traded stock has fallen around 70% from its peak, hit by a broader contraction in mainland shares, the firm's slowing growth and negative headlines around medical services. A Hong Kong launch at this point could prove a double-edged sword. On the plus side, a Hong Kong presence could enhance the group's ability to fund its overseas expansion and help facilitate cross-border M&amp;A. The visibility could boost the brand and help forge partnerships with physicians. But on the debit side, healthcare service providers in Hong Kong typically trade at lower valuations than their peers on mainland markets. If the Hong Kong issuance is priced at a meaningful discount, investors may reassess the premium attached to the mainland shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>愛爾眼科在深圳交易的股票自高點以來下跌約 70%，受到大陸股市整體收縮、公司增長放緩和醫療服務負面新聞的影響。在此時進行香港上市可能是一把雙刃劍。一方面，香港的存在可能增強集團為海外擴張融資的能力，並有助於促進跨境併購。其知名度可能提升品牌形象，並幫助與醫生建立合作關係。但另一方面，香港的醫療服務提供商通常以低於大陸市場同行的估值交易。如果香港發行的定價有顯著折扣，投資者可能會重新評估大陸股票的溢價。</p>
</div><p><strong>C-MER Medical</strong>(3309.HK) serves as a comparison. The Hong Kong-listed ophthalmology chain trades at around 15 times earnings, compared with about 30 times for Aier Eye, whose revenue and profit are more than 10 times that of C-MER Medical. Even so, Aier Eye would need to prove that its overseas expansion will accelerate revenue growth and contribute consistently to the bottom line to justify a significantly bigger premium.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>C-MER Medical</strong>（3309.HK）可作為比較。該香港上市的眼科連鎖的市盈率約為 15 倍，而愛爾眼科的市盈率約為 30 倍，其收入和利潤是 C-MER Medical 的 10 倍以上。即便如此，愛爾眼科仍需證明其海外擴張將加速收入增長，並持續對底線做出貢獻，以證明其顯著更高的溢價是合理的。</p>
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</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>
</div>

愛爾眼科尋求在香港上市以推動國際增長